問題來源：
考點六：公司價值分析法
乙公司是一家上市公司，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，當年息稅前利潤為900萬元，預計未來年度保持不變。為簡化計算，假定凈利潤全部分配，債務資本的市場價值等于其賬面價值，確定債務資本成本時不考慮籌資費用。證券市場平均收益率為12%，無風險收益率為4%，兩種不同的債務水平下的稅前利率和β系數(shù)如表1所示。公司價值和平均資本成本如表2所示。
表1 不同債務水平下的稅前利率和β系數(shù)
|
債務賬面價值（萬元） |
稅前利率 |
β系數(shù) |
|
1000 |
6% |
1.25 |
|
1500 |
8% |
1.50 |
表2 公司價值和平均資本成本
|
債務市場價值 （萬元） |
股票市場價值 （萬元） |
公司總價值 （萬元） |
稅后債務 資本成本 |
權益資本 成本 |
平均資本 成本 |
|
1000 |
4500 |
5500 |
（A） |
（B） |
（C） |
|
1500 |
（D） |
（E） |
× |
16% |
13.09% |
注：表中的“×”表示省略的數(shù)據(jù)。
要求：（1）確定表2中英文字母代表的數(shù)值（不需要列示計算過程）。
表2 公司價值和平均資本成本
|
債務市場價值 （萬元） |
股票市場 價值（萬元） |
公司總價值 （萬元） |
稅后債務資本成本 |
權益資本 成本 |
平均資本成本 |
|
1000 |
4500 |
5500 |
A=4.5% |
B=14% |
C=12.27% |
|
1500 |
D=3656.25 |
E=5156.25 |
× |
16% |
13.09% |
（2）依據(jù)公司價值分析法，確定上述兩種債務水平的資本結構哪種更優(yōu)，并說明理由。
債務市場價值為1000萬元時的資本結構更優(yōu)。因為債務市場價值為1000萬元時，公司總價值最大，平均資本成本最低。
樊老師
2020-06-24 15:48:31 4317人瀏覽
股票市場價值D的求解運用的是公司價值分析法下權益資本的市場價值的計算公式：
該公式存在一定的隱含條件，假設未來各期的凈利潤全部發(fā)放給股東，也就是股東各期獲得的股利等于各期的凈利潤，并且假設未來各期的息稅前利潤相同，即凈利潤相同，股權價值是未來各年股東獲得的現(xiàn)金流的現(xiàn)值合計，未來各年股東獲得的現(xiàn)金流就是凈利潤，各年相同，構成了永續(xù)年金形式，所以股權價值=凈利潤/股權資本成本，凈利潤=（息稅前利潤-利息費用）×（1-所得稅稅率）。
股票市場價值D=（息稅前利潤-利息費用）×（1-所得稅稅率）/股權資本成本=（900-1500×8%）×（1-25%）/16%=3656.25（萬元） 。
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