[導(dǎo)讀]本篇為2013年高級(jí)會(huì)計(jì)師案例分析試題及答案解析（11），供大家復(fù)習(xí)參考！

　　案例分析題11

　　A公司擬橫向并購(gòu)?fù)�行業(yè)的B公司，假設(shè)雙方公司長(zhǎng)期負(fù)債利率均為10%，所得稅稅率均為50%.按照A公司現(xiàn)行會(huì)計(jì)政策對(duì)B公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整后，雙方的基本情況如下：

　　資產(chǎn) A公司 B公司 負(fù)債及所有者權(quán)益 A公司 B公司

　　流動(dòng)資產(chǎn) 1 500 500 流動(dòng)負(fù)債 500 250

　　長(zhǎng)期資產(chǎn) 1 000 250 長(zhǎng)期負(fù)債 500 100

　　股本 100O 300

　　留存收益 500 100

　　所有者權(quán)益合計(jì) 1 500 400

　　資產(chǎn)總計(jì) 2 500 750 負(fù)債及所有者權(quán)益 2 500 750

　　指標(biāo) A公司 B公司

　　2003年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

　　息稅前利潤(rùn) 350 60

　　減：利息 50 10

　　稅前利潤(rùn) 300 50

　　減：所得稅 150 25

　　稅后利潤(rùn) 150 25

　　其他指標(biāo)：

　　資本收益率=息稅前利潤(rùn)/(長(zhǎng)期負(fù)債十股東權(quán)益) 17.5% 12%

　　利潤(rùn)增長(zhǎng)率 20% 14%

　　近三年的平均利潤(rùn)

　　稅前 125 44

　　稅后 63 22

　　市盈率 18 12

　　由于并購(gòu)雙方處于同一行業(yè)，因此A公司可以選擇其自身的市盈率作為標(biāo)準(zhǔn)市盈率。

　　A公司共發(fā)行100萬(wàn)股股票，而B(niǎo)公司共發(fā)行50萬(wàn)股股票。現(xiàn)A公司準(zhǔn)備并購(gòu)B公司，預(yù)計(jì)并購(gòu)后的新公司價(jià)值為3600萬(wàn)元，經(jīng)過(guò)談判，B公司的股東同意以每股8元的價(jià)格成交。并購(gòu)中發(fā)生談判費(fèi)用50萬(wàn)元，法律顧問(wèn)費(fèi)用30萬(wàn)元，其他費(fèi)用20萬(wàn)元。

　　要求：在此基礎(chǔ)上，若選用不同的估計(jì)凈收益指標(biāo)，分別運(yùn)用公式計(jì)算目標(biāo)企業(yè)(B公司)的價(jià)值如下：

　　(1)選用目標(biāo)公司最近一年的稅后利潤(rùn)作為估計(jì)凈收益指標(biāo)

　　(2)選用目標(biāo)公司近三年的平均稅后凈利潤(rùn)為估計(jì)凈收益指標(biāo)

　　(3)假設(shè)并購(gòu)后目標(biāo)公司能夠獲得與并購(gòu)公司同樣的資本收益率[息稅前利潤(rùn)/(長(zhǎng)期負(fù)債+股東權(quán)益)]，把以此計(jì)算出的并購(gòu)后目標(biāo)公司稅后利潤(rùn)作為估計(jì)凈收益指標(biāo)

　　(4)計(jì)算并購(gòu)收益和并購(gòu)凈收益，并依據(jù)并購(gòu)凈收益作出A公司應(yīng)否并購(gòu)B公司的判斷。

　　[參考答案]

　　(1)選用目標(biāo)公司最近一年的稅后利潤(rùn)作為估計(jì)凈收益指標(biāo)

　　B公司最近一年的稅后利潤(rùn)=25

　　同類上市公司(A公司)的市盈率=18

　　B公司的價(jià)值=25×18=450

　　(2)選用目標(biāo)公司近三年的平均稅后凈利潤(rùn)為估計(jì)凈收益指標(biāo)

　　B公司的價(jià)值=22 ×18=396

　　(3)假設(shè)并購(gòu)后目標(biāo)公司能夠獲得與并購(gòu)公司同樣的資本收益率[息稅前利潤(rùn)/(長(zhǎng)期負(fù)債+股東權(quán)益)]，把以此計(jì)算出的并購(gòu)后目標(biāo)公司稅后利潤(rùn)作為估計(jì)凈收益指標(biāo)

　　B公司的資本額=長(zhǎng)期負(fù)債+股東權(quán)益=500

　　并購(gòu)后B公司：

　　資本收益=500 ×17.5%=87.5

　　利息=100 ×10%=10

　　稅前利潤(rùn)=87.5-10=77.5

　　所得稅=77.5×50%=38.75

　　稅后利潤(rùn)=77.5—38.75=38.75

　　同類上市公司(A公司)的市盈率=18

　　B公司的價(jià)值=38.75×18=697.5

　　可見(jiàn)，由于選擇不同的估計(jì)凈收益指標(biāo)，對(duì)目標(biāo)公司的估價(jià)也將大不相同。并購(gòu)公司

　　應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，選擇最為合理的指標(biāo)，為并購(gòu)決策提供依據(jù)，降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，提高并購(gòu)

　　活動(dòng)的收益。

　　(4)A公司每股收益= =1.5(元)

　　B公司每股收益= =0.5(元)

　　A公司價(jià)值=1.5×18×100=2700(萬(wàn)元)

　　B公司價(jià)值=0.5×12×50=300(萬(wàn)元)

　　并購(gòu)收益=3600-(2700+300)=600(萬(wàn)元)

　　并購(gòu)費(fèi)用=50+30+20=100(萬(wàn)元)

　　并購(gòu)溢價(jià)=8×50-300=100(萬(wàn)元)

　　并購(gòu)凈收益=600-100-100=400(萬(wàn)元)

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