[導讀]本篇為2013年高級會計師案例分析試題及答案解析(11),供大家復習參考!
案例分析題11
A公司擬橫向并購同行業(yè)的B公司,假設雙方公司長期負債利率均為10%,所得稅稅率均為50%.按照A公司現(xiàn)行會計政策對B公司的財務數據進行調整后,雙方的基本情況如下:
資產 A公司 B公司 負債及所有者權益 A公司 B公司
流動資產 1 500 500 流動負債 500 250
長期資產 1 000 250 長期負債 500 100
股本 100O 300
留存收益 500 100
所有者權益合計 1 500 400
資產總計 2 500 750 負債及所有者權益 2 500 750
指標 A公司 B公司
2003年度經營業(yè)績
息稅前利潤 350 60
減:利息 50 10
稅前利潤 300 50
減:所得稅 150 25
稅后利潤 150 25
其他指標:
資本收益率=息稅前利潤/(長期負債十股東權益) 17.5% 12%
利潤增長率 20% 14%
近三年的平均利潤
稅前 125 44
稅后 63 22
市盈率 18 12
由于并購雙方處于同一行業(yè),因此A公司可以選擇其自身的市盈率作為標準市盈率。
A公司共發(fā)行100萬股股票,而B公司共發(fā)行50萬股股票,F(xiàn)A公司準備并購B公司,預計并購后的新公司價值為3600萬元,經過談判,B公司的股東同意以每股8元的價格成交。并購中發(fā)生談判費用50萬元,法律顧問費用30萬元,其他費用20萬元。
要求:在此基礎上,若選用不同的估計凈收益指標,分別運用公式計算目標企業(yè)(B公司)的價值如下:
(1)選用目標公司最近一年的稅后利潤作為估計凈收益指標
(2)選用目標公司近三年的平均稅后凈利潤為估計凈收益指標
(3)假設并購后目標公司能夠獲得與并購公司同樣的資本收益率[息稅前利潤/(長期負債+股東權益)],把以此計算出的并購后目標公司稅后利潤作為估計凈收益指標
(4)計算并購收益和并購凈收益,并依據并購凈收益作出A公司應否并購B公司的判斷。
[參考答案]
(1)選用目標公司最近一年的稅后利潤作為估計凈收益指標
B公司最近一年的稅后利潤=25
同類上市公司(A公司)的市盈率=18
B公司的價值=25×18=450
(2)選用目標公司近三年的平均稅后凈利潤為估計凈收益指標
B公司的價值=22 ×18=396
(3)假設并購后目標公司能夠獲得與并購公司同樣的資本收益率[息稅前利潤/(長期負債+股東權益)],把以此計算出的并購后目標公司稅后利潤作為估計凈收益指標
B公司的資本額=長期負債+股東權益=500
并購后B公司:
資本收益=500 ×17.5%=87.5
利息=100 ×10%=10
稅前利潤=87.5-10=77.5
所得稅=77.5×50%=38.75
稅后利潤=77.5—38.75=38.75
同類上市公司(A公司)的市盈率=18
B公司的價值=38.75×18=697.5
可見,由于選擇不同的估計凈收益指標,對目標公司的估價也將大不相同。并購公司
應根據實際情況,選擇最為合理的指標,為并購決策提供依據,降低并購風險,提高并購
活動的收益。
(4)A公司每股收益= =1.5(元)
B公司每股收益= =0.5(元)
A公司價值=1.5×18×100=2700(萬元)
B公司價值=0.5×12×50=300(萬元)
并購收益=3600-(2700+300)=600(萬元)
并購費用=50+30+20=100(萬元)
并購溢價=8×50-300=100(萬元)
并購凈收益=600-100-100=400(萬元)
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責任編輯:星云流水
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