[小編“娜寫年華”] 東奧會計在線高會頻道提供：本篇為2014年高會考試《高級會計實務》第二章：“企業(yè)投資、融資決策與集團資金管理”高頻考點相關練習題：企業(yè)資本結構決策與管理。

　　案例分析題

　　某公司適用的所得稅稅率為25%，2013年有關資料如下：

　　資產負債表

　　2013年12月31日　　　　　　　　　　　單位：萬元

　　資產  金額  占銷售收入%

　　現金  200  2%

　　應收賬款  2800  28%

　　存貨  3000  30%

　　非流動資產  4000

　　資產合計  10000

　　負債及權益

　　應付費用  500  5%

　　應付賬款  1300  13%

　　短期借款  1200

　　公司債券  1500

　　股本（每股面值2元）  1000

　　資本公積  2000

　　留存收益  2500

　　負債及權益  10000

　　為了使銷售收入提高20%，2014年需要增加非流動資產投資100萬元。2014年如果不從外部增加負債，則利息費用為180萬元。2013年的銷售收入為10000萬元，收益留存為200萬元，預計2014年的收益留存為340萬元。2014年若從外部追加資金，有兩個方案可供選擇：

　　A：以每股市價5.5元發(fā)行普通股股票，發(fā)行費用為每股0.5元；

　　B：按照120.1元的價格發(fā)行票面利率為12%的債券，每年付息一次，到期一次還本，每張面值100元，每張債券的發(fā)行費用為0.1元。

　　要求：

　　（1）按銷售百分比法，預測2014年需從外部追加的資金；

　　（2）計算A方案中發(fā)行的普通股股數；

　�。�3）計算B方案發(fā)行債券每年支付的利息以及資本成本；

　�。�4）計算A、B兩個方案的每股利潤無差別點；

　　（5）若預計2014年可以實現的息稅前利潤為1300萬元，確定公司應選用的籌資方案。

　　【答案與解析】

　�。�1）2014年度資產需要量＝預計流動資產總額＋預計非流動資產總額＝10000×（1＋20%）×（2%＋28%＋30%）＋4000＋100＝7200＋4000=11300（萬元）

　　2014年度的負債融資量＝10000×（1＋20%）×（5%＋13%）＋1200＋1500＝4860（萬元）

　　從外部追加的資金＝11300－4860－（1000＋2000＋2500＋340）＝600（萬元）（2.5分）

　�。�2）A方案中發(fā)行的普通股股數

　　＝600/（5.5－0.5）＝120（萬股）

　�。�3）B方案中發(fā)行的債券數量

　�。�600/（120.1－0.1）＝5（萬張）

　　每年支付的利息＝5×100×12%＝60（萬元）

　　債券資本成本＝60×（1－25%）/[5×（120.1－0.1）]×＝7.5%

　　或100×12%×（1-25%）/（120.1-0.1）

　　=7.5%

　　（4）2013年末的股數＝1000/2＝500（萬股）

　　每股利潤無差別點的EBIT

　�。絒（500＋120）×（180＋60）－500×180]/120

　�。�490（萬元）

　　或者可以通過列式解方程計算，即：

　　（EBIT－180）×（1－25%）/（500＋120）＝[EBIT－（180＋60）]×（1－25%）/500

　　解得：EBIT＝490（萬元）

　�。�5）因為預計EBIT（1300萬元）大于每股利潤無差別點的EBIT（490萬元），所以公司應選用的籌資方案為B方案，即發(fā)行債券籌資。

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