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2023年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試案例分析4.3

來(lái)源:東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編:zhangfan2023-04-03 13:59:01

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【案例分析題】

甲公司為一家生產(chǎn)和銷售家用空氣凈化器的上市公司,總部位于西安,主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)集中在西北地區(qū),管理和營(yíng)銷水平較高。2020年初,甲公司董事會(huì)審議通過(guò)未來(lái)五年發(fā)展規(guī)劃,決定通過(guò)并購(gòu)?fù)卣挂陨虾橹行?、輻射長(zhǎng)三角的新市場(chǎng)。為落實(shí)董事會(huì)決議,甲公司管理層擬定了并購(gòu)方案。方案要點(diǎn)如下:

(1)并購(gòu)對(duì)象選擇。甲公司擬選擇乙公司作為目標(biāo)公司。乙公司為甲公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,主要產(chǎn)品類型與甲公司相同,總部位于上海。乙公司規(guī)模較小,但掌握生產(chǎn)新型空氣凈化器的關(guān)鍵核心技術(shù),該技術(shù)將引領(lǐng)未來(lái)空氣凈化器的發(fā)展方向。甲公司擬向乙公司所有股東提出100%股權(quán)收購(gòu)要約。

(2)并購(gòu)對(duì)象估值。經(jīng)過(guò)市場(chǎng)調(diào)研并咨詢第三方權(quán)威機(jī)構(gòu)意見,甲公司擬采用可比企業(yè)分析法估計(jì)目標(biāo)公司價(jià)值。盡職調(diào)查顯示,乙公司盈利水平持續(xù)穩(wěn)定上升,預(yù)計(jì)2020年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1.8億元。通過(guò)行業(yè)分析,同行業(yè)可供參考的平均市盈率為14倍,考慮到乙公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì),擬確定市盈率為16倍。

(3)并購(gòu)對(duì)價(jià)、交易成本及并購(gòu)收益測(cè)定。通過(guò)評(píng)估作價(jià)并結(jié)合多種因素,并購(gòu)價(jià)款預(yù)計(jì)為32億元。另外,甲公司預(yù)計(jì)將支付評(píng)估費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)和公證費(fèi)等并購(gòu)費(fèi)用0.2億元。據(jù)測(cè)算,甲公司目前的評(píng)估價(jià)值為220億元,若并購(gòu)成功,兩家公司經(jīng)過(guò)整合后的整體價(jià)值預(yù)計(jì)將達(dá)到280億元。

(4)并購(gòu)融資安排。因自有現(xiàn)金不足以支付本次并購(gòu)對(duì)價(jià),甲公司計(jì)劃從外部融資15億元。具體有兩種外部融資方式可供選擇:一是并購(gòu)貸款;二是定向增發(fā)普通股。綜合考慮公司實(shí)際情況后,管理層設(shè)定的融資原則為:一是融資需時(shí)較短,確保并購(gòu)如期完成;二是不允許稀釋現(xiàn)有股東股權(quán)。

假定不考慮其他因素。

要求:

1.根據(jù)資料(1),從并購(gòu)雙方行業(yè)相關(guān)性和并購(gòu)的形式兩個(gè)角度,分別指出此次并購(gòu)的具體類型。

2.根據(jù)資料(2),以市盈率為乘數(shù),釆用“可比企業(yè)分析法”計(jì)算乙公司價(jià)值,并說(shuō)明可比企業(yè)的選擇標(biāo)準(zhǔn)。

3.根據(jù)資料(2)和資料(3),計(jì)算甲公司并購(gòu)乙公司的并購(gòu)收益、并購(gòu)溢價(jià)和并購(gòu)凈收益,并從財(cái)務(wù)角度說(shuō)明此項(xiàng)并購(gòu)交易是否可行。

4.根據(jù)資料(4),分析甲公司應(yīng)該選擇哪種外部融資方式,并說(shuō)明理由。

案例分析

【正確答案】  

1.正確答案:

(1)從并購(gòu)雙方行業(yè)相關(guān)性角度分類,該并購(gòu)屬于橫向并購(gòu)。

(2)從并購(gòu)的交易方式角度分類,該并購(gòu)屬于要約收購(gòu)。

2.正確答案:

(1)乙公司價(jià)值=1.8×16=28.8(億元)

(2)可比企業(yè)的選擇標(biāo)準(zhǔn):

①所選取的可比企業(yè)應(yīng)在營(yíng)運(yùn)上和財(cái)務(wù)上與被評(píng)估企業(yè)具有相似的特征。

②若在實(shí)務(wù)中難以尋找到符合條件的可比企業(yè)時(shí),可以選擇一組參照企業(yè),其中一部分在財(cái)務(wù)上與被評(píng)估企業(yè)相似,另一部分在營(yíng)運(yùn)上與被評(píng)估企業(yè)具有可比性。

3.正確答案:

并購(gòu)收益=280-(220+28.8)=31.2(億元)

并購(gòu)溢價(jià)=32-28.8=3.2(億元)

并購(gòu)凈收益=31.2-3.2-0.2=27.8(億元)

甲公司并購(gòu)乙公司后能夠產(chǎn)生27.8億元的并購(gòu)凈收益,從財(cái)務(wù)角度看,此項(xiàng)并購(gòu)交易是可行的。

4.正確答案:

甲公司應(yīng)選擇并購(gòu)貸款。

理由:并購(gòu)貸款需時(shí)較短,且不稀釋現(xiàn)有股東股權(quán),對(duì)甲公司而言并購(gòu)貸款優(yōu)于定向增發(fā)普通股融資方式。

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注:以上內(nèi)容選自東奧名師的授課題庫(kù)

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