【小編“娜寫年華”】本篇為2014《高級會計實務(wù)》第一章知識點精講：財務(wù)戰(zhàn)略的融資戰(zhàn)略。其主要內(nèi)容包括融資戰(zhàn)略的概述、融資戰(zhàn)略選擇。本節(jié)主要介紹融資戰(zhàn)略選擇。

    融資戰(zhàn)略之融資戰(zhàn)略選擇（2）

    2.融資戰(zhàn)略的類型選擇

    （1）基于融資方式的戰(zhàn)略選擇。

    一般來說，企業(yè)的融資方式有：內(nèi)部融資、債權(quán)融資、股權(quán)融資和資產(chǎn)銷售融資。因此，基于融資方式的融資戰(zhàn)略有四種，即內(nèi)部融資戰(zhàn)略、股權(quán)融資戰(zhàn)略、債務(wù)融資戰(zhàn)略和銷售資產(chǎn)融資戰(zhàn)略。

    ①內(nèi)部融資戰(zhàn)略。企業(yè)可以選擇使用內(nèi)部留存利潤進(jìn)行再投資。留存利潤是指企業(yè)分配給股東紅利后剩余的利潤。這種融資方式是企業(yè)最普遍采用的方式。但在企業(yè)的快速擴(kuò)張等階段，僅依靠內(nèi)部融資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要其他的資金來源。內(nèi)部融資的優(yōu)點在于管理層在做此融資決策時不需要向外部披露公司的信息，比如不需要像債務(wù)融資那樣向銀行披露自身的戰(zhàn)略計劃或者像股權(quán)融資那樣向資本市場披露相關(guān)信息，從而可以節(jié)省融資成本。缺點在于如果股東根據(jù)企業(yè)的留存利潤會預(yù)期下一期或?qū)�來的紅利，這就要求企業(yè)有足夠的盈利能力，而對于那些陷入財務(wù)危機(jī)的企業(yè)來說壓力是很大的，因而這些企業(yè)就沒有太大的內(nèi)部融資空間。

    ②股權(quán)融資戰(zhàn)略。股權(quán)融資是指企業(yè)為了新的項目而向現(xiàn)在的股東和新股東發(fā)行股票來籌集資金。這種融資經(jīng)常面對的是企業(yè)現(xiàn)在的股東，按照現(xiàn)有股東的投票權(quán)比例進(jìn)行新股發(fā)行，新股發(fā)行的成功取決于現(xiàn)有股東對企業(yè)前景具有較好預(yù)期。股權(quán)融資的優(yōu)點在于當(dāng)企業(yè)需要的資金量比較大時（比如并購），股權(quán)融資就占很大優(yōu)勢，因為它不像債權(quán)融資那樣需要定期支付利息和本金，而僅僅需要在企業(yè)盈利時向股東支付股利。這種融資方式也有其不足之處，比如股份容易被惡意收購從而引起控制權(quán)的變更，并且股權(quán)融資方式的成本也比較高。

    內(nèi)部融資戰(zhàn)略和股權(quán)融資戰(zhàn)略將面臨股利支付的困境。如果企業(yè)向股東分配較多的股利，那么企業(yè)留存如利潤就較少，進(jìn)行內(nèi)部融資的空間相應(yīng)縮小。理論上講，股利支付水平與留存利潤之間應(yīng)該是比較穩(wěn)定的關(guān)系。然而，實際上企業(yè)經(jīng)常會選擇平穩(wěn)增長的股利支付政策，這樣會增強(qiáng)股東對企業(yè)的信心，從而起到穩(wěn)定股價的作用。而且，留存利潤也是屬于股東的，只是暫時沒有分配給股東而要繼續(xù)為股東增值。但是，較穩(wěn)定的股利政策也有其不足之處，與債權(quán)融資的思路類似，如果股利支付是穩(wěn)定的，那么利潤的波動就完全反映在留存利潤上，不穩(wěn)定的留存利潤不利于企業(yè)做出精準(zhǔn)的戰(zhàn)略決策。同樣，企業(yè)也會權(quán)衡利弊做出最優(yōu)的股利支付決策。

    ③債務(wù)融資戰(zhàn)略。債務(wù)融資主要可以分為貸款和租賃兩類。

    貸款又可分為短期貸款與長期貸款。短期貸款利率相對于長期貸款的利率要高些，不過長期貸款通常需要企業(yè)的資產(chǎn)作抵押。資產(chǎn)抵押意味著企業(yè)如不按期償還貸款，債權(quán)人就有權(quán)處置企業(yè)所抵押的資產(chǎn)。也正因為有資產(chǎn)作抵押，債務(wù)融資的成本一般會低于股權(quán)融資，但是無論企業(yè)的盈利狀況如何，即便是虧損，企業(yè)也需要支付合同規(guī)定的利息費(fèi)用，而股權(quán)融資在此時可以選擇不發(fā)放股利。債務(wù)融資方式與股權(quán)融資相比，融資成本較低、融資的速度較快，并且方式也較為隱蔽。不足之處是，當(dāng)企業(yè)陷人財務(wù)危機(jī)或者企業(yè)的戰(zhàn)略不具競爭優(yōu)勢時，還款的壓力會增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

    租賃是指企業(yè)租用資產(chǎn)一段時期的債務(wù)形式，可能擁有在期末的購買期權(quán)。比如，運(yùn)輸行業(yè)比較傾向于租賃運(yùn)輸工具而不是購買。租賃的優(yōu)點在于企業(yè)可以不需要為購買運(yùn)輸工具進(jìn)行融資，緩解資金壓力，并可在一定程度上避免長期資產(chǎn)的無形損耗。此外，租賃很有可能使企業(yè)享有更多的稅收優(yōu)惠。不足之處在于，企業(yè)使用租賃資產(chǎn)的權(quán)利是有限的，因為資產(chǎn)的所有權(quán)不屬于企業(yè)。

    ④銷售資產(chǎn)融資戰(zhàn)略。企業(yè)還可以選擇銷售其部分有價值的資產(chǎn)進(jìn)行融資，這也被證明是企業(yè)進(jìn)行融資的主要戰(zhàn)略。從資源觀的角度來講，這種融資方式顯然會給企業(yè)帶來許多切實的利益。銷售資產(chǎn)的優(yōu)點是簡單易行，并且不用稀釋股東權(quán)益。不足之處在于，這種融資方式比較激進(jìn)，一旦操作了就無回旋余地，而且如果銷售的時機(jī)選擇不準(zhǔn)，銷售的價值就會低于資產(chǎn)本身的價值。

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