（2）基于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的戰(zhàn)略選擇。

    資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化從狹義上講是指債務(wù)融資與股權(quán)融資的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。從廣義講，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化除包括債務(wù)融資與股權(quán)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化外，還包括內(nèi)部融資與外部融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化；短期融資與長期融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化等。

    決定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略的基本因素是資本成本水平及風(fēng)險承受水平。具體應(yīng)考慮的因素包括企業(yè)的舉債能力、管理層對企業(yè)的控制能力、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、增長率、盈利能力以及有關(guān)的稅收成本等。此外，還有一些比較難以量化的因素，主要包括企業(yè)未來戰(zhàn)略的經(jīng)營風(fēng)險；企業(yè)對風(fēng)險的態(tài)度；企業(yè)所處行業(yè)的風(fēng)險；競爭對手的資本成本與資本結(jié)構(gòu)（競爭對手可能有更低的融資成本以及對風(fēng)險不同的態(tài)度）；影響利率的潛在因素，比如整個國家的經(jīng)濟狀況等。

    （3）基于投資戰(zhàn)略的融資戰(zhàn)略選擇。

    由于融資戰(zhàn)略應(yīng)適應(yīng)投資戰(zhàn)略的要求，根據(jù)投資戰(zhàn)略中的快速增長型投資和低增長型投資的特點，相應(yīng)的融資戰(zhàn)略選擇有兩種類型：

    ①快速增長和保守融資戰(zhàn)略。

    對于快速增長型企業(yè)，創(chuàng)造價值最好的方法是新增投資，而不是僅僅考慮可能伴隨著負債籌資的稅收減免所帶來的杠桿效應(yīng)。因此，最恰當(dāng)?shù)娜谫Y戰(zhàn)略是那種最能促進增長的策略。在選擇籌資工具時，可以采用以下方法：

    第一，維持一個保守的財務(wù)杠桿比率，它具有可以保證企業(yè)持續(xù)進人金融市場的充足借貸能力；

    第二，采取一個恰當(dāng)?shù)�、能夠讓企業(yè)從內(nèi)部為企業(yè)絕大部分增長提供資金的股利支付比率；

    第三，把現(xiàn)金、短期投資和未使用的借貸能力用作暫時的流動性緩沖品，以便于在那些投資需要超過內(nèi)部資金來源的年份里能夠提供資金；

    第四，如果必須采用外部籌資，那么選擇舉債的方式，除非由此導(dǎo)致的財務(wù)杠桿比率威脅到財務(wù)靈活性和穩(wěn)健性；

    第五，當(dāng)上述方法都不可行時，采用增發(fā)股票籌資或者減緩增長。

    ②低增長和積極融資戰(zhàn)略

    對于低增長型企業(yè)，通常沒有足夠好的投資機會，在這種情況下，出于利用負債籌資為股東創(chuàng)造價值的動機，企業(yè)可以盡可能多地借人資金，并進而利用這些資金回購自己的股票，從而實現(xiàn)股東權(quán)益的最大化。這些融資戰(zhàn)略為股東創(chuàng)造價值的方法通常包括：

    第一，通過負債籌資增加利息支出獲取相應(yīng)的所得稅利益，從而增進股東財富；

    第二，通過股票回購向市場傳遞積極信號，從而推高股價；

    第三，在財務(wù)風(fēng)險可控的情況下，高財務(wù)杠桿比率可以提高管理人員的激勵動機，促進其創(chuàng)造足夠的利潤以支付高額利息。

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    2014年高會考試《高級會計實務(wù)》教材變化對比

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