【東奧小編】2013年注冊會計師考試又開始一輪新的復(fù)習(xí)之路，現(xiàn)階段考生們可以參考東奧預(yù)科班課程，開始所報科目的預(yù)習(xí)熱身，為2013年注會的全面?zhèn)淇即蛳陆Y(jié)實的基礎(chǔ)，以下是2013注會預(yù)習(xí)熱身知識點，每天看幾個，不用太多，慢慢給自己找回復(fù)習(xí)的感覺，讓我們一步一個腳印，從容應(yīng)對2013年注冊會計師考試。

　　重要考點：普通股成本的估計

　　未來籌集普通股資金有兩種方式：一種是增發(fā)新的普通股，另一種是通過留存收益增加普通股資金。估計普通股成本有三種方法：資本資產(chǎn)定價模型、折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型和債券報酬率風(fēng)險調(diào)整模型。資本資產(chǎn)定價模型使用得最為廣泛。

　　(一)資本資產(chǎn)定價模型

　　式中：Rf是無風(fēng)險報酬率;β是該股票的貝塔系數(shù);Rm表示平均風(fēng)險股票報酬率。

　　根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算普通股成本，必須估計無風(fēng)險利率、權(quán)益的貝塔系數(shù)以及權(quán)益市場風(fēng)險溢價。

　　1.無風(fēng)險利率的估計。

　　無風(fēng)險利率的估計涉及如何選擇債券的期限，如何選擇利率，以及如何處理通貨膨脹問題。

　　(1)債券的期限選擇：最常見的做法是采用10年期的長期國債利率代替無風(fēng)險利率。

　　(2)利率的選擇：應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的長期國債的到期收益率代替無風(fēng)險利率。

　　(3)通貨膨脹的處理：采用名義利率(除非存在惡性通貨膨脹以及預(yù)測周期特別長)。

　　2.貝塔值的估計

　　在第四章財務(wù)估價的基礎(chǔ)概念一章中，已經(jīng)介紹了通過公司股票的歷史收益率與市場收益率回歸后的斜率來估算 值。大多數(shù)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)估計β值都是用5年的數(shù)據(jù)，通常在公司風(fēng)險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預(yù)測期長度;如果公司風(fēng)險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度。股票的收益率應(yīng)使用每周或每月的收益率， 值的關(guān)鍵影響因素有三個：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有重要改變，則可以用歷史 值來估計權(quán)益資本。

　　3.市場風(fēng)險溢價的估計

　　市場風(fēng)險溢價等于權(quán)益市場平均收益率與無風(fēng)險資產(chǎn)平均收益率的差額。

　　股票市場平均收益率通常選擇歷史數(shù)據(jù)來估計。股票市場平均收益率的估計應(yīng)選擇較長的時間跨度，由于幾何平均數(shù)的計算考慮了復(fù)合平均，能更好地預(yù)測長期的平均風(fēng)險溢價，所以，通常選擇幾何平均數(shù)。

　　(二)股利增長模型

　　股利增長模型是依照股票投資的收益率不斷提高的思路計算權(quán)益資本成本，一般假定收益以固定的年增長率遞增。

　　采用股利增長模型的關(guān)鍵在于估計股利長期的平均增長率g。估計股利長期平均增長率的方法有以下三種：

　　1.歷史增長率

　　這種方法是根據(jù)過去的股利支付數(shù)據(jù)估計未來的股利增長率，股利增長率可以按幾何平均數(shù)計算，也可以按算數(shù)平均數(shù)計算，兩種方法的計算結(jié)果會有很大的區(qū)別。由于股利折現(xiàn)模型的增長率，需要長期的平均增長率，幾何增長率更符合邏輯。

　　2.可持續(xù)增長率

　　假設(shè)未來保持當(dāng)前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策(包括不增發(fā)股票和股票回購)不變，則可根據(jù)可持續(xù)增長率來確定股利的增長率。股利增長率=可持續(xù)增長率=留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率。

　　3.采用證券分析師的預(yù)測

　　證券分析師發(fā)布的各公司增長率預(yù)測值，通常是分年度或季度的，而不是一個唯一的長期增長率。對此，有兩種解決辦法：(1)將不穩(wěn)定的增長率平均化。(2)根據(jù)不均勻的增長率直接計算股權(quán)成本。

　　(三)債券收益加風(fēng)險溢價法

　　根據(jù)“投資風(fēng)險越大，要求的報酬率越高”的原理，普通股股東對企業(yè)的投資風(fēng)險大于債券投資者，因而會在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風(fēng)險溢價，依照這一理論，權(quán)益資本成本的計算公式為：權(quán)益資本成本=稅后債務(wù)資本成本+股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價。