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資本資產(chǎn)定價模型

分享: 2013-12-31 16:53:06東奧會計在線字體:

  2014《財務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)知識點:資本資產(chǎn)定價模型

  【小編導(dǎo)言】我們一起來學(xué)習(xí)2014《財務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)知識點:資本資產(chǎn)定價模型。

  【內(nèi)容導(dǎo)航】:

  (一)基本公式

  (二)無風(fēng)險利率的估計

  (三)貝塔值的估計

  (四)市場風(fēng)險溢價的估計


  【所屬章節(jié)】:

  本知識點屬于《財務(wù)成本管理》科目第六章資本成本第二節(jié)普通股成本的內(nèi)容。

  【知識點】:資本資產(chǎn)定價模型

  (一)基本公式

  權(quán)益資本成本=無風(fēng)險利率+風(fēng)險溢價

  Ks=Rf+β×(Rm-Rf)

  式中:

  Rf——無風(fēng)險報酬率;

  β——該股票的貝塔系數(shù);

  Rm——平均風(fēng)險股票報酬率;

  (Rm-Rf)——權(quán)益市場風(fēng)險溢價;

  β×(Rm-Rf)——該股票的風(fēng)險溢價。

  (二)無風(fēng)險利率的估計

  通常認為,政府債券沒有違約風(fēng)險,可以代表無風(fēng)險利率。

  1.政府債券期限的選擇

通常選擇法

選擇理由

選擇長期政府債券比較適宜。

1)普通股是長期的有價證券。

2)資本預(yù)算涉及的時間長。

3)長期政府債券的利率波動較小。

  2.選擇票面利率或到期收益率

通常選擇法

選擇理由

應(yīng)當選擇上市交易的政府長期債券到期收益率作為無風(fēng)險利率的代表。

不同時間發(fā)行的長期政府債券,其票面利率不同,有時相差較大。

長期政府債券的付息期不同,有半年期或一年期等,還有到期一次還本付息的,因此,票面利率是不適宜的。

  3.選擇名義利率或?qū)嶋H利率

  (1)通貨膨脹的影響

對利率的影響

這里的名義利率是指包含通貨膨脹因素的利率,實際利率是指排除通貨膨脹因素的利率。兩者的關(guān)系可表述如下式:

對現(xiàn)金流量的影響

如果企業(yè)對未來現(xiàn)金流量的預(yù)測是基于預(yù)算年度的價格水平,并消除了通貨膨脹的影響,那么這種現(xiàn)金流量稱為實際現(xiàn)金流量。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量,稱為名義現(xiàn)金流量。兩者的關(guān)系為:

名義現(xiàn)金流量=實際現(xiàn)金流量×(1+通貨膨脹率)n

式中:n——相對于基期的期數(shù)

  (2)決策分析的基本原則

原則

名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進行折現(xiàn),實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)。

  (三)貝塔值的估計

  1.計算方法:利用第四章的回歸分析或定義公式

  2.關(guān)鍵變量的選擇

關(guān)鍵變量

選擇

有關(guān)預(yù)測期間的長度

①公司風(fēng)險特征無重大變化時,可以采用5更長的預(yù)測期長度;

②如果公司風(fēng)險特征發(fā)生重大變化,應(yīng)當使用變化后的年份作為預(yù)測期長度。

收益計量的時間間隔

使用每周每月的收益率。

  (四)市場風(fēng)險溢價的估計

  1.市場風(fēng)險溢價的含義

  市場風(fēng)險溢價=RM -RF

  通常被定義為在一個相當長的歷史時期里,權(quán)益市場平均收益率與無風(fēng)險資產(chǎn)平均收益率之間的差異。

  2.權(quán)益市場收益率的估計

關(guān)鍵變量選擇

選擇理由

選擇時間跨度

由于股票收益率非常復(fù)雜多變,影響因素很多,因此較短的期間所提供的風(fēng)險溢價比較極端,無法反映平均水平,因此應(yīng)選擇較長的時間跨度。既要包括經(jīng)濟繁榮時期,也包括經(jīng)濟衰退時期。

選擇算術(shù)平均數(shù)還是幾何平均數(shù)

多數(shù)人傾向于采用幾何平均法。

責(zé)任編輯:龍貓的樹洞

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