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2014《財務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)知識點：資本資產(chǎn)定價模型
【小編導(dǎo)言】我們一起來學(xué)習(xí)2014《財務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)知識點：資本資產(chǎn)定價模型。
【內(nèi)容導(dǎo)航】：
(一)基本公式
(二)無風(fēng)險利率的估計
(三)貝塔值的估計
(四)市場風(fēng)險溢價的估計
【所屬章節(jié)】：
本知識點屬于《財務(wù)成本管理》科目第六章資本成本第二節(jié)普通股成本的內(nèi)容。
【知識點】：資本資產(chǎn)定價模型
(一)基本公式
權(quán)益資本成本=無風(fēng)險利率+風(fēng)險溢價
Ks=Rf+β×(Rm-Rf)
式中：
Rf——無風(fēng)險報酬率;
β——該股票的貝塔系數(shù);
Rm——平均風(fēng)險股票報酬率;
(Rm-Rf)——權(quán)益市場風(fēng)險溢價;
β×(Rm-Rf)——該股票的風(fēng)險溢價。
(二)無風(fēng)險利率的估計
通常認為，政府債券沒有違約風(fēng)險，可以代表無風(fēng)險利率。
1.政府債券期限的選擇
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通常選擇法 |
選擇理由 |
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選擇長期政府債券比較適宜。 |
（1）普通股是長期的有價證券。 （3）長期政府債券的利率波動較小。 |
2.選擇票面利率或到期收益率
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通常選擇法 |
選擇理由 |
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應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率的代表。 |
不同時間發(fā)行的長期政府債券，其票面利率不同，有時相差較大。 長期政府債券的付息期不同，有半年期或一年期等，還有到期一次還本付息的，因此，票面利率是不適宜的。 |
3.選擇名義利率或?qū)嶋H利率
(1)通貨膨脹的影響
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對利率的影響 |
這里的名義利率是指包含了通貨膨脹因素的利率，實際利率是指排除了通貨膨脹因素的利率。兩者的關(guān)系可表述如下式： |
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對現(xiàn)金流量的影響 |
如果企業(yè)對未來現(xiàn)金流量的預(yù)測是基于預(yù)算年度的價格水平，并消除了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實際現(xiàn)金流量。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，稱為名義現(xiàn)金流量。兩者的關(guān)系為： 名義現(xiàn)金流量=實際現(xiàn)金流量×（1+通貨膨脹率）n 式中：n——相對于基期的期數(shù) |
(2)決策分析的基本原則
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原則 |
名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)。 |
(三)貝塔值的估計
1.計算方法：利用第四章的回歸分析或定義公式
2.關(guān)鍵變量的選擇
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關(guān)鍵變量 |
選擇 |
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有關(guān)預(yù)測期間的長度 |
①公司風(fēng)險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預(yù)測期長度； ②如果公司風(fēng)險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度。 |
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收益計量的時間間隔 |
使用每周或每月的收益率。 |
(四)市場風(fēng)險溢價的估計
1.市場風(fēng)險溢價的含義
市場風(fēng)險溢價=RM -RF
通常被定義為在一個相當(dāng)長的歷史時期里，權(quán)益市場平均收益率與無風(fēng)險資產(chǎn)平均收益率之間的差異。
2.權(quán)益市場收益率的估計
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關(guān)鍵變量選擇 |
選擇理由 |
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選擇時間跨度 |
由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風(fēng)險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時間跨度。既要包括經(jīng)濟繁榮時期，也包括經(jīng)濟衰退時期。 |
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選擇算術(shù)平均數(shù)還是幾何平均數(shù) |
多數(shù)人傾向于采用幾何平均法。 |
責(zé)任編輯：龍貓的樹洞
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