2015《財務(wù)成本管理》綜合題易考點：現(xiàn)金流量折模型

　　【東奧小編】現(xiàn)階段進(jìn)入2015年注會強(qiáng)化提高沖刺備考期，為幫助考生們在最后階段提高備考效率，我們根據(jù)2015年注冊會計師考試大綱為考生們總結(jié)了《財務(wù)成本管理》科目的選擇題、計算分析題和綜合題易考點，下面我們一起來復(fù)習(xí)2015《財務(wù)成本管理》綜合題易考點：現(xiàn)金流量折模型。

　　本考點能力等級：

　　能力等級 3—— 綜合運用能力

　　考生應(yīng)當(dāng)在理解基本理論、基本原理和相關(guān)概念的基礎(chǔ)上，在比較復(fù)雜的職業(yè)環(huán)境上，堅守職業(yè)價值觀、遵循職業(yè)道德、堅持職業(yè)態(tài)度，綜合運用相關(guān)專業(yè)學(xué)科知識和職業(yè)技能解決實務(wù)問題。

　　本知識點屬于《財務(wù)成本管理》科目第八章企業(yè)價值評估第二節(jié)企業(yè)價值評估方法的內(nèi)容。

　　綜合題易考點：現(xiàn)金流量折模型

　　(一)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的參數(shù)和種類

　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是企業(yè)價值評估使用最廣泛、理論上最健全的模型。

　　1.折現(xiàn)模型的參數(shù)

　　三個：現(xiàn)金流量、資本成本和時間序列

　　現(xiàn)金流量模型的基本公式：

　　【提示】如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，股利現(xiàn)金流量模型和股權(quán)現(xiàn)金流量模型相同。為避免對股利政策進(jìn)行估計的麻煩，大多數(shù)的企業(yè)估值使用股權(quán)現(xiàn)金流量模型或?qū)嶓w現(xiàn)金流量模型。

　　各種現(xiàn)金流量和價值之間的相互關(guān)系：

　　(二)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計

　　1.折現(xiàn)率：第五章已經(jīng)解決

　　股權(quán)現(xiàn)金流量：股權(quán)資本成本

　　實體現(xiàn)金流量：加權(quán)平均資本成本

　　2.無限期壽命

　　(1)無限期壽命的劃分

　　①預(yù)測的基期(考試通常為已知數(shù))

　�、谠敿�(xì)預(yù)測期和后續(xù)期的劃分

　　“詳細(xì)預(yù)測期”，或稱“預(yù)測期”:在此期間，需要對每年的現(xiàn)金流量進(jìn)行詳細(xì)預(yù)測，并根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型計算其預(yù)測期價值;

　　“后續(xù)期”，或稱為“永續(xù)期”:在此期間，假設(shè)企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)，有一個穩(wěn)定的增長率，可以用簡便的方法直接估計后續(xù)期價值。

　　(2)判斷企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的標(biāo)志

　　企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標(biāo)志有兩個：

　�、倬哂蟹�(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長率;

　�、诰哂蟹�(wěn)定的投資資本回報率，它與資本成本接近。

　　【依據(jù)】“競爭均衡理論”

　　【提示】“投資資本回報率”，就是第二章的“凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率”，只不過這里的投資資本用的是期初數(shù)。

　　3.現(xiàn)金流量的確定

　　(1)預(yù)測方法：單項預(yù)測、全面預(yù)測。

　　單項預(yù)測的主要缺點是容易忽視財務(wù)數(shù)據(jù)之間的聯(lián)系，不利于發(fā)現(xiàn)預(yù)測假設(shè)的不合理之處。

　　全面預(yù)測是指編制成套的預(yù)計財務(wù)報表，通過預(yù)計財務(wù)報表獲取需要的預(yù)測數(shù)據(jù)。由于計算機(jī)的普遍應(yīng)用，人們越來越多的使用全面預(yù)測。

　　(2)預(yù)測步驟

　�、俅_定基期數(shù)據(jù)(實際或修正)

　　②確定預(yù)測期間(5~7年，不超過10年)

　　③預(yù)測銷售收入

　　以歷史為基礎(chǔ)，結(jié)合未來變化(宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略)進(jìn)行修正。

　　【提示】考試時“預(yù)計增長率”通常為已知條件

　�、茴A(yù)計財務(wù)報表的編制

　　1) 預(yù)計利潤表(與第二章結(jié)構(gòu)一致)

　　2)預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表(與第二章結(jié)構(gòu)一致)

　　管理用資產(chǎn)負(fù)債表

　　3)預(yù)計現(xiàn)金流量表

　　(1)企業(yè)實體現(xiàn)金流量

　　方法1：剩余現(xiàn)金流量法(從現(xiàn)金流量形成角度來確定)

　　方法2：融資流量法

　　債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息費用-新借債務(wù)(或+歸還債務(wù))

　　股權(quán)現(xiàn)金流量=股利分配-股權(quán)資本發(fā)行(或+股票回購)

　　融資現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量

　　【提示】

　�、佟皩嶓w現(xiàn)金流量”是從企業(yè)角度觀察的，企業(yè)產(chǎn)生剩余現(xiàn)金用正數(shù)表示，企業(yè)吸收投資人的現(xiàn)金則用負(fù)數(shù)表示。

　�、凇叭谫Y現(xiàn)金流量”是從投資人角度觀察的實體現(xiàn)金流量，投資人得到現(xiàn)金用正數(shù)表示，投資人提供現(xiàn)金則用負(fù)數(shù)表示。

　�、蹖嶓w現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)?shù)扔谌谫Y現(xiàn)金流量。

　　實體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量=債務(wù)現(xiàn)金流量+股權(quán)現(xiàn)金流量

　　方法3：

　　簡便算法：凈投資扣除法

　　基本公式：

　　企業(yè)實體流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資

　　基本概念：

　　凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資=經(jīng)營營運資本增加+資本支出

　　凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=經(jīng)營營運資本增加+資本支出-折舊攤銷

　　理解：

　　(2)股權(quán)現(xiàn)金流量的確定(擴(kuò)展)

　　方法1：剩余現(xiàn)金流量法(從現(xiàn)金流量形成角度來確定)

　　股權(quán)現(xiàn)金流量=企業(yè)實體現(xiàn)金流量-債務(wù)現(xiàn)金流量

　　方法2：融資現(xiàn)金流量法

　　股權(quán)現(xiàn)金流量=股利-股票發(fā)行(或+股票回購)

　　方法3：簡便算法：凈投資扣除法

　　稅后凈利潤減去股東負(fù)擔(dān)的凈投資，剩余的部分成為股權(quán)現(xiàn)金流量。

　　股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤-股權(quán)凈投資

　　(三)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應(yīng)用

　　1.種類

　　【提示1】公式不需要專門記憶，主要是注意實體價值等于實體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，折現(xiàn)率為加權(quán)平均資本成本;股權(quán)價值等于股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，折現(xiàn)率為股權(quán)資本成本。

　　【提示2】利用實體現(xiàn)金流量模型時，如果提問要求計算股權(quán)價值，則分兩步完成，第一步計算實體流量并以加權(quán)資本成本為折現(xiàn)率計算實體價值;第二步計算股權(quán)價值，其公式為：

　　股權(quán)價值=實體價值-凈債務(wù)價值

　　2.股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用舉例

　　3.企業(yè)實體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用舉例

　　【提示】在實務(wù)中，大多使用實體現(xiàn)金流量模型。主要原因是股權(quán)資本成本受資本結(jié)構(gòu)影響較大，估計起來比較復(fù)雜。加權(quán)資本成本受資本結(jié)構(gòu)影響較小，比較容易估計。