期權(quán)的投資策略_2023年注會(huì)財(cái)管重要考點(diǎn)
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【知識(shí)點(diǎn)】期權(quán)的投資策略
【所屬章節(jié)】
第六章：期權(quán)價(jià)值評(píng)估
第二節(jié)：期權(quán)的概念、類型和投資策略
期權(quán)的投資策略
（一）保護(hù)性看跌期權(quán)
1.含義：股票加多頭看跌期權(quán)組合，是指購買1股股票，同時(shí)購入該股票1股看跌期權(quán)。
2.圖示
3.組合凈損益
組合凈損益=到期日的組合凈收入-初始投資
（1）股價(jià)<執(zhí)行價(jià)格：
執(zhí)行價(jià)格-（股票初始投資買價(jià)+期權(quán)購買價(jià)格）
（2）股價(jià)>執(zhí)行價(jià)格：
股票售價(jià)-（股票初始投資買價(jià)+期權(quán)購買價(jià)格）
4.特征：鎖定了最低凈收入和最低凈損益。但是，同時(shí)凈損益的預(yù)期也因此降低了。
（二）拋補(bǔ)性看漲期權(quán)
1.含義：股票加空頭看漲期權(quán)組合，是指購買1股股票，同時(shí)出售該股票1股看漲期權(quán)。
2.圖示
3.組合凈損益
組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資
（1）股價(jià)＜執(zhí)行價(jià)格：
股票售價(jià)+期權(quán)（出售）價(jià)格-股票初始投資買價(jià)
（2）股價(jià)＞執(zhí)行價(jià)格：
執(zhí)行價(jià)格+期權(quán)（出售）價(jià)格-股票初始投資買價(jià)
4.結(jié)論
拋補(bǔ)性看漲期權(quán)組合鎖定了最高凈收入和最高凈損益：最高凈收入是執(zhí)行價(jià)格，最高凈損益=執(zhí)行價(jià)格-股票初始投資買價(jià)+期權(quán)出售價(jià)格。
5.適用范圍
將凈損益限定在一定范圍之內(nèi)，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略。
（三）對(duì)敲
1.多頭對(duì)敲
（1）含義：多頭對(duì)敲是指同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同。
（2）圖示
（3）適用范圍
多頭對(duì)敲策略對(duì)于預(yù)計(jì)市場價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。
（4）組合凈損益
組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資
①股價(jià)<執(zhí)行價(jià)格：（執(zhí)行價(jià)格-股票售價(jià)）-兩種期權(quán)（購買）價(jià)格
②股價(jià)>執(zhí)行價(jià)格：（股票售價(jià)-執(zhí)行價(jià)格）-兩種期權(quán)（購買）價(jià)格
（5）結(jié)論
多頭對(duì)敲的最壞結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本。股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益。
2.空頭對(duì)敲
（1）含義
是同時(shí)出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同。
（2）圖示
（3）適用范圍
空頭對(duì)敲策略對(duì)于預(yù)計(jì)市場價(jià)格相對(duì)比較穩(wěn)定，股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格相比沒有變化。
（4）組合凈損益
組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資
①股價(jià)<執(zhí)行價(jià)格：-（執(zhí)行價(jià)格-股票售價(jià)）+兩種期權(quán)（購買）價(jià)格
②股價(jià)>執(zhí)行價(jià)格：-（股票售價(jià)-執(zhí)行價(jià)格）+兩種期權(quán)（購買）價(jià)格
（5）結(jié)論
最好的結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致，投資者白白賺取出售看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的收入?？疹^對(duì)敲的股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須小于期權(quán)出售收入，才能給投資者帶來凈收益。
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