注冊會(huì)計(jì)師考試戰(zhàn)略科目財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的知識點(diǎn)所講內(nèi)容較多，但考查重點(diǎn)突出，復(fù)習(xí)備考時(shí)應(yīng)有所側(cè)重，而且學(xué)習(xí)時(shí)需要記憶與理解并重。下面是東奧會(huì)計(jì)在線整理的戰(zhàn)略科目考試預(yù)習(xí)階段搶學(xué)知識點(diǎn)，一起打卡學(xué)習(xí)吧！還有更多預(yù)習(xí)知識點(diǎn)內(nèi)容點(diǎn)擊查看>>>

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

一、基于產(chǎn)品生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

（一）基本思路與邏輯

（二）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的搭配

1.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小是由特定的經(jīng)營戰(zhàn)略決定的。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小是由資本結(jié)構(gòu)決定的。

Total Risk=f(OR,FR)

3.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)反向搭配是制定資本結(jié)構(gòu)的一項(xiàng)戰(zhàn)略性原則。產(chǎn)品或企業(yè)的不同發(fā)展階段有不同的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)采用不同財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

1.高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配的不可行性。

（1）這種搭配具有很高的總體風(fēng)險(xiǎn)，但符合風(fēng)險(xiǎn)投資者的要求。

因?yàn)橹恍柰度牒苄〉臋?quán)益資本，就可以開始冒險(xiǎn)。若成功，則獲得極高收益；若失敗，則只損失很小的權(quán)益資本，并可通過風(fēng)險(xiǎn)投資組合進(jìn)行分散。

（2）債權(quán)人對此種搭配并不滿意。

因?yàn)閭鶛?quán)人投了絕大部分資金，讓企業(yè)去冒險(xiǎn)；若成功，僅得到有限的利息回報(bào)，大部分收益歸權(quán)益投資人；若失敗，則血本無歸。

【結(jié)論】這種搭配因找不到債權(quán)人而無法實(shí)現(xiàn)。

2.低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配的不可行性。

（1）這種搭配具有很低的總體風(fēng)險(xiǎn)。（例如：成熟的公用企業(yè)）經(jīng)營穩(wěn)定，舉債較少。對于債權(quán)人來說，這是一個(gè)理想的資本結(jié)構(gòu)，可以為其放貸。（現(xiàn)金流穩(wěn)定、舉債較少，有償還能力）

（2）權(quán)益投資人對此種搭配并不滿意。一是因?yàn)橥顿Y資本報(bào)酬率和財(cái)務(wù)杠桿都較低，因此權(quán)益報(bào)酬率也不會(huì)高。二是該資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)是理想的收購目標(biāo)（收購者只需改變財(cái)務(wù)戰(zhàn)略即可增加企業(yè)價(jià)值）

【結(jié)論】這種搭配因不符合權(quán)益投資人的期望而無法實(shí)現(xiàn)。

3.高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配的可行性。

①這種搭配具有中等程度的總體風(fēng)險(xiǎn)。這種資本結(jié)構(gòu)對于權(quán)益投資人有較高風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)有較高的預(yù)期報(bào)酬，符合他們的要求。

權(quán)益資本主要由從事風(fēng)投的專業(yè)機(jī)構(gòu)提供。他們運(yùn)用投資組合的策略在總體上獲得很高的回報(bào)，不計(jì)較個(gè)別項(xiàng)目的完全失敗。

②這種資本結(jié)構(gòu)對于債權(quán)人來說風(fēng)險(xiǎn)很小。不超過清算資產(chǎn)價(jià)值的債務(wù)，債權(quán)人通常是可以接受的。

【結(jié)論】這是一種同時(shí)符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實(shí)搭配。

4.低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配的可行性。

（1）這種搭配具有中等程度的總體風(fēng)險(xiǎn)。這種資本結(jié)構(gòu)對于權(quán)益投資人來說經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低，投資資本回報(bào)率也低。如果不提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（充分利用財(cái)務(wù)杠桿），財(cái)務(wù)權(quán)益報(bào)酬率也會(huì)較低。權(quán)益投資人希望“利用別人的錢來賺錢”，愿意提高負(fù)債權(quán)益的比例，因此可接受這種風(fēng)險(xiǎn)搭配。

（2）對于債權(quán)人來說，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)有穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流入，債權(quán)人可以為其提供較多的貸款。

【結(jié)論】這是一種同時(shí)符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實(shí)搭配。

（三）產(chǎn)品生命周期不同階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

教材表述梳理

注會(huì)《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》教材（2022版）第219頁、220頁、221頁對前述表格的展開文字講解，『有時(shí)間就看，沒時(shí)間就算』。

二、基于價(jià)值創(chuàng)造或增長率的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

（一）影響價(jià)值創(chuàng)造的主要因素

（二）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣

1.將價(jià)值創(chuàng)造或價(jià)值減損（投資資本回報(bào)率－資本成本）和現(xiàn)金余缺（銷售增長率－可持續(xù)增長率）作為兩個(gè)維度，構(gòu)成財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣。

2.縱軸表示價(jià)值創(chuàng)造，分為＞0（創(chuàng)造價(jià)值）和＜0（減損價(jià)值）兩種情況。

3.橫軸表示現(xiàn)金余缺，分為＞0（現(xiàn)金短缺）和＜0（現(xiàn)金剩余）兩種情況。

4.兩個(gè)維度，每個(gè)維度分為兩種情況，共計(jì)四種輸出結(jié)果，即四種組合。

現(xiàn)金短缺（第I、IV象限）

1.銷售增長率超過可持續(xù)增長率時(shí)企業(yè)會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺。這種增長狀態(tài)定義為高速增長。

2.“現(xiàn)金短缺”是指在當(dāng)前的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策下產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以支持銷售增長；需通過提高經(jīng)營效率、改變財(cái)務(wù)政策或增發(fā)股份來平衡現(xiàn)金流動(dòng)。

3.從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)考慮，必須區(qū)分兩種現(xiàn)金短缺，即：

（1）創(chuàng)造價(jià)值現(xiàn)金短缺；

（2）減損價(jià)值現(xiàn)金短缺。

現(xiàn)金剩余（第II、III象限）

1.銷售增長率低于可持續(xù)增長率時(shí)企業(yè)會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金剩余。這種增長狀態(tài)定義為緩慢增長。

2.“現(xiàn)金剩余”是指在當(dāng)前的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策下產(chǎn)生的現(xiàn)金，超過了支持銷售增長的需要；剩余的現(xiàn)金需要投資于可以創(chuàng)造價(jià)值的項(xiàng)目（包括擴(kuò)大現(xiàn)有業(yè)務(wù)的規(guī)?；蜷_發(fā)新的項(xiàng)目），或者還給股東。

3.從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)考慮，必須區(qū)分兩種現(xiàn)金剩余，即：

（1）創(chuàng)造價(jià)值現(xiàn)金剩余

（2）減損價(jià)值現(xiàn)金剩余

現(xiàn)金平衡（理論存在）

1.銷售增長率等于可持續(xù)增長率時(shí)企業(yè)的現(xiàn)金保持平衡。這種增長狀態(tài)定義為均衡增長。

2.有序的“現(xiàn)金平衡”是指在當(dāng)前的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策下產(chǎn)生的現(xiàn)金，與銷售增長的需要可以平衡。

3.這是一種理論上的狀態(tài)，現(xiàn)實(shí)中的平衡是不存在的。

Quadrant I：創(chuàng)造價(jià)值＋現(xiàn)金短缺

1.該象限業(yè)務(wù)往往處于成長期：一方面該業(yè)務(wù)能夠帶來企業(yè)價(jià)值增值，另一方面其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支持業(yè)務(wù)增長，會(huì)遇到現(xiàn)金短缺問題。業(yè)務(wù)增長越快，現(xiàn)金短缺就越嚴(yán)重。（明星產(chǎn)品）

2.首先應(yīng)判斷高速增長是暫時(shí)性還是長期性。

（1）若是暫時(shí)：應(yīng)通過借款來籌集所需資金。

（2）若是長期：一是提高可持續(xù)增長率，使之向銷售增長率靠攏；二是增加權(quán)益資本，提供增長所需的資金。

Quadrant II：創(chuàng)造價(jià)值＋現(xiàn)金剩余

1.該象限業(yè)務(wù)隨著企業(yè)發(fā)展，獲得持續(xù)增長的現(xiàn)金凈流量。

2.企業(yè)現(xiàn)金流量足以滿足其自身發(fā)展需求，即該業(yè)務(wù)單元能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來價(jià)值增值。

3.本階段關(guān)鍵的問題是能否利用剩余的現(xiàn)金迅速增長，使增長率接近可持續(xù)增長率。

（1）由于企業(yè)可以創(chuàng)造價(jià)值，加速增長可以增加股東財(cái)富，因此首選的戰(zhàn)略是利用剩余的資金促進(jìn)業(yè)務(wù)增長。

（2）如果加速增長后仍有剩余現(xiàn)金，找不到進(jìn)一步投資的機(jī)會(huì)，則企業(yè)應(yīng)把這些資金通過增加股利支付、回購股份等途徑返還給股東，使他們可以選擇其他價(jià)值創(chuàng)造的投資。如果長期占用股東的資本，又不能給予股東相應(yīng)的回報(bào)，不利于企業(yè)的長期價(jià)值增加。

（1）首選戰(zhàn)略是提高投資資本回報(bào)率

①提高稅后經(jīng)營利潤率：擴(kuò)大規(guī)模、提高價(jià)格、控制成本

②提高經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：降低應(yīng)收賬款和存貨等資金占用

（2）在提高投資資本回報(bào)率的同時(shí)，審查目前的資本結(jié)構(gòu)政策，若負(fù)債比率不當(dāng)，可以適度調(diào)整，以降低平均資本成本。

（3）如果企業(yè)不能提高投資資本回報(bào)率或者降低資本成本，無法扭轉(zhuǎn)價(jià)值減損的狀態(tài)，就應(yīng)當(dāng)把企業(yè)出售。

Quadrant III：減損價(jià)值＋現(xiàn)金剩余

1.該象限的業(yè)務(wù)雖然能夠產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量維持自身發(fā)展，但是業(yè)務(wù)的增長反而會(huì)降低企業(yè)的價(jià)值。這是業(yè)務(wù)處于衰退期的前兆。

2.減損型現(xiàn)金剩余的主要問題是盈利能力差，而不是增長率低，簡單的加速增長很可能有害無益。

3.首先應(yīng)分析盈利能力差的原因，尋找提高投資資本回報(bào)率或降低資本成本的途徑，使投資資本回報(bào)率超過資本成本。

■ 所屬章節(jié)：戰(zhàn)略選擇

■ 內(nèi)容來源：選自呂鵬老師2022年注會(huì)戰(zhàn)略授課講義

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