注會(huì)《財(cái)管》第六章各種題型均可能出現(xiàn)，其中金融期權(quán)價(jià)值的影響因素是客觀題的高頻考點(diǎn)，主觀題主要集中在期權(quán)投資策略、金融期權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法和實(shí)物期權(quán)價(jià)值評(píng)估。2015、2016、2018、2021、2022年、2023年，本章考查了計(jì)算分析題。近5年套卷平均分值為5.8分。

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第六章  期權(quán)價(jià)值評(píng)估

【單選1】下列有關(guān)遠(yuǎn)期合約的表述中，正確的是(  )。

A.遠(yuǎn)期合約通常是在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行交易

B.遠(yuǎn)期合約條款因合約雙方需要不同而不同

C.遠(yuǎn)期合約只對(duì)賣方有約束，對(duì)買方?jīng)]有約束

D.遠(yuǎn)期合約只指明買賣的價(jià)格及交割結(jié)算的日期

【答案】 B

【解析】遠(yuǎn)期合約通常不在交易所內(nèi)交易，而是場(chǎng)外交易。選項(xiàng)A 錯(cuò)誤。遠(yuǎn)期合約的條款是為買賣雙方量身定 制的，因合約雙方的需要不同而不同。選項(xiàng)B 正確。遠(yuǎn)期合約對(duì)交易雙方都有約束，是必須履行的協(xié)議。選項(xiàng)C 錯(cuò)誤。遠(yuǎn)期合約是合約雙方同意在未來(lái)日期按照事先約定的價(jià)格交換資產(chǎn)的合約，該合約會(huì)指明買賣的商品或金融 工具的種類、價(jià)格及交割結(jié)算的日期。選項(xiàng)D 錯(cuò)誤。

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【單選2】某公司同時(shí)出售甲股票的1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格均為60元，到期日相同，看漲期權(quán)的價(jià) 格為12元，看跌期權(quán)的價(jià)格為15元，如果到期日股票價(jià)格為65元，則該組合的凈損益為(  ) 元 。

A.-32

B.-22

C.32 

 D.22

【答案】D

【解析】組合到期日價(jià)值=-(65-60)=-5(元),組合凈損益=-5+(12+15)=22(元)。

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【多選1】下列關(guān)于多頭對(duì)敲的相關(guān)表述中，正確的有(  )。

A.多頭對(duì)敲是同時(shí)買進(jìn)一股股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同

B. 多頭對(duì)敲的最好結(jié)果是到期日股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致

C.股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過(guò)期權(quán)購(gòu)買成本，才能給投資者帶來(lái)凈收益

D.當(dāng)?shù)狡谌展蓛r(jià)等于執(zhí)行價(jià)格的時(shí)候，組合凈損益最低

【答案】ACD

【解析】多頭對(duì)敲的最壞結(jié)果是到期日股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買成本。所 以選項(xiàng)B 錯(cuò)誤。

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【多選2】假設(shè)某上市公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為90元。有1份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為93元， 到期時(shí)間是3個(gè)月。3個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升33.33%,或者下降25%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年4%,則利用

復(fù)制原理確定期權(quán)價(jià)格時(shí)，下列相關(guān)表述中，不正確的有(  )。

A. 購(gòu)買0.4351股的股票

B.折現(xiàn)率為2%

C.購(gòu)買股票支出為46.29元

D.以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入34.37元

【答案】AB

【解析】上行股價(jià)Su= 股票現(xiàn)價(jià)×上行乘數(shù)=90×(1+33.33%)=120(元) 下行股價(jià)Sa= 股票現(xiàn)價(jià)×下行乘數(shù)=90×(1-25%)=67.5(元)

股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cu= 上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=120-93=27(元) 股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Ca=0

套期保值比率H= 期權(quán)價(jià)值變化/股價(jià)變化=(27-0)/(120-67.5)=0.5143 購(gòu)買股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價(jià)=0.5143×90=46.29(元)

借款數(shù)額=(下行股價(jià)×套期保值比率-股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值)/(1+r)=(67.5×0.5143-0)/(1+4%×3/12) =34.37(元)。

考點(diǎn)鏈接

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