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獨(dú)立項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法、運(yùn)用可比公司法估計(jì)投資項(xiàng)目的資本成本、敏感分析的方法

【計(jì)算分析題】F公司擬投資一個(gè)新項(xiàng)目，有關(guān)資料如下：

資料一：預(yù)計(jì)該項(xiàng)目需要固定資產(chǎn)投資1800萬元，項(xiàng)目可以持續(xù)5年，預(yù)計(jì)每年付現(xiàn)的固定成本為100萬元，付現(xiàn)的變動(dòng)成本為450元/件。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限為5年，稅法規(guī)定的凈殘值為0，期滿收回凈殘值為100萬元。

資料二：預(yù)計(jì)各年銷售量為9萬件，銷售單價(jià)為600元/件。生產(chǎn)部門估計(jì)需要500萬元的營運(yùn)資本投資，在項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)投入，在經(jīng)營期最后一年全額收回。

資料三：F公司為上市公司，F(xiàn)公司的貝塔系數(shù)為1.1，原有資本結(jié)構(gòu)為凈負(fù)債:股東權(quán)益=3:7，預(yù)計(jì)新產(chǎn)品投產(chǎn)后公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)沒有變化，但目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為凈負(fù)債:股東權(quán)益=1:1。

資料四：F公司的稅后債務(wù)資本成本為8%。無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率為3.3%，市場組合的必要報(bào)酬率為9.3%，適用的所得稅稅率為25%。

要求：

（1）計(jì)算評(píng)價(jià)該項(xiàng)目時(shí)使用的折現(xiàn)率。

（2）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)以及靜態(tài)回收期。

（3）假設(shè)其他條件不變，計(jì)算凈現(xiàn)值為0時(shí)的銷售量水平（計(jì)算結(jié)果四舍五入保留整數(shù)）。

【答案】

（1）β資產(chǎn)=1.1/[1+（1-25%）×3/7]=0.83

新項(xiàng)目的β權(quán)益=0.83×[1+（1-25%）×1/1]=1.45

公司的權(quán)益資本成本=3.3%+1.45×（9.3%-3.3%）=12%

評(píng)價(jià)該項(xiàng)目時(shí)使用的折現(xiàn)率=加權(quán)平均資本成本=8%×50%+12%×50%=10%

（2）年折舊額=1800/5=360（萬元）

0時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量=-（1800+500）=-2300（萬元）

第1～4年現(xiàn)金凈流量=9×600×（1-25%）-（9×450+100）×（1-25%）+360×25%=1027.5（萬元）

第5年現(xiàn)金凈流量=1027.5+500+100-（100-0）×25%=1602.5（萬元）

凈現(xiàn)值=1027.5×（P/A，10%，4）+1602.5×（P/F，10%，5）-2300=1952.06（萬元）

現(xiàn)值指數(shù)=（1952.06+2300）/2300=1.85

靜態(tài)回收期=2300/1027.5=2.24（年）

（3）0=營業(yè)現(xiàn)金毛流量×（P/A，10%，5）+（1602.5-1027.5）×（P/F，10%，5）-2300

解得：營業(yè)現(xiàn)金毛流量=512.55（萬元）

營業(yè)現(xiàn)金毛流量=銷售量×600×（1-25%）-（銷售量×450+100）×（1-25%）+360×25%=512.55

解得：銷售量=4.4227（萬件）=44227（件）。

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