2014年《財務管理》高頻考點：杠桿效應（1）

　　[小編“娜寫年華”]本篇為2014中級會計職稱考試之《財務管理》第五章“籌資管理（下）”第三節(jié)高頻考點精講：資本成本與資本結構，本節(jié)內容主要介紹杠桿效應。

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　　【考情分析】

　　考頻：★★★

　　2010年、2011年單選，2007年多選，2012年綜合，2013年判斷，2009年計算

　　【本節(jié)目錄】

　　1.經營杠桿效應

　　2.財務杠桿效應

　　3.總杠桿效應

　　【高頻考點】：杠桿效應

　　財務管理中存在著類似于物理學中的杠桿效應，表現為：由于特定固定支出或費用的存在，導致當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關變量會以較大幅度變動。財務管理中的杠桿效應，包括經營杠桿、財務杠桿和總杠桿三種效應形式。杠桿效應既可以產生杠桿利益，也可能帶來杠桿風險。

　　（一）經營杠桿效應

　　經營杠桿是指由于固定性經營成本的存在，而使得企業(yè)的資產報酬（息稅前利潤）變動率大于業(yè)務量變動率的現象。經營杠桿反映了資產報酬的波動性，用以評價企業(yè)的經營風險。用息稅前利潤（EBIT）表示資產總報酬，則：

　　EBIT = S- V- F = （P -V C）Q-F = M- F

　　式中：EBIT：息稅前利潤；S：銷售額；V：變動性經營成本；F：固定性經營成本；Q：產銷業(yè)務量；P：銷售單價；Vc：單位變動成本；M：邊際貢獻。

　　上式中，影響EBIT的因素包括產品售價、產品需求、產品成本等因素。當產品成本中存在固定成本時，如果其他條件不變，產銷業(yè)務量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低單位產品分攤的固定成本，從而提高單位產品利潤，便息稅前利潤的增長率大于產銷業(yè)務量的增長率，進而產生經營杠桿效應。當不存在固定性經營成本時， 所有成本都是變動性經營成本，邊際貢獻等于息稅前利潤，此時息稅前利潤變動率與產銷業(yè)務量的變動率完全一致。

　　2.經營杠桿系數

　　只要企業(yè)存在固定性經營成本，就存在經營杠桿效應。但以不同產銷業(yè)務量為基礎，其經營杠桿效亟的大小程度是不一致的。測算經營杠桿效應程度，常用指標為經營社桿系數。經營杠桿系數（DOL），是息稅前利潤變動率與產銷業(yè)務量變動率的比值，計算公式為：

　　3.經營杠桿與經營風險

　　經營風險是指企業(yè)由于生產經營上的原因而導致的資產報酬波動的風險。引起企業(yè)經營風險的主要原因是市場需求和生產成本等因素的不確定性，經營杠桿本身并不是資產報酬不確定的根源，只是資產報酬波動的表現。但是，經營杠桿放大了市場和生產等因素變化對利潤波動的影響。經營杠桿系數越高，表明息稅前利潤受產銷量變動的影響程度越大， 經營風險也就越大。根據經營杠桿系數的計算公式，有：

　　上式表明，在息稅前利潤為正的前提下，經營杠桿系數最低為1, 不會為負數；只要有固定性經營成本存在，經營杠桿系數總是大于1。

　　從上式可知，影響經營杠桿的因素包括：企業(yè)成本結構中的固定成本比重；息稅前利潤水平。其中，息稅前利潤水平又受產品銷售數量、銷售價格、成本水平（單位變動成本和固定成本總額）高低的影響。固定成本比重越高、成本水平越高、產品銷售數量和銷售價格水平越低，經營杠桿效應越大，反之亦然。

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