[小編“娜寫(xiě)年華”]東奧會(huì)計(jì)在線中級(jí)會(huì)計(jì)職稱頻道提供：本篇為2016年《財(cái)務(wù)管理》答疑精選：到期收益率是否考慮所得稅因素。

　　【原題】綜合題

　　東方公司擬進(jìn)行證券投資，目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬為8%的備選方案的資料如下：

　�。�1）購(gòu)買(mǎi)A公司債券，持有至到期日。A公司發(fā)行債券的面值為100元，票面利率8%，期限10年，每年付息一次，到期歸還面值，A公司發(fā)行價(jià)格為87.71元。

　�。�2）購(gòu)買(mǎi)B公司股票，長(zhǎng)期持有。B公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股9元，今年每股股利為0.9元，預(yù)計(jì)以后每年以6%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

　�。�3）購(gòu)買(mǎi)C公司股票，長(zhǎng)期持有。C公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股9元，預(yù)期未來(lái)兩年每股股利為1.5元，從第三年開(kāi)始預(yù)期股利每年增長(zhǎng)2%，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定增長(zhǎng)股利政策。

　�。�4）A公司債券的β系數(shù)為1，B公司股票的β系數(shù)為1.5，C公司股票的β系數(shù)為2。

　　要求：

　�。�1）計(jì)算東方公司購(gòu)買(mǎi)A公司債券的持有至到期日的內(nèi)含報(bào)酬率（分別利用簡(jiǎn)化方法和考慮時(shí)間價(jià)值的方法確定）。

　�。�2）利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算A公司債券、B公司股票和C公司股票的投資人要求的必要報(bào)酬率。

　�。�3）計(jì)算A公司債券、B公司股票和C公司股票的內(nèi)在價(jià)值，并為東方公司作出最優(yōu)投資決策。

　　（4）根據(jù)第3問(wèn)的結(jié)果，計(jì)算東方公司進(jìn)行所選擇證券投資的收益率

　　正確答案：

　�。�1）債券持有至到期日的持有期收益率：

　　簡(jiǎn)化方法：[8+（100-87.71）/10]/[（87.71+100）/2]=9.83%

　　考慮時(shí)間價(jià)值方法：

　　100×8%×（P/A，i，10）+100×（P/F，i，10）-87.71=0

　　設(shè)利率為10%，100×8%×（P/A，10%，10）+100×（P/F，10%，10）-87.71=0

　　所以債券持有到到期日的持有期收益率=10%

　�。�2）A股票投資要求的必要報(bào)酬率=4%+1×8%=12%

　　B股票投資的必要報(bào)酬率=4%+1.5×8%=16%

　　C股票投資的必要報(bào)酬率=4%+2×8%=20%

　�。�3）A公司債券內(nèi)在價(jià)值=100×8%×（P/A,12%，10）+100×（P/F，12%，10）=8×5.6502+100×0.322=77.4（元）。

　　B公司股票內(nèi)在價(jià)值=0.9×（1+6%）/（16%-6%）=9.54（元）。

　　C公司股票價(jià)值=1.5×（P/A，20%，2）+[1.5×（1+2%）]/（20%?2%）×（P/F，20%，2）=8.19 （元）。

　　A公司債券發(fā)行價(jià)格為87.71元，高于其投資價(jià)值77.4元，故不值得投資，

　　B公司股票現(xiàn)行市價(jià)為9元，低于其投資價(jià)值9.54元，故值得投資。

　　C公司股票現(xiàn)行市價(jià)為9元，高于其投資價(jià)值8.19元，故不值得投資。

　　所以，東方公司應(yīng)投資購(gòu)買(mǎi)B股票。

　�。�4）股票投資收益率=[0.9×（1+6%）] /9 +6%=16.6%

　　知識(shí)點(diǎn)：債券投資，股票投資

　　【學(xué)員提問(wèn)】

　　老師您好：那個(gè)算債券的到期率公式里沒(méi)有考慮所得稅，什么情況下不考慮所得稅，是題目沒(méi)給所得稅稅率就不算是嗎？

　　【東奧老師回答】

　　尊敬的學(xué)員，您好：

　　不是的，計(jì)算到期收益率是站在投資人角度考慮的，而對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，利息是獲得的收益，是不考慮所得稅因素的，如果計(jì)算的是籌資人的資本成本，因?yàn)槔�息是支出成本，有抵稅效�?yīng)，這時(shí)候要考慮所得稅因素，此時(shí)如果沒(méi)有給出所得稅，那么不考慮，您理解一下！

　　希望可以幫助到您，如有其它問(wèn)題歡迎繼續(xù)交流~~

　　祝您學(xué)習(xí)愉快！

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