資本資產(chǎn)定價模型_2024年中級會計財務(wù)管理需要掌握知識點
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【知識點】資本資產(chǎn)定價模型
【所屬章節(jié)】第二章 財務(wù)管理基礎(chǔ)
資本資產(chǎn)定價模型
(一)資本資產(chǎn)定價模型的基本原理
界定 | 資本資產(chǎn)定價模型中，所謂資本資產(chǎn)主要指的是股票資產(chǎn)，而定價則試圖解釋資本市場如何決定股票收益率，進而決定股票價格 |
原理 | （1）資本資產(chǎn)定價模型是“必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率”的具體化 （2）資本資產(chǎn)定價模型的一個主要貢獻是解釋了風(fēng)險收益率的決定因素和度量方法，資本資產(chǎn)定價模型中，某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的風(fēng)險收益率=β×（Rm-Rf） |
資本資產(chǎn)定價模型的表達式：R=Rf+β（Rm-Rf) 式中， R表示某資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的必要收益率； β表示該資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)； Rf表示無風(fēng)險收益率，通常以短期國債的利率來近似替代； Rm表示市場組合的必要收益率，Rm還可以稱為平均風(fēng)險的必要收益率 | |
推導(dǎo) | Ri=Rf＋βi（Rm-Rf） →βi=（Ri-Rf）÷（Rm-Rf） β系數(shù)是：單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的風(fēng)險收益率與市場平均風(fēng)險收益率的倍數(shù)關(guān)系 |
模型本質(zhì)：
1.在資本資產(chǎn)定價模型中，計算某項資產(chǎn)風(fēng)險收益率時只考慮了系統(tǒng)性風(fēng)險，沒有考慮非系統(tǒng)性風(fēng)險，這是因為非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過資產(chǎn)組合消除，一個充分的投資組合幾乎沒有非系統(tǒng)性風(fēng)險。
2.財務(wù)管理研究中假設(shè)投資人都是理智的，都會選擇充分投資組合，非系統(tǒng)性風(fēng)險與資本市場無關(guān)。
3.資本市場不會對非系統(tǒng)性風(fēng)險給予任何價格補償。
模型適用性：
資本資產(chǎn)定價模型對任何公司、任何資產(chǎn)(包括資產(chǎn)組合)都是適合的。
只要將該公司或資產(chǎn)的β系數(shù)代入到R=Rf+β×(Rm-Rf)中，就能得到該公司或資產(chǎn)的必要收益率。
(二)資本資產(chǎn)定價模型有效性
1.資本資產(chǎn)定價模型最大的貢獻在于它提供了對風(fēng)險和收益之間的一種實質(zhì)性的表述，資本資產(chǎn)定價模型首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險”這樣一種直觀認(rèn)識，用這樣簡單的關(guān)系式表達出來。
2.到目前為止，資本資產(chǎn)定價模型是對現(xiàn)實中風(fēng)險與收益關(guān)系最為貼切的表述。
(三)資本資產(chǎn)定價模型局限性
(1)某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計，特別是對一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)
(2)經(jīng)濟環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來的β值對未來的指導(dǎo)作用必然要打折扣
(3)資本資產(chǎn)定價模型是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實際情況有較大偏差，使得資本資產(chǎn)定價模型的有效性受到質(zhì)疑。這些假設(shè)包括：市場是均衡的、市場不存在摩擦、市場參與者都是理性的、不存在交易費用、稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等。
注：以上中級會計考試學(xué)習(xí)內(nèi)容選自陳慶杰老師《財務(wù)管理》2024年授課講義
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