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【第六章  投資管理】

期權(quán)投資

星級(jí)：★★

難度：中

歷年：客觀題

（一）期權(quán)合約的概念

期權(quán)合約，又稱(chēng)選擇權(quán)合約。是指合約持有人可以選擇在某一特定時(shí)期或該日期之前的任何時(shí)間以約定價(jià)格買(mǎi)入或者賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)的合約，即期權(quán)合約購(gòu)買(mǎi)方既可以選擇行權(quán)也可以選擇不行權(quán)。

期權(quán)合約的構(gòu)成要素

1.標(biāo)的資產(chǎn)：期權(quán)合約中約定交易的資產(chǎn)，包括：商品、金融資產(chǎn)、利率、匯率、綜合價(jià)格指數(shù)等。

2.期權(quán)買(mǎi)方：也稱(chēng)期權(quán)的多頭。買(mǎi)方通過(guò)支付期權(quán)費(fèi)用獲取期權(quán)合約規(guī)定的權(quán)利。

3.期權(quán)賣(mài)方：也稱(chēng)期權(quán)的空頭。賣(mài)出期權(quán)的一方通過(guò)獲得買(mǎi)方支付的合約購(gòu)買(mǎi)費(fèi)用，承擔(dān)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)履行期權(quán)合約義務(wù)的責(zé)任。

4.執(zhí)行價(jià)格：也稱(chēng)協(xié)議價(jià)格。指依據(jù)合約規(guī)定，期權(quán)買(mǎi)方在行權(quán)時(shí)所實(shí)際執(zhí)行的價(jià)格，一般用X表示。

5.期權(quán)費(fèi)用：期權(quán)買(mǎi)方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向賣(mài)方支付的費(fèi)用，一旦支付，無(wú)論買(mǎi)方是否選擇行權(quán)，費(fèi)用不予退回。

期權(quán)費(fèi)用：對(duì)于買(mǎi)方而言是該項(xiàng)投資的成本，對(duì)于賣(mài)方而言，是一項(xiàng)回報(bào)。

6.通知日與到期日：通知日為預(yù)先確定的交貨日之前的某一天，以便做好準(zhǔn)備。到期日為期權(quán)合約必須履行的時(shí)間點(diǎn)。

【聚焦點(diǎn)】

期權(quán)合約允許買(mǎi)方從市場(chǎng)變動(dòng)中受益，但市場(chǎng)朝著反方向變動(dòng)時(shí)也不會(huì)遭受損失。即期權(quán)的買(mǎi)方和賣(mài)方獲利與損失的機(jī)會(huì)并不均等。

（1）期權(quán)的買(mǎi)方支付期權(quán)費(fèi)后，獲得了一項(xiàng)僅有權(quán)利而沒(méi)有義務(wù)的合約。

期權(quán)到期購(gòu)買(mǎi)方既可以選擇行權(quán)也可以選擇不行權(quán)。

（2）期權(quán)的賣(mài)方收取期權(quán)費(fèi)后，承擔(dān)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)履行期權(quán)合約義務(wù)的責(zé)任。

理論上，看漲期權(quán)賣(mài)方的最大獲利是既定的（收取的期權(quán)費(fèi)），但損失是無(wú)限的。

（3）買(mǎi)方與賣(mài)方進(jìn)行的是零和博弈，兩者盈虧正好相反。

買(mǎi)方期權(quán)凈收益=賣(mài)方期權(quán)凈損失。

（二）期權(quán)合約的分類(lèi)

（三）期權(quán)到期日價(jià)值與凈損益的計(jì)算

（1）期權(quán)到期日價(jià)值：是到期時(shí)期權(quán)行權(quán)取得的凈收入，如未行權(quán)，則該值為零。

（2）期權(quán)凈損益：指在到期日價(jià)值基礎(chǔ)上考慮期權(quán)費(fèi)用后的損益值。

1.看漲期權(quán)

期權(quán)到期日價(jià)值（V）

用A_m表示標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格，用X表示執(zhí)行價(jià)格。

買(mǎi)方：當(dāng)A_m>X時(shí)，期權(quán)買(mǎi)方將選擇行權(quán)，期權(quán)到期日價(jià)值V=A_m-X。

當(dāng)A_m

賣(mài)方：當(dāng)A_m>X時(shí)，期權(quán)到期日價(jià)值V=-（A_m-X）。

當(dāng)A_m

期權(quán)凈損益（P）&特點(diǎn)

買(mǎi)方：P=V-期權(quán)費(fèi)用，期權(quán)買(mǎi)方凈損失最大為期權(quán)費(fèi)用，凈收益則沒(méi)有上限。

賣(mài)方：P=V+期權(quán)費(fèi)用，期權(quán)賣(mài)方凈損失沒(méi)有下限，凈收益最大為期權(quán)費(fèi)用。

【巧記憶】

期權(quán)價(jià)值的計(jì)算公式不需要死記硬背，重在理解。

看漲期權(quán)對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格越高越好。

①看漲期權(quán)買(mǎi)方若行權(quán)，必然能賺到“差價(jià)”。

差價(jià)：這個(gè)差價(jià)就是買(mǎi)方期權(quán)到期日價(jià)值，其相反數(shù)就是賣(mài)方期權(quán)到期日價(jià)值。

期權(quán)凈損益就是在“差價(jià)”的基礎(chǔ)上再考慮一個(gè)“期權(quán)費(fèi)用”。

對(duì)于買(mǎi)方，期權(quán)費(fèi)用是支出，要減掉;對(duì)于賣(mài)方，期權(quán)費(fèi)用是收入，要加上。

實(shí)際上買(mǎi)方期權(quán)凈損益的相反數(shù)也就是賣(mài)方期權(quán)凈損益。

買(mǎi)方期權(quán)到期日價(jià)值=-賣(mài)方期權(quán)到期日價(jià)值，買(mǎi)方期權(quán)凈損益=-賣(mài)方期權(quán)凈損益。

②看漲期權(quán)買(mǎi)方若不行權(quán)，則買(mǎi)賣(mài)雙方的期權(quán)到期日價(jià)值都等于零，買(mǎi)賣(mài)雙方的期權(quán)凈損益=|期權(quán)費(fèi)用|。

2.看跌期權(quán)

期權(quán)到期日價(jià)值（V）

用A_m表示標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格，用X表示執(zhí)行價(jià)格。

買(mǎi)方：當(dāng)A_m

當(dāng)A_m>X時(shí)，期權(quán)買(mǎi)方不會(huì)行權(quán)，期權(quán)到期日價(jià)值V為0。

賣(mài)方：當(dāng)A_mX時(shí)，期權(quán)到期日價(jià)值V為0。

期權(quán)凈損益（P）&特點(diǎn)

買(mǎi)方：P=V-期權(quán)費(fèi)用，凈損失最大為期權(quán)費(fèi)用，凈收益上限為X-期權(quán)費(fèi)用，即標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格A_m降至為0。

賣(mài)方：P=V+期權(quán)費(fèi)用，凈收益最大為期權(quán)費(fèi)用，凈損失最大為X-期權(quán)費(fèi)用，即標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格A_m降至為0。

【巧記憶】

看跌期權(quán)對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格越低越好。

當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格等于0時(shí)，買(mǎi)方實(shí)現(xiàn)最大收益，此時(shí)也是賣(mài)方的最大損失。

買(mǎi)方期權(quán)到期日價(jià)值=-賣(mài)方期權(quán)到期日價(jià)值

買(mǎi)方期權(quán)凈損益=-賣(mài)方期權(quán)凈損益

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注：以上內(nèi)容選自劉艷霞老師24年《財(cái)務(wù)管理》基礎(chǔ)階段課程講義

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