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【第六章  投資管理】

期權(quán)投資

星級：★★

難度：中

歷年：客觀題

（一）期權(quán)合約的概念

期權(quán)合約，又稱選擇權(quán)合約。是指合約持有人可以選擇在某一特定時(shí)期或該日期之前的任何時(shí)間以約定價(jià)格買入或者賣出標(biāo)的資產(chǎn)的合約，即期權(quán)合約購買方既可以選擇行權(quán)也可以選擇不行權(quán)。

期權(quán)合約的構(gòu)成要素

1.標(biāo)的資產(chǎn)：期權(quán)合約中約定交易的資產(chǎn)，包括：商品、金融資產(chǎn)、利率、匯率、綜合價(jià)格指數(shù)等。

2.期權(quán)買方：也稱期權(quán)的多頭。買方通過支付期權(quán)費(fèi)用獲取期權(quán)合約規(guī)定的權(quán)利。

3.期權(quán)賣方：也稱期權(quán)的空頭。賣出期權(quán)的一方通過獲得買方支付的合約購買費(fèi)用，承擔(dān)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)履行期權(quán)合約義務(wù)的責(zé)任。

4.執(zhí)行價(jià)格：也稱協(xié)議價(jià)格。指依據(jù)合約規(guī)定，期權(quán)買方在行權(quán)時(shí)所實(shí)際執(zhí)行的價(jià)格，一般用X表示。

5.期權(quán)費(fèi)用：期權(quán)買方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向賣方支付的費(fèi)用，一旦支付，無論買方是否選擇行權(quán)，費(fèi)用不予退回。

期權(quán)費(fèi)用：對于買方而言是該項(xiàng)投資的成本，對于賣方而言，是一項(xiàng)回報(bào)。

6.通知日與到期日：通知日為預(yù)先確定的交貨日之前的某一天，以便做好準(zhǔn)備。到期日為期權(quán)合約必須履行的時(shí)間點(diǎn)。

【聚焦點(diǎn)】

期權(quán)合約允許買方從市場變動中受益，但市場朝著反方向變動時(shí)也不會遭受損失。即期權(quán)的買方和賣方獲利與損失的機(jī)會并不均等。

（1）期權(quán)的買方支付期權(quán)費(fèi)后，獲得了一項(xiàng)僅有權(quán)利而沒有義務(wù)的合約。

期權(quán)到期購買方既可以選擇行權(quán)也可以選擇不行權(quán)。

（2）期權(quán)的賣方收取期權(quán)費(fèi)后，承擔(dān)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)履行期權(quán)合約義務(wù)的責(zé)任。

理論上，看漲期權(quán)賣方的最大獲利是既定的（收取的期權(quán)費(fèi)），但損失是無限的。

（3）買方與賣方進(jìn)行的是零和博弈，兩者盈虧正好相反。

買方期權(quán)凈收益=賣方期權(quán)凈損失。

（二）期權(quán)合約的分類

（三）期權(quán)到期日價(jià)值與凈損益的計(jì)算

（1）期權(quán)到期日價(jià)值：是到期時(shí)期權(quán)行權(quán)取得的凈收入，如未行權(quán)，則該值為零。

（2）期權(quán)凈損益：指在到期日價(jià)值基礎(chǔ)上考慮期權(quán)費(fèi)用后的損益值。

1.看漲期權(quán)

期權(quán)到期日價(jià)值（V）

用A_m表示標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格，用X表示執(zhí)行價(jià)格。

買方：當(dāng)A_m>X時(shí)，期權(quán)買方將選擇行權(quán)，期權(quán)到期日價(jià)值V=A_m-X。

當(dāng)A_m

賣方：當(dāng)A_m>X時(shí)，期權(quán)到期日價(jià)值V=-（A_m-X）。

當(dāng)A_m

期權(quán)凈損益（P）&特點(diǎn)

買方：P=V-期權(quán)費(fèi)用，期權(quán)買方凈損失最大為期權(quán)費(fèi)用，凈收益則沒有上限。

賣方：P=V+期權(quán)費(fèi)用，期權(quán)賣方凈損失沒有下限，凈收益最大為期權(quán)費(fèi)用。

【巧記憶】

期權(quán)價(jià)值的計(jì)算公式不需要死記硬背，重在理解。

看漲期權(quán)對于買方來說，標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格越高越好。

①看漲期權(quán)買方若行權(quán)，必然能賺到“差價(jià)”。

差價(jià)：這個差價(jià)就是買方期權(quán)到期日價(jià)值，其相反數(shù)就是賣方期權(quán)到期日價(jià)值。

期權(quán)凈損益就是在“差價(jià)”的基礎(chǔ)上再考慮一個“期權(quán)費(fèi)用”。

對于買方，期權(quán)費(fèi)用是支出，要減掉;對于賣方，期權(quán)費(fèi)用是收入，要加上。

實(shí)際上買方期權(quán)凈損益的相反數(shù)也就是賣方期權(quán)凈損益。

買方期權(quán)到期日價(jià)值=-賣方期權(quán)到期日價(jià)值，買方期權(quán)凈損益=-賣方期權(quán)凈損益。

②看漲期權(quán)買方若不行權(quán)，則買賣雙方的期權(quán)到期日價(jià)值都等于零，買賣雙方的期權(quán)凈損益=|期權(quán)費(fèi)用|。

2.看跌期權(quán)

期權(quán)到期日價(jià)值（V）

用A_m表示標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格，用X表示執(zhí)行價(jià)格。

買方：當(dāng)A_m

當(dāng)A_m>X時(shí)，期權(quán)買方不會行權(quán)，期權(quán)到期日價(jià)值V為0。

賣方：當(dāng)A_mX時(shí)，期權(quán)到期日價(jià)值V為0。

期權(quán)凈損益（P）&特點(diǎn)

買方：P=V-期權(quán)費(fèi)用，凈損失最大為期權(quán)費(fèi)用，凈收益上限為X-期權(quán)費(fèi)用，即標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格A_m降至為0。

賣方：P=V+期權(quán)費(fèi)用，凈收益最大為期權(quán)費(fèi)用，凈損失最大為X-期權(quán)費(fèi)用，即標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格A_m降至為0。

【巧記憶】

看跌期權(quán)對于買方來說，標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格越低越好。

當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格等于0時(shí)，買方實(shí)現(xiàn)最大收益，此時(shí)也是賣方的最大損失。

買方期權(quán)到期日價(jià)值=-賣方期權(quán)到期日價(jià)值

買方期權(quán)凈損益=-賣方期權(quán)凈損益

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注：以上內(nèi)容選自劉艷霞老師24年《財(cái)務(wù)管理》基礎(chǔ)階段課程講義

（本文為東奧會計(jì)在線原創(chuàng)文章，僅供考生學(xué)習(xí)使用，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載）