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股票發(fā)行制度的概念

審批制度、核準(zhǔn)制度與注冊制度

【所屬章節(jié)】：

本知識點(diǎn)屬于《金融市場基礎(chǔ)知識》第三章股票市場

【知識點(diǎn)】股票發(fā)行制度的概念、審批制度、核準(zhǔn)制度與注冊制度

股票發(fā)行制度的概念

股票發(fā)行制度，是指發(fā)行人在申請發(fā)行股票時(shí)必須遵循的一系列程序化的規(guī)范，具體包括發(fā)行監(jiān)管制度、發(fā)行方式與發(fā)行定價(jià)等。健全的股票發(fā)行制度是股份制發(fā)展和完善的重要條件，也是證券市場建設(shè)的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。

審批制度、核準(zhǔn)制度與注冊制度

股票發(fā)行制度主要有三種，即審批制度、核準(zhǔn)制度和注冊制度，每一種發(fā)行監(jiān)管制度都對應(yīng)一定的市場發(fā)展?fàn)顩r。在市場逐漸發(fā)育成熟的過程中，股票發(fā)行制度也應(yīng)該逐漸改變，以適應(yīng)股票市場的發(fā)展需求。

(一)審批制度

我國股票發(fā)行曾采用過的審批制度，是完全行政化的發(fā)行制度，有著強(qiáng)烈的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩。審批制通常是證券市場不發(fā)達(dá)的國家所采取的發(fā)行審核制度。

(二)核準(zhǔn)制度

核準(zhǔn)制度是介于注冊制度和審批制度之間的中間形式。核準(zhǔn)制一方面取消了指標(biāo)和額度管理，同時(shí)引進(jìn)證券中介機(jī)構(gòu)，加大市場參與各方的行為約束;另一方面證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)同時(shí)對股票發(fā)行的合規(guī)性和適銷性條件進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查。

相比審核制來說，核準(zhǔn)制的行政干預(yù)色彩要淡很多，體現(xiàn)出了市場化的導(dǎo)向，其主要特點(diǎn)如下：

1.加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，在選擇和推薦企業(yè)方面，由主承銷商培育、選擇和推薦企業(yè)，增加了承銷商的責(zé)任。

2.在公司發(fā)行股票的規(guī)模上，由公司根據(jù)資本運(yùn)營的需要自行選擇，沒有額度限制，滿足了公司持續(xù)成長的需要。

3.在發(fā)行審核上，強(qiáng)調(diào)強(qiáng)制性信息披露和合規(guī)性審核，發(fā)揮股票發(fā)行審核委員會的獨(dú)立審核功能。

4.在股票發(fā)行定價(jià)上，由發(fā)行人與主承銷商協(xié)商，并充分反映投資者的需求，使發(fā)行定價(jià)真正反映公司股票的內(nèi)在價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)。

5.在股票發(fā)行方式上，提倡鼓勵發(fā)行人和主承銷商進(jìn)行自主選擇和創(chuàng)新，最大限度地利用各種優(yōu)勢，建立證券發(fā)行人和承銷商各擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。

(三)注冊制度

注冊制度是在市場化程度較高的成熟股票市場所普遍采用的一種發(fā)行制度，又稱“申報(bào)制”或“登記制”，實(shí)質(zhì)上是一種發(fā)行公司的財(cái)務(wù)公開制度，是指發(fā)行人在發(fā)行證券之前，必須按照法律向主管機(jī)關(guān)申請注冊的制度。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)審查注冊申請書時(shí)，除了核實(shí)發(fā)行申請人是否具備法定的發(fā)行基本條件外，主要對其申報(bào)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性做合規(guī)性的形式審查，而不對發(fā)行人及所發(fā)行的證券有無價(jià)值做出實(shí)質(zhì)判斷。只要具備法定發(fā)行條件和提供了真實(shí)信息，則注冊申請自送達(dá)后一定時(shí)期即自動生效。

注冊制的特征主要有以下四點(diǎn)：

一是企業(yè)擁有發(fā)行股票籌集資本的絕對自主權(quán)。

二是實(shí)行以信息披露為中心的監(jiān)管理念，注冊制要求企業(yè)必須向投資者披露所有能夠影響投資決策的信息，政府不對企業(yè)的資質(zhì)和投資價(jià)值進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不對信息披露的真實(shí)性負(fù)責(zé)，但要對招股說明書的齊備性、一致性和可理解性負(fù)責(zé)。

三是各市場參與主體勤勉盡責(zé)，發(fā)行人是信息披露第一責(zé)任人，中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)對發(fā)行人信息披露的把關(guān)責(zé)任，投資者依據(jù)公開披露信息自行做出投資決策并自擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

四是實(shí)行寬進(jìn)嚴(yán)管，重在事中和事后監(jiān)管，嚴(yán)懲違法違規(guī)，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

注冊制與核準(zhǔn)制具有本質(zhì)區(qū)別。從本質(zhì)上講核準(zhǔn)制認(rèn)為證券發(fā)行上市是一項(xiàng)特權(quán)，須經(jīng)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)同意后方可取得;而注冊制認(rèn)為，證券發(fā)行上市是一般權(quán)利，除非可能損害公眾利益，否則政府就不應(yīng)加以限制。

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