2017高級會計考試考點精講：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理

來源：東奧會計在線責(zé)編：王妍2017-03-31 11:08:47

　　東奧會計在線高級會計師頻道提供：高級會計考試考點精講：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理。

　　企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理

　　作為企業(yè)融資戰(zhàn)略核心內(nèi)容，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的本質(zhì)在于如何權(quán)衡債務(wù)融資之利息節(jié)稅“所得”與過度負(fù)債之風(fēng)險“所失”。

　　從理論與實務(wù)管理上，公司資本結(jié)構(gòu)決策的目標(biāo)都定位于：通過合理安排資本結(jié)構(gòu)、在有效控制財務(wù)風(fēng)險的前提下降低企業(yè)融資成本、提高企業(yè)整體價值。

　　在企業(yè)財務(wù)管理實踐中，資本結(jié)構(gòu)決策有EBIT-EPS(或無差異分析法、資本成本比較分析法等基本方法。(每股收益—上市公司，凈資產(chǎn)收益率—非上市公司)

　　(一)EBIT-EPS(或ROE)分析法

　　公司財務(wù)目標(biāo)是使股東財富或公司價值最大化，每股收益(EPS)可以作為衡量股東財富的主要替代變量(非上市公司則可以凈資產(chǎn)收益率ROE來替代)，被認(rèn)為是影響公司股票股價的重要指針。

高級會計考試

　　1.項目預(yù)期息稅前利潤確定下的融資決策

　　【例2-24】G公司總資產(chǎn)80000萬元，舉債20000萬元，債務(wù)利率10%，所得稅稅率為25%。G公司發(fā)行在外普通股數(shù)為6000萬股，以10元/股發(fā)行價格募集資本60000萬元。公司擬于下一年度投資某新項目，投資總額達(dá)40000萬元?，F(xiàn)有兩種融資方案：(1)增發(fā)普通股4000萬股(發(fā)行價不變〕;(2)向銀行借款40000萬元，且新增債務(wù)利率因資產(chǎn)負(fù)債率提高而升到12%。

　　假定新項目預(yù)計的息稅前利潤為15000萬元。

　　要求：采用EBIT-EPS分析法，對融資方案進(jìn)行選擇。

　　【方法1】直接計算并比較每個方案的EPS。

　　方案一每股收益=(15000-2000)(1-25%)/10000=0.975(元)

　　方案二每股收益=(15000-6800)(1-25%)/6000=1.025(元)

　　應(yīng)選擇方案二(舉債融資)。

　　【方法二】計算兩平點

高級會計實務(wù)

　　EPS= I表示利息;T表示所得稅稅率;N表示流通在外的普通股數(shù)。

高級會計職稱

　　EBIT=14000(萬元)

　　由于項目預(yù)計EBIT(15000萬元)大于所測算后的兩平點，因此債務(wù)融資是最佳的。

　　2.項目預(yù)期息稅前利潤不確定下的融資決策

　　如果項目預(yù)期EBIT不確定，則企業(yè)首先需要確定項目預(yù)期EBIT的變動性，然后分析企業(yè)管理者所樂意承擔(dān)的風(fēng)險的大小。

　　【例2-24】沿用【例2-23】，且假定項目的預(yù)期EBIT水平為不確定.根據(jù)過去經(jīng)驗及其他因素綜合考慮，企業(yè)管理者認(rèn)為在正常經(jīng)營環(huán)境下項目預(yù)期EBIT為15000萬元。但是，企業(yè)管理者根據(jù)過去業(yè)績及公司所在的行業(yè)周期性，預(yù)估出該項目EBIT的標(biāo)準(zhǔn)差為1000萬元(本例假定EBIT的變動服從正態(tài)分布)

　　假定企業(yè)管理者認(rèn)為項目預(yù)期EBIT低于無差異點14000萬元的概率為25%是可容忍的。

　　要求判斷債務(wù)融資方案能否被企業(yè)管理者所接受。

　　【答案】

　?、儆嬎憬y(tǒng)計Z值。

　　Z=(14000-15000)/1000=-1.0

　?、诓檎龖B(tài)分布下的累計概率

　　按1去查，得出的結(jié)果為0.8413，即84.13%

　　則項目預(yù)計EBIT≤14000的概率為1-0.8413=0.1587，即15.87%

　?、叟袛嗄芊窠邮?/p>

　　項目預(yù)計EBIT≤14000的概率為15.87%，低于公司25%的可容忍極限。在收益變動的這種風(fēng)險度下，采用債務(wù)融資是企業(yè)管理者能接受的。

1 2 3

打印