2017高級(jí)會(huì)計(jì)考試考點(diǎn)精講：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線(xiàn)責(zé)編：王妍2017-03-31 11:08:47

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　　企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理

　　作為企業(yè)融資戰(zhàn)略核心內(nèi)容，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的本質(zhì)在于如何權(quán)衡債務(wù)融資之利息節(jié)稅“所得”與過(guò)度負(fù)債之風(fēng)險(xiǎn)“所失”。

　　從理論與實(shí)務(wù)管理上，公司資本結(jié)構(gòu)決策的目標(biāo)都定位于：通過(guò)合理安排資本結(jié)構(gòu)、在有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下降低企業(yè)融資成本、提高企業(yè)整體價(jià)值。

　　在企業(yè)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中，資本結(jié)構(gòu)決策有EBIT-EPS(或無(wú)差異分析法、資本成本比較分析法等基本方法。(每股收益—上市公司，凈資產(chǎn)收益率—非上市公司)

　　(一)EBIT-EPS(或ROE)分析法

　　公司財(cái)務(wù)目標(biāo)是使股東財(cái)富或公司價(jià)值最大化，每股收益(EPS)可以作為衡量股東財(cái)富的主要替代變量(非上市公司則可以?xún)糍Y產(chǎn)收益率ROE來(lái)替代)，被認(rèn)為是影響公司股票股價(jià)的重要指針。

高級(jí)會(huì)計(jì)考試

　　1.項(xiàng)目預(yù)期息稅前利潤(rùn)確定下的融資決策

　　【例2-24】G公司總資產(chǎn)80000萬(wàn)元，舉債20000萬(wàn)元，債務(wù)利率10%，所得稅稅率為25%。G公司發(fā)行在外普通股數(shù)為6000萬(wàn)股，以10元/股發(fā)行價(jià)格募集資本60000萬(wàn)元。公司擬于下一年度投資某新項(xiàng)目，投資總額達(dá)40000萬(wàn)元。現(xiàn)有兩種融資方案：(1)增發(fā)普通股4000萬(wàn)股(發(fā)行價(jià)不變〕;(2)向銀行借款40000萬(wàn)元，且新增債務(wù)利率因資產(chǎn)負(fù)債率提高而升到12%。

　　假定新項(xiàng)目預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)為15000萬(wàn)元。

　　要求：采用EBIT-EPS分析法，對(duì)融資方案進(jìn)行選擇。

　　【方法1】直接計(jì)算并比較每個(gè)方案的EPS。

　　方案一每股收益=(15000-2000)(1-25%)/10000=0.975(元)

　　方案二每股收益=(15000-6800)(1-25%)/6000=1.025(元)

　　應(yīng)選擇方案二(舉債融資)。

　　【方法二】計(jì)算兩平點(diǎn)

高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)

　　EPS= I表示利息;T表示所得稅稅率;N表示流通在外的普通股數(shù)。

高級(jí)會(huì)計(jì)職稱(chēng)

　　EBIT=14000(萬(wàn)元)

　　由于項(xiàng)目預(yù)計(jì)EBIT(15000萬(wàn)元)大于所測(cè)算后的兩平點(diǎn)，因此債務(wù)融資是最佳的。

　　2.項(xiàng)目預(yù)期息稅前利潤(rùn)不確定下的融資決策

　　如果項(xiàng)目預(yù)期EBIT不確定，則企業(yè)首先需要確定項(xiàng)目預(yù)期EBIT的變動(dòng)性，然后分析企業(yè)管理者所樂(lè)意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的大小。

　　【例2-24】沿用【例2-23】，且假定項(xiàng)目的預(yù)期EBIT水平為不確定.根據(jù)過(guò)去經(jīng)驗(yàn)及其他因素綜合考慮，企業(yè)管理者認(rèn)為在正常經(jīng)營(yíng)環(huán)境下項(xiàng)目預(yù)期EBIT為15000萬(wàn)元。但是，企業(yè)管理者根據(jù)過(guò)去業(yè)績(jī)及公司所在的行業(yè)周期性，預(yù)估出該項(xiàng)目EBIT的標(biāo)準(zhǔn)差為1000萬(wàn)元(本例假定EBIT的變動(dòng)服從正態(tài)分布)

　　假定企業(yè)管理者認(rèn)為項(xiàng)目預(yù)期EBIT低于無(wú)差異點(diǎn)14000萬(wàn)元的概率為25%是可容忍的。

　　要求判斷債務(wù)融資方案能否被企業(yè)管理者所接受。

　　【答案】

　?、儆?jì)算統(tǒng)計(jì)Z值。

　　Z=(14000-15000)/1000=-1.0

　?、诓檎龖B(tài)分布下的累計(jì)概率

　　按1去查，得出的結(jié)果為0.8413，即84.13%

　　則項(xiàng)目預(yù)計(jì)EBIT≤14000的概率為1-0.8413=0.1587，即15.87%

　?、叟袛嗄芊窠邮?/p>

　　項(xiàng)目預(yù)計(jì)EBIT≤14000的概率為15.87%，低于公司25%的可容忍極限。在收益變動(dòng)的這種風(fēng)險(xiǎn)度下，采用債務(wù)融資是企業(yè)管理者能接受的。

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