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2017注會《財管》例題:投資項目現(xiàn)金流量的估計

來源:東奧會計在線責編:魚羊2017-06-05 14:36:20
報考科目數(shù)量

3科

學習時長

日均>3h

  2017年注冊會計師復習備考已經(jīng)開始,小編整理CPA考試基礎(chǔ)階段財管各章節(jié)知識點例題,希望能幫助大家高效備考,夯實基礎(chǔ),順利過關(guān)!

  【知識點】投資項目現(xiàn)金流量的估計

  【例題·綜合題】

  甲公司是一家制造業(yè)上市公司,主營業(yè)務(wù)是易拉罐的生產(chǎn)和銷售。為進一步滿足市場需求,公司準備新增一條智能化易拉罐生產(chǎn)線。目前,正在進行該項目的可行性研究。

  相關(guān)資料如下:

  (1)該項目如果可行,擬在2016年12月31日開始投資建設(shè)生產(chǎn)線,預計建設(shè)期1年,即項目將在2017年12月31日建設(shè)完成,2018年1月1日投資使用,該生產(chǎn)線預計購置成本4 000萬元,項目預期持續(xù)3年,按稅法規(guī)定,該生產(chǎn)線折舊年限4年,殘值率5%。按直線法計提折舊,預計2020年12月31日項目結(jié)束時該生產(chǎn)線變現(xiàn)價值1 800萬元。

  (2)公司有一閑置廠房擬對外出租,每年租金60萬元,在出租年度的上年年末收取。該廠房可用于安裝該生產(chǎn)線,安裝期間及投資后,該廠房均無法對外出租。

  (3)該項目預計2018年生產(chǎn)并銷售12 000萬罐,產(chǎn)銷量以后每年按5%增長,預計易拉罐單位售價0.5元,單位變動制造成本0.3元,每年付現(xiàn)銷售和管理費用占銷售收入的10%,2018年、2019年、2020年每年固定付現(xiàn)成本分別為200萬元、250萬元、300萬元。

  (4)該項目預計營運資本占銷售收入的20%,墊支的營運資本在運營年度的上年年末投入,在項目結(jié)束時全部收回。

  (5)為籌資所需資金,該項目擬通過發(fā)行債券和留存收益進行籌資,發(fā)行期限5年、面值1000元,票面利率6%的債券,每年末付息一次,發(fā)行價格960元。發(fā)行費用率為發(fā)行價格的2%,公司普通股β系數(shù)1.5,無風險報酬率3.4%,市場組合必要報酬率7.4%。當前公司資本結(jié)構(gòu)(負債/權(quán)益)為2/3,目標資本結(jié)構(gòu)(負債/權(quán)益)為1/1。

  (6)公司所得稅稅率25%。

  假設(shè)該項目的初始現(xiàn)金流量發(fā)生在2016年末,營業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在投產(chǎn)后各年末。

  要求:

  (1)計算債務(wù)稅后資本成本、股權(quán)資本成本和項目加權(quán)平均資本成本。(后面講)

  (2)計算項目2016年及以后各年年末現(xiàn)金凈流量及項目凈現(xiàn)值,并判斷該項目是否可行(計算過程和結(jié)果填入下方表格)。

  (3)假設(shè)其他條件不變,利用最大最小法計算生產(chǎn)線可接受的最高購置價格。(后面講)(2016年)

  【答案】

  (1)到期收益率法:960×(1-2%)=1000×6%×(P/A ,i ,5)+1000×(P/F,i,5)

  內(nèi)插法求利率:

  當利率=7%時,現(xiàn)值959.01

  當利率=8%時,現(xiàn)值920.16

  (I-7%)/(8%-7%)=(940.8-959.01)/(920.16-959.01)

  I=7.47%

  稅后債務(wù)資本成本=7.47%×(1-25%)=5.60%

  貝塔資產(chǎn)=1.5/[1+(1-25%)×2/3]=1,貝塔權(quán)益=1×[1+(1-25%)×1/1]=1.75

  股權(quán)資本成本=3.4%+1.75×(7.4%-3.4%)=10.40%。

  加權(quán)資本成本=5.6%×50%+10.4%×50%=8%。

  (2)年折舊額=4000×(1-5%)/4=950(萬元)

  項目終結(jié)點的賬面價值=4000-950×3=1150(萬元)

2016年末

2017年末

2018年末

2019年末

2020年末

時點

0

1

2

3

4

設(shè)備購置支出

-4000





銷售收入



12000×0.5=6000

6300

6615

營運資本


6000*20%=1200

1260

1323


墊支營運資本


-1200

-60

-63


回收營運資本





1323

稅后收入



4500

4725

4961.25

稅后變動成本費用



12000×(0.3+0.05)×(1-25%)=-3150

-3307.5

-3472.875

喪失稅后租金收入

-60×(1-25%)=-45

-45

-45

-45


付現(xiàn)固定成本



200×(1-25%)=-150

250×(1-25%)=-187.5

300×(1-25%)=-225

折舊抵稅



950×25%=237.5

237.5

237.5

變現(xiàn)價值





1800

賬面凈值





4000-3*950=1150

變現(xiàn)收益納稅





-(1800-1150)×25%=-162.5

回收殘值凈流量





1637.5

現(xiàn)金凈流量

-4045

-1245

1332.5

1359.5

4461.375

折現(xiàn)系數(shù)8%

1

0.9259

0.8573

0.7938

0.7350

現(xiàn)金流量現(xiàn)值

-4045

-1152.75

1142.35

1079.17

3279.11

凈現(xiàn)值

302.88





  項目凈現(xiàn)值大于零,所以項目可行。

  (3)設(shè)增加的購置成本為X萬元。

  折舊:(4000+ X)×(1-5%)/4=950+ X×(1-5%)/4=950+0.2375 X

  折舊抵稅=237.5+0.059375 X

  增加的折舊抵稅=0.059375 X

  賬面價值=(4000+ X)-(950+0.2375 X)×3=1150+0.2875 X

  終結(jié)點變現(xiàn)價值=1800

  終結(jié)點回收變現(xiàn)相關(guān)現(xiàn)金流量=1800-(1800-1150-0.2875 X)×25%=1637.5+0.071875 X

  增加的終結(jié)點回收變現(xiàn)相關(guān)現(xiàn)金流量=0.071875 X

  -X+0.059375 X×(P/A,8%,3)×(P/F,8%,1)+0.071875 X×(P/F,8%,4)+302.88=0

  解得X=376.03

  能夠接受的最高購置價格=4000+376.03=4376.03(萬元)。

  許多荊棘遍布的道路,只有當自己一步步地走過之后,才發(fā)現(xiàn)自己原來可以堅強如斯,人生沒有那么多的難題,難的是擁有一顆迎難而上的心。接受注會名師指導,進行更多注冊會計師練習題。

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