2018注會(huì)《財(cái)管》預(yù)習(xí)考點(diǎn):股利增長(zhǎng)模型




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【所屬章節(jié)】
CPA財(cái)管考點(diǎn) 第四章 資本成本——普通股資本成本的估計(jì)-不考慮發(fā)行費(fèi)用的普通股資本成本的估計(jì)
【知識(shí)點(diǎn)】股利增長(zhǎng)模型
1.基本公式
2.增長(zhǎng)率的估計(jì)
(1)歷史增長(zhǎng)率
(2)可持續(xù)增長(zhǎng)率
假設(shè)未來(lái)保持當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策(包括不增發(fā)股票和股票回購(gòu))不變,則可根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率來(lái)確定股利的增長(zhǎng)率
股利的增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率
【提示】可以利用期末權(quán)益的計(jì)算公式:
股利的增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=(利潤(rùn)留存比率×權(quán)益凈利率)/(1-利潤(rùn)留存比率×權(quán)益凈利率)
【教材例】某公司的預(yù)計(jì)未來(lái)保持經(jīng)營(yíng)效率、財(cái)務(wù)政策不變,預(yù)計(jì)的股利支付率為20%,期初權(quán)益預(yù)期凈利率為6%,則股利的增長(zhǎng)率為:
g=6%×(1-20%)=4.8%
【例題?單選題】某公司的預(yù)計(jì)未來(lái)保持經(jīng)營(yíng)效率、財(cái)務(wù)政策不變,且預(yù)期未來(lái)不發(fā)行股票,企業(yè)當(dāng)前的每股股利為3元,每股凈利潤(rùn)為5元,每股凈資產(chǎn)為20元,每股市價(jià)為50元,
則股票的資本成本為( )。
A.11.11%
B.16.25%
C.17.78%
D.18.43%
【答案】C
【解析】留存收益比例=1-3/5=40%
權(quán)益凈利率=5/20=25%
股利的增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=留存收益比率×權(quán)益凈利率/(1-留存收益比率×權(quán)益凈利率)=40%×25%/(1-40%×25%)=11.11%
股票的資本成本=3×(1+11.11%)/50+11.11%=17.78%
(3)采用證券分析師的預(yù)測(cè)
證券分析師發(fā)布的各公司增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)值,通常是分年度或季度的,而不是一個(gè)唯一的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率。對(duì)此,有兩種解決辦法:
?、賹⒉环€(wěn)定的增長(zhǎng)率平均化
轉(zhuǎn)換的方法是計(jì)算未來(lái)足夠長(zhǎng)期間(例如30年或50年)的年度增長(zhǎng)率的幾何平均數(shù)。
②根據(jù)不均勻的增長(zhǎng)率直接計(jì)算股權(quán)成本
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