2017年注會(huì)考試時(shí)間為10月14日、15日，距離現(xiàn)在還有5個(gè)月時(shí)間，相信很多考生都已經(jīng)投入到了緊張感十足的備考當(dāng)中.為了幫助大家科學(xué)備考，小編準(zhǔn)備了注會(huì)財(cái)管知識(shí)點(diǎn)例題。

　　【知識(shí)點(diǎn)】投資項(xiàng)目折現(xiàn)率的估計(jì)

　　【例】某大型聯(lián)合企業(yè)A公司，擬開始進(jìn)入飛機(jī)制造業(yè)。A公司目前的資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債/股東權(quán)益為2/3，進(jìn)入飛機(jī)制造業(yè)后仍維持該目標(biāo)結(jié)構(gòu)。在該目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，債務(wù)稅前成本為6%。飛機(jī)制造業(yè)的代表企業(yè)是B公司，其資本結(jié)構(gòu)為債務(wù)/權(quán)益為7/10，股東權(quán)益的β值為1.2。已知無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8%，兩個(gè)公司的所得稅稅率均為30%。

　　（1）將B公司的β_{權(quán)益}轉(zhuǎn)換為無負(fù)債的β_{資產(chǎn)}：

　　β_{資產(chǎn)}=1.2÷［1+（1-30%）×（7/10）］=0.8054

　?。?）將無負(fù)債的β值轉(zhuǎn)換為A公司含有負(fù)債的股東權(quán)益β值：

　　β_{權(quán)益}=0.8054×［1+（1-30%）×2/3］=1.1813

　?。?）根據(jù)β_{權(quán)益}計(jì)算A公司的股東權(quán)益成本

　　股東權(quán)益成本=5%+1.1813×8%=5%+9.4504%=14.45%

　　如果采用股東現(xiàn)金流量計(jì)算凈現(xiàn)值，14.45%是適合的折現(xiàn)率

　?。?）計(jì)算加權(quán)平均資本成本

　　加權(quán)平均資本成本=6%×（1-30%）×（2/5）+14.45%×（3/5）=1.68%+8.67%=10.35%

　　如果采用實(shí)體現(xiàn)金流量法，10.35%是適合的折現(xiàn)率。

　　盡管可比公司不是一個(gè)完美的方法，但它在估算項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)還是比較有效的。

　　【例題?計(jì)算題】甲公司主營(yíng)電池生產(chǎn)業(yè)務(wù)，現(xiàn)已研發(fā)出一種新型鋰電池產(chǎn)品，準(zhǔn)備投向市場(chǎng)。為了評(píng)價(jià)該鋰電池項(xiàng)目，需要對(duì)其資本成本進(jìn)行估計(jì)。有關(guān)資料如下：

　?。?）該鋰電池項(xiàng)目擬按照資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/權(quán)益）30/70進(jìn)行籌資，稅前債務(wù)資本成本預(yù)計(jì)為9%。

　　（2）目前市場(chǎng)上有一種還有10年到期的已上市政府債券。該債券面值為1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期一次歸還本金，當(dāng)前市價(jià)為1120元，剛過付息日。

　?。?）鋰電池行業(yè)的代表企業(yè)是乙、丙公司，乙公司的資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/權(quán)益）為40/60，股東權(quán)益的β系數(shù)為1.5；丙公司的資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/權(quán)益）為50/50，股東權(quán)益的β系數(shù)為1.54。權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為7%。

　?。?）甲、乙、丙三個(gè)公司運(yùn)用的企業(yè)所得稅稅率均為25%。

　　要求：

　?。?）計(jì)算無風(fēng)險(xiǎn)利率

　?。?）使用可比公司法計(jì)算鋰電池行業(yè)代表企業(yè)的平均β_{資產(chǎn)}、該鋰電池項(xiàng)目的β_{權(quán)益}與權(quán)益資本成本。

　　（3）計(jì)算該鋰電池項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本。

　　【答案】

　?。?）設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率為i

　　NPV=1000×6%×（P/A，i，10）+1000×（P/F，i，10)-1120

　　設(shè)利率為4%

　　1000×6%×（P/A，4%，10）+1000×（P/F，4%，10)-1120

　　=60×8.1109+1000×0.6756-1120

　　=42.25（元）

　　設(shè)利率為5%，

　　1000×6%×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10)-1120

　　=60×7.7217+1000×0.6139-1120=-42.80（元）

　?。╥-4%)/（5%-4%)=（0-42.25)/（-42.80-42.25)

　　所以無風(fēng)險(xiǎn)利率i=4.5%

　　（2）乙企業(yè)β_{資產(chǎn)}=1.5/[1+（1-25%)×（4/6)]=1

　　丙企業(yè)β_{資產(chǎn)}=1.54/[1+（1-25%)×（5/5)]=0.88

　　平均β_{資產(chǎn)}=（1+0.88）/2=0.94

　　該鋰電池項(xiàng)目的β_{權(quán)益}=0.94×[1+（1-25%）×3/7]=1.24

　　權(quán)益資本成本=4.5%+1.24×7%=13.18%

　?。?）加權(quán)平均資本成本=9%×（1-25%）×3/10+13.18%×7/10=11.25%

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