2017注會《財管》例題：投資項目折現(xiàn)率的估計

來源：東奧會計在線責(zé)編：魚羊2017-06-06 14:22:53

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　　2017年注會考試時間為10月14日、15日，距離現(xiàn)在還有5個月時間，相信很多考生都已經(jīng)投入到了緊張感十足的備考當(dāng)中.為了幫助大家科學(xué)備考，小編準備了注會財管知識點例題。

　　【知識點】投資項目折現(xiàn)率的估計

　　【例】某大型聯(lián)合企業(yè)A公司，擬開始進入飛機制造業(yè)。A公司目前的資本結(jié)構(gòu)為負債/股東權(quán)益為2/3，進入飛機制造業(yè)后仍維持該目標結(jié)構(gòu)。在該目標資本結(jié)構(gòu)下，債務(wù)稅前成本為6%。飛機制造業(yè)的代表企業(yè)是B公司，其資本結(jié)構(gòu)為債務(wù)/權(quán)益為7/10，股東權(quán)益的β值為1.2。已知無風(fēng)險利率為5%，市場風(fēng)險溢價為8%，兩個公司的所得稅稅率均為30%。

　?。?）將B公司的β_{權(quán)益}轉(zhuǎn)換為無負債的β_{資產(chǎn)}：

　　β_{資產(chǎn)}=1.2÷［1+（1-30%）×（7/10）］=0.8054

　　（2）將無負債的β值轉(zhuǎn)換為A公司含有負債的股東權(quán)益β值：

　　β_{權(quán)益}=0.8054×［1+（1-30%）×2/3］=1.1813

　?。?）根據(jù)β_{權(quán)益}計算A公司的股東權(quán)益成本

　　股東權(quán)益成本=5%+1.1813×8%=5%+9.4504%=14.45%

　　如果采用股東現(xiàn)金流量計算凈現(xiàn)值，14.45%是適合的折現(xiàn)率

　　（4）計算加權(quán)平均資本成本

　　加權(quán)平均資本成本=6%×（1-30%）×（2/5）+14.45%×（3/5）=1.68%+8.67%=10.35%

　　如果采用實體現(xiàn)金流量法，10.35%是適合的折現(xiàn)率。

　　盡管可比公司不是一個完美的方法，但它在估算項目的系統(tǒng)風(fēng)險時還是比較有效的。

　　【例題?計算題】甲公司主營電池生產(chǎn)業(yè)務(wù)，現(xiàn)已研發(fā)出一種新型鋰電池產(chǎn)品，準備投向市場。為了評價該鋰電池項目，需要對其資本成本進行估計。有關(guān)資料如下：

　?。?）該鋰電池項目擬按照資本結(jié)構(gòu)（負債/權(quán)益）30/70進行籌資，稅前債務(wù)資本成本預(yù)計為9%。

　　（2）目前市場上有一種還有10年到期的已上市政府債券。該債券面值為1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期一次歸還本金，當(dāng)前市價為1120元，剛過付息日。

　?。?）鋰電池行業(yè)的代表企業(yè)是乙、丙公司，乙公司的資本結(jié)構(gòu)（負債/權(quán)益）為40/60，股東權(quán)益的β系數(shù)為1.5；丙公司的資本結(jié)構(gòu)（負債/權(quán)益）為50/50，股東權(quán)益的β系數(shù)為1.54。權(quán)益市場風(fēng)險溢價為7%。

　?。?）甲、乙、丙三個公司運用的企業(yè)所得稅稅率均為25%。

　　要求：

　?。?）計算無風(fēng)險利率

　　（2）使用可比公司法計算鋰電池行業(yè)代表企業(yè)的平均β_{資產(chǎn)}、該鋰電池項目的β_{權(quán)益}與權(quán)益資本成本。

　?。?）計算該鋰電池項目的加權(quán)平均資本成本。

　　【答案】

　?。?）設(shè)無風(fēng)險利率為i

　　NPV=1000×6%×（P/A，i，10）+1000×（P/F，i，10)-1120

　　設(shè)利率為4%

　　1000×6%×（P/A，4%，10）+1000×（P/F，4%，10)-1120

　　=60×8.1109+1000×0.6756-1120

　　=42.25（元）