2017注會《財管》例題:投資項目折現(xiàn)率的估計




2017年注會考試時間為10月14日、15日,距離現(xiàn)在還有5個月時間,相信很多考生都已經(jīng)投入到了緊張感十足的備考當(dāng)中.為了幫助大家科學(xué)備考,小編準備了注會財管知識點例題。
【知識點】投資項目折現(xiàn)率的估計
【例】某大型聯(lián)合企業(yè)A公司,擬開始進入飛機制造業(yè)。A公司目前的資本結(jié)構(gòu)為負債/股東權(quán)益為2/3,進入飛機制造業(yè)后仍維持該目標結(jié)構(gòu)。在該目標資本結(jié)構(gòu)下,債務(wù)稅前成本為6%。飛機制造業(yè)的代表企業(yè)是B公司,其資本結(jié)構(gòu)為債務(wù)/權(quán)益為7/10,股東權(quán)益的β值為1.2。已知無風(fēng)險利率為5%,市場風(fēng)險溢價為8%,兩個公司的所得稅稅率均為30%。
?。?)將B公司的β權(quán)益轉(zhuǎn)換為無負債的β資產(chǎn):
β資產(chǎn)=1.2÷[1+(1-30%)×(7/10)]=0.8054
(2)將無負債的β值轉(zhuǎn)換為A公司含有負債的股東權(quán)益β值:
β權(quán)益=0.8054×[1+(1-30%)×2/3]=1.1813
?。?)根據(jù)β權(quán)益計算A公司的股東權(quán)益成本
股東權(quán)益成本=5%+1.1813×8%=5%+9.4504%=14.45%
如果采用股東現(xiàn)金流量計算凈現(xiàn)值,14.45%是適合的折現(xiàn)率
(4)計算加權(quán)平均資本成本
加權(quán)平均資本成本=6%×(1-30%)×(2/5)+14.45%×(3/5)=1.68%+8.67%=10.35%
如果采用實體現(xiàn)金流量法,10.35%是適合的折現(xiàn)率。
盡管可比公司不是一個完美的方法,但它在估算項目的系統(tǒng)風(fēng)險時還是比較有效的。
【例題?計算題】甲公司主營電池生產(chǎn)業(yè)務(wù),現(xiàn)已研發(fā)出一種新型鋰電池產(chǎn)品,準備投向市場。為了評價該鋰電池項目,需要對其資本成本進行估計。有關(guān)資料如下:
?。?)該鋰電池項目擬按照資本結(jié)構(gòu)(負債/權(quán)益)30/70進行籌資,稅前債務(wù)資本成本預(yù)計為9%。
(2)目前市場上有一種還有10年到期的已上市政府債券。該債券面值為1000元,票面利率6%,每年付息一次,到期一次歸還本金,當(dāng)前市價為1120元,剛過付息日。
?。?)鋰電池行業(yè)的代表企業(yè)是乙、丙公司,乙公司的資本結(jié)構(gòu)(負債/權(quán)益)為40/60,股東權(quán)益的β系數(shù)為1.5;丙公司的資本結(jié)構(gòu)(負債/權(quán)益)為50/50,股東權(quán)益的β系數(shù)為1.54。權(quán)益市場風(fēng)險溢價為7%。
?。?)甲、乙、丙三個公司運用的企業(yè)所得稅稅率均為25%。
要求:
?。?)計算無風(fēng)險利率
(2)使用可比公司法計算鋰電池行業(yè)代表企業(yè)的平均β資產(chǎn)、該鋰電池項目的β權(quán)益與權(quán)益資本成本。
?。?)計算該鋰電池項目的加權(quán)平均資本成本。
【答案】
?。?)設(shè)無風(fēng)險利率為i
NPV=1000×6%×(P/A,i,10)+1000×(P/F,i,10)-1120
設(shè)利率為4%
1000×6%×(P/A,4%,10)+1000×(P/F,4%,10)-1120
=60×8.1109+1000×0.6756-1120
=42.25(元)
設(shè)利率為5%,
1000×6%×(P/A,5%,10)+1000×(P/F,5%,10)-1120
=60×7.7217+1000×0.6139-1120=-42.80(元)
?。╥-4%)/(5%-4%)=(0-42.25)/(-42.80-42.25)
所以無風(fēng)險利率i=4.5%
(2)乙企業(yè)β資產(chǎn)=1.5/[1+(1-25%)×(4/6)]=1
丙企業(yè)β資產(chǎn)=1.54/[1+(1-25%)×(5/5)]=0.88
平均β資產(chǎn)=(1+0.88)/2=0.94
該鋰電池項目的β權(quán)益=0.94×[1+(1-25%)×3/7]=1.24
權(quán)益資本成本=4.5%+1.24×7%=13.18%
?。?)加權(quán)平均資本成本=9%×(1-25%)×3/10+13.18%×7/10=11.25%
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