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2017注會(huì)《財(cái)管》例題:投資項(xiàng)目折現(xiàn)率的估計(jì)

來源:東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編:魚羊2017-06-06 14:22:53
報(bào)考科目數(shù)量

3科

學(xué)習(xí)時(shí)長(zhǎng)

日均>3h

  2017年注會(huì)考試時(shí)間為10月14日、15日,距離現(xiàn)在還有5個(gè)月時(shí)間,相信很多考生都已經(jīng)投入到了緊張感十足的備考當(dāng)中.為了幫助大家科學(xué)備考,小編準(zhǔn)備了注會(huì)財(cái)管知識(shí)點(diǎn)例題。

  【知識(shí)點(diǎn)】投資項(xiàng)目折現(xiàn)率的估計(jì)

  【例】某大型聯(lián)合企業(yè)A公司,擬開始進(jìn)入飛機(jī)制造業(yè)。A公司目前的資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債/股東權(quán)益為2/3,進(jìn)入飛機(jī)制造業(yè)后仍維持該目標(biāo)結(jié)構(gòu)。在該目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下,債務(wù)稅前成本為6%。飛機(jī)制造業(yè)的代表企業(yè)是B公司,其資本結(jié)構(gòu)為債務(wù)/權(quán)益為7/10,股東權(quán)益的β值為1.2。已知無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8%,兩個(gè)公司的所得稅稅率均為30%。

  (1)將B公司的β權(quán)益轉(zhuǎn)換為無負(fù)債的β資產(chǎn)

  β資產(chǎn)=1.2÷[1+(1-30%)×(7/10)]=0.8054

 ?。?)將無負(fù)債的β值轉(zhuǎn)換為A公司含有負(fù)債的股東權(quán)益β值:

  β權(quán)益=0.8054×[1+(1-30%)×2/3]=1.1813

 ?。?)根據(jù)β權(quán)益計(jì)算A公司的股東權(quán)益成本

  股東權(quán)益成本=5%+1.1813×8%=5%+9.4504%=14.45%

  如果采用股東現(xiàn)金流量計(jì)算凈現(xiàn)值,14.45%是適合的折現(xiàn)率

 ?。?)計(jì)算加權(quán)平均資本成本

  加權(quán)平均資本成本=6%×(1-30%)×(2/5)+14.45%×(3/5)=1.68%+8.67%=10.35%

  如果采用實(shí)體現(xiàn)金流量法,10.35%是適合的折現(xiàn)率。

  盡管可比公司不是一個(gè)完美的方法,但它在估算項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)還是比較有效的。

  【例題?計(jì)算題】甲公司主營(yíng)電池生產(chǎn)業(yè)務(wù),現(xiàn)已研發(fā)出一種新型鋰電池產(chǎn)品,準(zhǔn)備投向市場(chǎng)。為了評(píng)價(jià)該鋰電池項(xiàng)目,需要對(duì)其資本成本進(jìn)行估計(jì)。有關(guān)資料如下:

 ?。?)該鋰電池項(xiàng)目擬按照資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)30/70進(jìn)行籌資,稅前債務(wù)資本成本預(yù)計(jì)為9%。

  (2)目前市場(chǎng)上有一種還有10年到期的已上市政府債券。該債券面值為1000元,票面利率6%,每年付息一次,到期一次歸還本金,當(dāng)前市價(jià)為1120元,剛過付息日。

 ?。?)鋰電池行業(yè)的代表企業(yè)是乙、丙公司,乙公司的資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為40/60,股東權(quán)益的β系數(shù)為1.5;丙公司的資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為50/50,股東權(quán)益的β系數(shù)為1.54。權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為7%。

 ?。?)甲、乙、丙三個(gè)公司運(yùn)用的企業(yè)所得稅稅率均為25%。

  要求:

 ?。?)計(jì)算無風(fēng)險(xiǎn)利率

 ?。?)使用可比公司法計(jì)算鋰電池行業(yè)代表企業(yè)的平均β資產(chǎn)、該鋰電池項(xiàng)目的β權(quán)益與權(quán)益資本成本。

  (3)計(jì)算該鋰電池項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本。

  【答案】

 ?。?)設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率為i

  NPV=1000×6%×(P/A,i,10)+1000×(P/F,i,10)-1120

  設(shè)利率為4%

  1000×6%×(P/A,4%,10)+1000×(P/F,4%,10)-1120

  =60×8.1109+1000×0.6756-1120

  =42.25(元)

  設(shè)利率為5%,

  1000×6%×(P/A,5%,10)+1000×(P/F,5%,10)-1120

  =60×7.7217+1000×0.6139-1120=-42.80(元)

 ?。╥-4%)/(5%-4%)=(0-42.25)/(-42.80-42.25)

  所以無風(fēng)險(xiǎn)利率i=4.5%

  (2)乙企業(yè)β資產(chǎn)=1.5/[1+(1-25%)×(4/6)]=1

  丙企業(yè)β資產(chǎn)=1.54/[1+(1-25%)×(5/5)]=0.88

  平均β資產(chǎn)=(1+0.88)/2=0.94

  該鋰電池項(xiàng)目的β權(quán)益=0.94×[1+(1-25%)×3/7]=1.24

  權(quán)益資本成本=4.5%+1.24×7%=13.18%

 ?。?)加權(quán)平均資本成本=9%×(1-25%)×3/10+13.18%×7/10=11.25%

  相信自己,就能成功!CPA考試的道路雖然充滿荊棘與困難,但有東奧伴你左右,為你的考試保駕護(hù)航,小編為大家整理了注會(huì)考試歷年試題,2017祝各位考生輕松過關(guān)!

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