2017注會《財(cái)管》知識點(diǎn):現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計(jì)




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【知識點(diǎn)】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型
(二)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計(jì)
1.資本成本的估計(jì):第四章已經(jīng)解決
股權(quán)現(xiàn)金流量:股權(quán)資本成本
實(shí)體現(xiàn)金流量:加權(quán)平均資本成本
2.預(yù)測期間
(1)預(yù)測期間的劃分
①預(yù)測的基期(考試通常為已知數(shù))
?、谠敿?xì)預(yù)測期和后續(xù)期的劃分
“詳細(xì)預(yù)測期”,或稱“預(yù)測期”: 在此期間,需要對每年的現(xiàn)金流量進(jìn)行詳細(xì)預(yù)測,并根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型計(jì)算其預(yù)測期價(jià)值;
“后續(xù)期”,或稱為“永續(xù)期”:在此期間,假設(shè)企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài),有一個(gè)穩(wěn)定的增長率,可以用簡便的方法直接估計(jì)后續(xù)期價(jià)值。
3.現(xiàn)金流量的確定
(1)預(yù)測方法:單項(xiàng)預(yù)測、全面預(yù)測。
單項(xiàng)預(yù)測的主要缺點(diǎn)是容易忽視財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間的聯(lián)系,不利于發(fā)現(xiàn)預(yù)測假設(shè)的不合理之處。
全面預(yù)測是指編制成套的預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表,通過預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表獲取需要的預(yù)測數(shù)據(jù)。由于計(jì)算機(jī)的普遍應(yīng)用,人們越來越多的使用全面預(yù)測。
(2)預(yù)測步驟
?、俅_定基期數(shù)據(jù)(實(shí)際或修正)
?、诖_定詳細(xì)預(yù)測期間(5~7年,不超過10年)
③預(yù)測銷售收入
以歷史為基礎(chǔ),結(jié)合未來變化(宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況、企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略)進(jìn)行修正。
【提示】考試時(shí)“預(yù)計(jì)增長率”通常為已知條件(主觀題)
4.估計(jì)后續(xù)期現(xiàn)金流量的增長率
在穩(wěn)定狀態(tài)下,實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量的增長率和銷售收入的增長率相同,因此可以根據(jù)銷售增長率估計(jì)現(xiàn)金流量增長率。
為什么三個(gè)增長率會相同?
因?yàn)樵凇胺€(wěn)定狀態(tài)下”,經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變,即資產(chǎn)息前稅后經(jīng)營凈利潤率、資本結(jié)構(gòu)和股利分配政策不變,財(cái)務(wù)報(bào)表將按照穩(wěn)定的增長率在擴(kuò)大的規(guī)模上被復(fù)制。影響實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的各因素都與銷售額同步增長。因此,現(xiàn)金流量增長率與銷售增長率相同。
【提示】銷售增長率的估計(jì)
競爭均衡理論認(rèn)為,后續(xù)期的銷售增長率大體上等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長率。如果不考慮通貨膨脹因素,宏觀經(jīng)濟(jì)的增長率大多在2%~6%之間。
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