2017注會(huì)《財(cái)管》例題：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應(yīng)用

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：魚羊2017-06-16 14:58:44

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　　注冊(cè)會(huì)計(jì)師2017考試時(shí)間為10月14日、15日，還要5個(gè)月左右的時(shí)間，大家準(zhǔn)備得如何了呢，希望大家可以要提前做好時(shí)間安排規(guī)劃，讓備考更從容。為了幫助大家科學(xué)備考注會(huì)，小編準(zhǔn)備了17年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試財(cái)管知識(shí)點(diǎn)例題。

　　【知識(shí)點(diǎn)】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應(yīng)用

　　【例題·計(jì)算題】

　　C公司是2016年1月1日成立的高新技術(shù)企業(yè)。為了進(jìn)行以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理,該公司采用股權(quán)現(xiàn)金流量模型對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估所需的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：

　　(1)C公司2016年的銷售收入為1000萬(wàn)元。根據(jù)目前市場(chǎng)行情預(yù)測(cè),其2017年、2018年的增長(zhǎng)率分別為l0%、8%;2019年及以后年度進(jìn)入永續(xù)增長(zhǎng)階段,增長(zhǎng)率為5%。

　　(2)C公司2016年的經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率為4,凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2,凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率為20%,凈負(fù)債/股東權(quán)益=1/1。公司稅后凈負(fù)債成本為6%,股權(quán)資本成本為12%。評(píng)估時(shí)假設(shè)以后年度上述指標(biāo)均保持不變。

　　(3)公司未來(lái)不打算增發(fā)或回購(gòu)股票。為保持當(dāng)前資本結(jié)構(gòu),公司采用剩余股利政策分配股利。

　　要求：

　　(1)計(jì)算C公司2017年至2019年的實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量。

　　(2)計(jì)算C公司2016年12月31日的股權(quán)價(jià)值。

　　【答案】

　　(1)

項(xiàng)目	2016年	2017年	2018年	2019年
銷售收入	1000	1000×1.1=1100	1100×1.08=1188	1188×1.05=1247.4
經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本	1000/4=250
凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)	1000/2=500
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)	250+500=750	750×1.1=825	825×1.08=891	891×1.05=935.55
稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)	750×20%=150	150×1.1=165	165×1.08=178.2	178.2×1.05=187.11
股東權(quán)益	750×1/2=375	375×1.1=412.5	412.5×1.08=445.5	445.5×1.05=467.78
凈負(fù)債	375	412.5	445.5	467.78
稅后利息=凈負(fù)債×稅后利息率	375×6%=22.5	412.5×6%=24.75	445.5×6%=26.73	467.78×6%=28.07
凈利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-稅后利息	127.5	140.25	151.47	159.04
股東權(quán)益的增加		412.5-375=37.5	445.5-412.5=33	467.78-445.5=22.28
實(shí)體現(xiàn)金流=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的增加		90	112.2	142.56
股權(quán)現(xiàn)金流=凈利潤(rùn)-股東權(quán)益的增加		102.75	118.47	136.76

　　(2)計(jì)算C公司2016年12月31日的股權(quán)價(jià)值

　　方法1:

項(xiàng)目	2016年	2017年	2018年	2019年
股權(quán)現(xiàn)金流量		102.75	118.47	136.76
復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)		0.8929	0.7972	0.7118
預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值	186.19	91.75	94.44
后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量?jī)r(jià)值	1557.5		136.76/（12%-5%）=1953.71
股權(quán)價(jià)值合計(jì)	1743.69

　　方法2：

項(xiàng)目	2016年	2017年	2018年	2019年
股權(quán)現(xiàn)金流量		102.75	118.47	136.76
復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)		0.8929	0.7972	0.7118
預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值	283.54	91.75	94.44	97.35
后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量?jī)r(jià)值	1460.19			[136.76×（1+5%）]/（12%-5%）=2051.40
股權(quán)價(jià)值合計(jì)	1743.73

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