2017注會《財管》知識點：資本結(jié)構(gòu)的MM理論

來源：東奧會計在線責(zé)編：魚羊2017-06-20 18:25:30

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　　【知識點】資本結(jié)構(gòu)的MM理論

　　(一)MM理論的假設(shè)前提

　　1.經(jīng)營風(fēng)險可以用息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風(fēng)險的公司稱為風(fēng)險同類(Homogeneous Risk Class)。

　　2.投資者等市場參與者對公司未來的收益與風(fēng)險的預(yù)期是相同的(Homogeneous Expectations)。

　　3.完善的資本市場(perfect capital markets)，即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機構(gòu)投資者的借款利率與公司相同。

　　4.借債無風(fēng)險，即公司或個人投資者的所有債務(wù)利率均為無風(fēng)險利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)。

　　5.全部現(xiàn)金流是永續(xù)的，即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，債券也是永續(xù)的。

　　(二)無企業(yè)所得稅條件下的MM理論

命題Ⅰ	基本觀點	企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)，企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。
	表達式	V_L=EBIT/K⁰_WACC=V_U=EBIT/K^U_e
	相關(guān)結(jié)論	1.有負債企業(yè)的價值V_L=無負債企業(yè)的價值V_U 2.有負債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=經(jīng)營風(fēng)險等級相同的無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本，即K⁰_WACC=K^U_e
命題Ⅱ	基本觀點	有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務(wù)杠桿的提高而增加。
	表達式	K^L_e=K^U_e+風(fēng)險溢價=K^U_e+D/E（K^U_e-K_d）
	相關(guān)結(jié)論	（1）有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本 =無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本 +風(fēng)險溢價（2）風(fēng)險溢價與以市值計算的財務(wù)杠桿（債務(wù)/權(quán)益）成正比例。

　　無企業(yè)所得稅條件下MM的命題Ⅰ和命題Ⅱ

　　【提示】不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，籌資決策無關(guān)緊要。

　　(三)有企業(yè)所得稅條件下的MM理論

命題Ⅰ	基本觀點	隨著企業(yè)負債比例提高，企業(yè)價值也隨之提高，在理論上全部融資來源于負債時，企業(yè)價值達到最大。
	表達式	V_L=V_U+T×D
	相關(guān)結(jié)論	有負債企業(yè)的價值VL=具有相同風(fēng)險等級的無負債企業(yè)的價值VU+債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。
命題Ⅱ	基本觀點	有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務(wù)杠桿的提高而增加。
	表達式	K^L_e=K^U_e+風(fēng)險報酬=K^U_e+（K^U_e-K_d）（1-T）D/E
	相關(guān)結(jié)論	（1）有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本 =相同風(fēng)險等級的無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本 +以市值計算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險報酬（2）風(fēng)險報酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率。