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2017注會《財(cái)管》知識點(diǎn):資本結(jié)構(gòu)的MM理論

來源:東奧會計(jì)在線責(zé)編:魚羊2017-06-20 18:25:30
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3科

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日均>3h

  2017注冊會計(jì)師準(zhǔn)考證打印時(shí)間為9月19日—9月30日、10月9日—10月11日?,F(xiàn)在正是注會考試基礎(chǔ)備考階段,還沒開始學(xué)習(xí)的同學(xué)們要抓緊時(shí)間,東奧小編為大家整理注會考試科目財(cái)管知識點(diǎn),希望大家高效備考。

  【知識點(diǎn)】資本結(jié)構(gòu)的MM理論

  (一)MM理論的假設(shè)前提

  1.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可以用息前稅前利潤的方差來衡量,具有相同經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的公司稱為風(fēng)險(xiǎn)同類(Homogeneous Risk Class)。

  2.投資者等市場參與者對公司未來的收益與風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期是相同的(Homogeneous Expectations)。

  3.完善的資本市場(perfect capital markets),即在股票與債券進(jìn)行交易的市場中沒有交易成本,且個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司相同。

  4.借債無風(fēng)險(xiǎn),即公司或個(gè)人投資者的所有債務(wù)利率均為無風(fēng)險(xiǎn)利率,與債務(wù)數(shù)量無關(guān)。

  5.全部現(xiàn)金流是永續(xù)的,即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征,債券也是永續(xù)的。

  (二)無企業(yè)所得稅條件下的MM理論

命題Ⅰ

基本觀點(diǎn)

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān),企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。

表達(dá)式

VL=EBIT/K0WACC=VU=EBIT/KUe

相關(guān)結(jié)論

1.有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VL=無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VU

2.有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等級相同的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本,即K0WACC=KUe

命題Ⅱ

基本觀點(diǎn)

有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。

表達(dá)式

KLe=KUe+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=KUe+D/E(KUe-Kd

相關(guān)結(jié)論

(1)有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本 =無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本 +風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

(2)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與以市值計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿(債務(wù)/權(quán)益)成正比例。

  無企業(yè)所得稅條件下MM的命題Ⅰ和命題Ⅱ

  【提示】不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),籌資決策無關(guān)緊要。

  (三)有企業(yè)所得稅條件下的MM理論

命題Ⅰ

基本觀點(diǎn)

隨著企業(yè)負(fù)債比例提高,企業(yè)價(jià)值也隨之提高,在理論上全部融資來源于負(fù)債時(shí),企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。

表達(dá)式

VL=VU+T×D

相關(guān)結(jié)論

有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VL=具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級的無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VU+債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。

命題Ⅱ

基本觀點(diǎn)

有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。

表達(dá)式

KLe=KUe+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬=KUe+(KUe-Kd)(1-T)D/E

相關(guān)結(jié)論

(1)有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本 =相同風(fēng)險(xiǎn)等級的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本 +以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

(2)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率。

  對于注會考試基礎(chǔ)階段備考應(yīng)該如何做,可以參考更多注會學(xué)習(xí)攻略。

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