股利無關(guān)論

該理論是建立在完美資本市場理論之上的，假定條件包括：

1.公司的投資政策已確定并且已經(jīng)為投資者所理解；

2.不存在股票發(fā)行和交易費用；

3.不存在個人或公司所得稅；

4.不存在信息不對稱；

5.經(jīng)理與外部投資者之間不存在代理成本。

該理論認(rèn)為，在一個信息對稱的完美資本市場里，在公司投資決策既定的條件下，公司的價值和公司的財務(wù)決策是無關(guān)的，因此，是否分配股利對股東的財富和公司價值沒有影響，股利政策與股價無關(guān)，公司的股利政策不會影響股票的市價。

股

利

相

關(guān)

論

稅差理論

該理論認(rèn)為，如果不考慮股票交易成本，分配股利的比率越高，現(xiàn)金股利稅負(fù)會明顯高于資本利得的稅負(fù)，那么，在公司及投資者看來，支付現(xiàn)金股利就不再是最優(yōu)的股利分配政策。由此可見，存在稅負(fù)差別的前提下，公司選擇不同的股利支付方式，不僅會對公司的市場價值產(chǎn)生不同的影響，而且也會使公司（及個人投資者）的稅收負(fù)擔(dān)出現(xiàn)差異，即使在稅率相同的情況下，資本利得只有在實現(xiàn)之時才繳納資本利得稅，相對于現(xiàn)金股利課稅而言，仍然具有延遲納稅的好處。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。如果存在股票的交易成本，甚至當(dāng)資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時,偏好于采用高股利政策。

客戶效應(yīng)理論

該理論認(rèn)為，各種群體客戶對現(xiàn)金股利和資本利得有不同偏好和需求，即使是投資者本身，因其所處不同階級的邊際稅率，對企業(yè)股利政策的偏好也是不同的。收入高的投資者因其擁有較高的稅率表現(xiàn)出偏好低股利支付率的股票，希望少分現(xiàn)金股利或不分現(xiàn)金股利，以更多的留存收益進(jìn)行再投資，從而提高所持有的股票價格。而收入低的投資者以及享有稅收優(yōu)惠的養(yǎng)老基金投資者表現(xiàn)出偏好高股利支付率的股票，希望支付較高且穩(wěn)定的現(xiàn)金股利。

股

利

相

關(guān)

論

“一鳥在手”理論

該理論基于投資者偏愛即期收入和即期股利能消除不確定性的特點，在投資者眼里股利收益要比留存收益再投資帶來的資本利得更為可靠，由于投資者一般為風(fēng)險厭惡型，寧可現(xiàn)在收到較少的股利，也不愿承擔(dān)較大的風(fēng)險等到將來收到更多的股利，故投資者一般偏好現(xiàn)金股利而非資本利得。該理論認(rèn)為股利政策與股東財富息息相關(guān)，股利支付的提高將會增加股東財富。

代理理論

該理論認(rèn)為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機(jī)制。高股利政策有助于降低股權(quán)代理成本，但同時增加了債權(quán)代理成本。因此，最優(yōu)的股利政策應(yīng)該是股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之和最小。

信號理論

該理論認(rèn)為，由于企業(yè)管理者與投資者之間存在信息不對稱，企業(yè)“提高股利”是企業(yè)管理者向市場傳遞“盈利好”的信號；企業(yè)“降低股利”是企業(yè)管理者向市場傳遞“盈利差”的信號。所以，股價升降不是因為投資者對現(xiàn)金股利的偏好，而是由于信息不對稱條件下投資者對股利政策含義理解后的反映。因此，公司通過高派現(xiàn)金股利向市場傳遞較好前景的利好消息，引起股票價格上漲，企業(yè)價值增加。