2017注會(huì)《財(cái)管》高頻考點(diǎn)：普通股資本成本的估計(jì)

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：魚(yú)羊2017-08-03 11:47:29

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　　【高頻考點(diǎn)】普通股資本成本的估計(jì)

　　(一)不考慮發(fā)行費(fèi)用的普通股資本成本的估計(jì)

　　1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　K_S=R_f+β×(R_m-R_f)

　　式中：R_f是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率;β是該股票的貝塔系數(shù);R_m表示平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率。

　　根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股資本成本，必須估計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、權(quán)益的貝塔系數(shù)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　(1)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)。

　　無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)涉及如何選擇債券的期限，如何選擇利率，以及如何處理通貨膨脹問(wèn)題。

　?、龠x擇短期政府債券利率還是長(zhǎng)期政府債券利率：最常見(jiàn)的做法是采用10年期的政府債券利率代替無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。

　?、诶实倪x擇：應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的長(zhǎng)期政府債券的到期收益率代替無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。

　?、圻x擇名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率還是真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率：采用名義利率(除非存在惡性通貨膨脹以及預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng))。

　　(2)β值的估計(jì)

　　(3)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)

　　2.股利增長(zhǎng)模型

　　股利增長(zhǎng)模型假定收益以固定的年增長(zhǎng)率遞增，則股權(quán)資本成本的計(jì)算公式為：Ks=D1/P0+g

　　采用股利增長(zhǎng)模型的關(guān)鍵在于估計(jì)股利長(zhǎng)期的平均增長(zhǎng)率g。估計(jì)股利長(zhǎng)期平均增長(zhǎng)率的方法有以下三種：

　　(1)歷史增長(zhǎng)率

　　(2)可持續(xù)增長(zhǎng)率

　　(3)采用證券分析師的預(yù)測(cè)

　　3.債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型

　　根據(jù)投資“風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高”的原理，普通股股東對(duì)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)大于

　　債券投資者，因而會(huì)在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，依照這一理論，權(quán)益資本成本的計(jì)算公式為：權(quán)益資本成本=稅后債務(wù)資本成本+股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　(二)考慮發(fā)行費(fèi)用的普通股資本成本的估計(jì)

　　新發(fā)行普通股的資本成本，也被稱(chēng)為外部股權(quán)資本成本，新發(fā)行普通股會(huì)發(fā)生發(fā)行費(fèi)用，所以，它比留存收益進(jìn)行再投資的內(nèi)部股權(quán)資本成本要高一些。

　　如果將發(fā)行費(fèi)用考慮在內(nèi)，新發(fā)行的普通股資本成本的計(jì)算公式為：

　　K_S=D₁/P₀(1-F)+g

　　式中：F-籌資費(fèi)用率。

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