貼現(xiàn)現(xiàn)金流法—2025年cma考試p2基礎(chǔ)知識點(diǎn)
如果環(huán)境不能為你點(diǎn)亮前路，那就自己成為那盞指引的燈塔。cma是美國注冊管理會計(jì)師，下面為大家整理了cma考試P2《戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理》科目的知識點(diǎn)，希望對大家的學(xué)習(xí)備考有一定的幫助。
【所屬章節(jié)】
第五章 投資決策
【知識點(diǎn)】
貼現(xiàn)現(xiàn)金流法
凈現(xiàn)值 NPV
l 凈現(xiàn)值NPV：以后各期現(xiàn)金流貼現(xiàn)現(xiàn)值之和 與 期初投資現(xiàn)金流流出之差。
l 當(dāng) NPV > 0, 項(xiàng)目可接受（流入現(xiàn)值 > 流出現(xiàn)值）
l 當(dāng) NPV < 0, 項(xiàng)目不可接受（流入現(xiàn)值< 流出現(xiàn)值）
凈現(xiàn)值 NPV 范例
l 以之前范例為基礎(chǔ)，分別計(jì)算貼現(xiàn)率為20%，25%時(shí)的NPV
0 | 1 | 2 | 3 | 4 | |
直線法 | -$2,200,000 | $760,000 | $760,000 | $760,000 | $1,260,000 |
加速成本回收 | $853,310 | $937,820 | $712,560 | $1,036,320 |
凈現(xiàn)值 NPV
直線法：
(r=20%) NPV = $760K×PVIFA(20%,3)+ $1,260K×PVIF(20%,4) –$2,200K = $7,880
(r=25%) NPV = $760K×PVIFA(25%,3)+ $1,260K×PVIF(25%,4) –$2,200K = -$199,880
加速法：
(r=20%) NPV=$853,310×PVIF(20%,1)+$937,820×PVIF(20%,2)+ $712,560×PVIF(20%,3)+ $1,036,320×PVIF(20%,4)- $2,200K= $73,733
(r=25%) NPV=$853,310×PVIF(25%,1)+$937,820×PVIF(25%,2)+ $712,560×PVIF(25%,3)+ $1,036,320×PVIF(25%,4)- $2,200K= -$127,425
凈現(xiàn)值 NPV 范例
l 比較：
20% | 25% | |
直線法 | $7,880 | -$199,880 |
加速成本回收 | $73,733 | -$127,425 |
結(jié)論：
貼現(xiàn)率與現(xiàn)值成反向關(guān)系
加速回收系統(tǒng)凈現(xiàn)值 > 直線法凈現(xiàn)值
盈利指數(shù)法 PI
l 盈利指數(shù) PI = 以后各期現(xiàn)值之和 / 初始投資額現(xiàn)值
l 當(dāng) PI > 1, 項(xiàng)目可接受（流入現(xiàn)值 > 流出現(xiàn)值）
l 當(dāng) PI < 1, 項(xiàng)目不可接受（流入現(xiàn)值< 流出現(xiàn)值）
盈利指數(shù) PI 范例
l 以之前范例為基礎(chǔ)，分別計(jì)算貼現(xiàn)率為20%，25%時(shí)的PI
0 | 1 | 2 | 3 | 4 | |
直線法 | -$2,200,000 | $760,000 | $760,000 | $760,000 | $1,260,000 |
加速成本回收 | $853,310 | $937,820 | $712,560 | $1,036,320 |
盈利指數(shù)法 PI
l 直線法：
(r=20%) PI = $2,207,880 / $2,200,000 = 1.004
(r=25%) PI = $2,000,120/ $2,200,000= 0.91
l 加速法：
(r=20%) PI = $2,273,733/ $2,200,000 = 1.034
(r=25%) PI = $2,072,575 / $2,200,000 = 0.94
內(nèi)部收益率 IRR
l 內(nèi)部收益率（內(nèi)含報(bào)酬率）使未來各期現(xiàn)金流現(xiàn)值之和，等于期初現(xiàn)金流流出。
l 當(dāng)凈現(xiàn)值NPV=0時(shí)的貼現(xiàn)率，R = IRR
l 項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，取決于該項(xiàng)目的現(xiàn)金流和年限。
l 通常，當(dāng)項(xiàng)目各期現(xiàn)金流既定時(shí)，IRR只有一個(gè)，除非出現(xiàn)現(xiàn)金流有正負(fù)變化時(shí)！
內(nèi)部收益率的計(jì)算
l 均勻現(xiàn)金流 —— 年金貼現(xiàn)
l 不均勻現(xiàn)金流 —— 插值法
均勻現(xiàn)金流內(nèi)部收益率的計(jì)算
l 已知年金和現(xiàn)值，求年金現(xiàn)值系數(shù)。
① NPV = A×PVIFA(IRR,n) –初始投資現(xiàn)金流 = 0
② PVIFA(IRR,n)= 初始投資現(xiàn)金流/每年現(xiàn)金流
③ 查表求IRR
均勻現(xiàn)金流內(nèi)部收益率的計(jì)算范例
某投資項(xiàng)目期初現(xiàn)金流出$399.3，后續(xù)每年現(xiàn)金流入$100，持續(xù)5年；請計(jì)算該投資項(xiàng)目IRR。
NPV = $100×PVIFA(IRR,5) –$399.3 = 0
PVIFA(IRR,5) = $399.3/$100 = 3.993
IRR = 8%
非均勻現(xiàn)金流內(nèi)部收益率的計(jì)算–插值法
l 以之前范例為基礎(chǔ)，計(jì)算IRR
0 | 1 | 2 | 3 | 4 | |
直線法 | -$2,200,000 | $760,000 | $760,000 | $760,000 | $1,260,000 |
加速成本回收 | $853,310 | $937,820 | $712,560 | $1,036,320 |
選擇兩個(gè)貼現(xiàn)率作為端點(diǎn)，一個(gè)凈現(xiàn)值為負(fù)，一個(gè)凈現(xiàn)值為正。
假設(shè)選擇20%和25%
直線法：
(r=20%) NPV = $760K×PVIFA(20%,3)+ $1,260K×PVIF(20%,4) –$2,200K = $7,880
(r=25%) NPV = $760K×PVIFA(25%,3)+ $1,260K×PVIF(25%,4) –$2,200K = -$199,880
選擇兩個(gè)貼現(xiàn)率作為端點(diǎn)，一個(gè)凈現(xiàn)值為負(fù)，一個(gè)凈現(xiàn)值為正。
假設(shè)選擇20%和25%
加速法：
(r=20%)NPV=$853,310×PVIF(20%,1)+$937,820×PVIF(20%,2)+$712,560×PVIF(20%,3)+ $1,036,320×PVIF(20%,4)- $2,200K=$73,733
(r=25%)NPV=$853,310×PVIF(25%,1)+$937,820×PVIF(25%,2)+$712,560×PVIF(25%,3)+$1,036,320×PVIF(25%,4)- $2,200K = -$127,425
根據(jù)范圍端點(diǎn)計(jì)算：
期間現(xiàn)金流 現(xiàn)值 | 20% | 25% |
直線法 | $2,207,880 | $2,000,120 |
加速法 | $2,273,733 | $2,072,575 |
直線法：
(IRR-20%)/(25%-20%) = ($2,207,880-$2,200,000)/($2,207,880-$2,000,120)
IRR = 20.19%
加速法：
(IRR-20%)/(25%-20%)=(227,373-220,000)/(227,373–207,154)($2,273,733-$2,200,000)/($2,273,733-$2,072,575)
IRR = 21.83%
NPV VS IRR
直線法 | 加速法 | |
NPV r=20% | $7,880 | $73,733 |
NPV r=25% | -$199,880 | -$127,425 |
IRR | 20.19% | 21.83% |
l 與NPV結(jié)論一樣，加速法IRR > 直線法IRR
l 原因在于加速法前幾年現(xiàn)金流流入更多（稅盾更大）造成
最低報(bào)酬率
l 最低報(bào)酬率：投資項(xiàng)目最小預(yù)期報(bào)酬率，如貼現(xiàn)率，資本成本，要求回報(bào)率。
l 當(dāng) IRR > 最低報(bào)酬率，項(xiàng)目可以接受
l 當(dāng) IRR < 最低報(bào)酬率，項(xiàng)目不可以接受
貼現(xiàn)現(xiàn)金流法小結(jié)
l 凈現(xiàn)值法 NPV：對財(cái)富的增加，大于0為可接受項(xiàng)目
l 盈利指數(shù) PI：項(xiàng)目投資效率，大于1為可接受項(xiàng)目
l 內(nèi)部收益率 IRR：項(xiàng)目自身客觀回報(bào)率，與 最低回報(bào)率 進(jìn)行比較
貼現(xiàn)現(xiàn)金流分析比較
獨(dú)立項(xiàng)目
結(jié)論：三大指標(biāo)結(jié)論一致！
NPV > 0 | IRR > 要求回報(bào)率 | PI > 1 |
NPV = 0 | IRR = 要求回報(bào)率 | PI = 1 |
NPV < 0 | IRR < 要求回報(bào)率 | PI < 1 |
l 互斥項(xiàng)目（只可選其一）
l 結(jié)論：三大指標(biāo)結(jié)論未必一致！
l 互斥項(xiàng)目指標(biāo)結(jié)論差異原因
投資規(guī)模
凈現(xiàn)金流模式
項(xiàng)目期限
資本成本
投資規(guī)模
l 假設(shè)兩個(gè)互斥項(xiàng)目A與B，貼現(xiàn)率為10%，相關(guān)資本預(yù)算數(shù)據(jù)如下：
第0年 | 第1年 | 第2年 | |
A項(xiàng)目 | ($1,000) | 0 | $4,000 |
B項(xiàng)目 | ($1,000,000) | 0 | $1,562,500 |
l 現(xiàn)計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的三項(xiàng)指標(biāo)，如下：
IRR | NPV | PI | |
A項(xiàng)目 | 100% | $2,304 | 3.30 |
B項(xiàng)目 | 25% | $290,625 | 1.29 |
凈現(xiàn)金流模式
l 假設(shè)兩個(gè)互斥項(xiàng)目A與B，貼現(xiàn)率為10%，相關(guān)資本預(yù)算數(shù)據(jù)如下：
第0年 | 第1年 | 第2年 | 第3年 | |
A項(xiàng)目 | ($12,000) | $10,000 | $5,000 | $1,000 |
B項(xiàng)目 | ($12,000) | $1,000 | $6,000 | $10,800 |
l 現(xiàn)計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的三項(xiàng)指標(biāo)，如下：
IRR | NPV | PI | |
A項(xiàng)目 | 23% | $1,971 | 1.16 |
B項(xiàng)目 | 17% | $1,976 | 1.16 |
l 假設(shè)兩個(gè)互斥項(xiàng)目A與B，貼現(xiàn)率為8%，相關(guān)資本預(yù)算數(shù)據(jù)如下：
第0年 | 第1年 | 第2年 | 第3年 | |
A項(xiàng)目 | ($12,000) | $10,000 | $5,000 | $1,000 |
B項(xiàng)目 | ($12,000) | $1,000 | $6,000 | $10,800 |
l 現(xiàn)計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的三項(xiàng)指標(biāo)，如下：
IRR | NPV | PI | |
A項(xiàng)目 | 23% | $2,339 | 1.19 |
B項(xiàng)目 | 17% | $2,643 | 1.22 |
l 假設(shè)兩個(gè)互斥項(xiàng)目A與B，貼現(xiàn)率為12%，相關(guān)資本預(yù)算數(shù)據(jù)如下：
第0年 | 第1年 | 第2年 | 第3年 | |
A項(xiàng)目 | ($12,000) | $10,000 | $5,000 | $1,000 |
B項(xiàng)目 | ($12,000) | $1,000 | $6,000 | $10,800 |
l 現(xiàn)計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的三項(xiàng)指標(biāo)，如下：
IRR | NPV | PI | |
A項(xiàng)目 | 23% | $1,627 | 1.14 |
B項(xiàng)目 | 17% | $1,365 | 1.11 |
項(xiàng)目年限差異
l 假設(shè)兩個(gè)互斥項(xiàng)目A與B，貼現(xiàn)率為10%，相關(guān)資本預(yù)算數(shù)據(jù)如下：
第0年 | 第1年 | 第2年 | 第3年 | |
A項(xiàng)目 | ($10,000) | 0 | 0 | $33,750 |
B項(xiàng)目 | ($10,000) | $20,000 | 0 | 0 |
l 現(xiàn)計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的三項(xiàng)指標(biāo)，如下：
IRR | NPV | PI | |
A項(xiàng)目 | 50% | $15,346 | 2.53 |
B項(xiàng)目 | 100% | $8,180 | 1.82 |
貼現(xiàn)現(xiàn)金流分析比較
l 獨(dú)立項(xiàng)目：三項(xiàng)指標(biāo)結(jié)論一致
l 互斥項(xiàng)目：以NPV最大值作為首選評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)
NPV VS IRR
IRR | NPV | |
優(yōu)點(diǎn) | 1.提供客觀的依據(jù) 2.非財(cái)人員，更容易理解 | 1.提供客觀財(cái)富增加絕對值 2.考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素 3.互斥項(xiàng)目的選擇依據(jù) 4.不受現(xiàn)金流方向變化影響 |
缺點(diǎn) | 1.無法報(bào)告經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度 2.無法作為互斥項(xiàng)目決策依據(jù) 3.現(xiàn)金流方向變化造成多個(gè)IRR | 1.無法報(bào)告項(xiàng)目回報(bào)率 2.難以尋找恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率 3.非財(cái)人員難以理解 |
注：以上內(nèi)容來自東奧周默老師基礎(chǔ)班講義
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