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資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法

每股收益分析法

平均資本成本比較法

公司價(jià)值分析法

(一)每股收益分析法

中級(jí)會(huì)計(jì)每股收益分析法

在每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí),不同籌資方案的每股收益是相等的,用公式表示如下:

公式

式中,22222表示息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn),即每股收益無(wú)差別點(diǎn);I1、I2表示兩種籌資方式下的債務(wù)利息;N1,N2表示兩種籌資方式下普通股股數(shù);T表示所得稅稅率。

教材例:(股債決策)甲公司目前有債務(wù)資金2000萬(wàn)元(年利息200萬(wàn)元),普通股股數(shù)3000萬(wàn)股。該公司由于有一個(gè)較好的新投資項(xiàng)目,需要追加籌資1500萬(wàn)元,有兩種籌資方案:

A方案:增發(fā)普通股300萬(wàn)股,每股發(fā)行價(jià)5元。

B方案:向銀行取得長(zhǎng)期借款1500萬(wàn)元,利息率10%。

根據(jù)財(cái)務(wù)人員測(cè)算,追加籌資后銷(xiāo)售額可望達(dá)到6000萬(wàn)元,變動(dòng)成本率60%,固定成本為1000萬(wàn)元,企業(yè)所得稅稅率25%,不考慮籌資費(fèi)用因素。

要求:

(1)計(jì)算長(zhǎng)期債務(wù)和普通股籌資方式的每股收益無(wú)差別點(diǎn),并根據(jù)每股收益分析法確定甲公司應(yīng)該選擇的方案;

(2)其他條件不變,若追加投資后預(yù)期銷(xiāo)售額為9000萬(wàn)元,分析企業(yè)應(yīng)該選擇哪種方案。

【答案】

(1)根據(jù)上述數(shù)據(jù),代入每股收益無(wú)差別點(diǎn)狀態(tài)式:

33333

得:22222=1850萬(wàn)元

這里,22222為1850萬(wàn)元是兩個(gè)籌資方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)。

在此點(diǎn)上,兩個(gè)方案的每股收益相等,均為0.38元。

企業(yè)追加籌資后預(yù)期的EBIT為:

6000×(1-60%)-1000=1400(萬(wàn)元),低于無(wú)差別點(diǎn)1850萬(wàn)元,因此,企業(yè)應(yīng)該選擇A方案。在6000萬(wàn)元銷(xiāo)售額水平上,A方案的EPS為0.27元,B方案的EPS為0.26元。

(2)若追加投資后甲公司預(yù)期銷(xiāo)售額為9000萬(wàn)元,這種情況下的EBIT為:

9000×(1-60%)-1000=2600(萬(wàn)元),大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)1850萬(wàn)元,因此,企業(yè)應(yīng)該選擇B方案。在9000萬(wàn)元銷(xiāo)售額水平上,A方案的EPS為0.55元,B方案的EPS為0.56元。

(二)平均資本成本比較法

中級(jí)會(huì)計(jì)平均資本成本比較法

例題

長(zhǎng)達(dá)公司需籌集10000萬(wàn)元長(zhǎng)期資本,可以從貸款、發(fā)行債券、發(fā)行普通股三種方式籌集,其個(gè)別資本成本率已分別測(cè)定,有關(guān)資料如表所示。

中級(jí)會(huì)計(jì)有關(guān)資料

首先,分別計(jì)算三個(gè)方案的綜合資本成本K。

A方案:K=40%×6%+10%×8%+50%×9%=7.7%

B方案:K=30%×6%+15%×8%+55%×9%=7.95%

C方案:K=20%×6%+20%×8%+60%×9%=8.2%

則A方案的綜合資本成本最低。這樣,該公司的資本結(jié)構(gòu)為貸款4000萬(wàn)元,發(fā)行債券1000萬(wàn)元,發(fā)行普通股5000萬(wàn)元。

(三)公司價(jià)值分析法

中級(jí)會(huì)計(jì)公司價(jià)值分析法

公司價(jià)值分析法——步驟

中級(jí)會(huì)計(jì)公司價(jià)值分析法——步驟


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