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β系數(shù)為什么為1.75?詳解卸載與加載杠桿計(jì)算過程

B系數(shù),為什么為1.75

敏感分析的方法獨(dú)立項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法 2020-09-08 13:57:09

問題來源:

甲公司是一家制造業(yè)上市公司,主營(yíng)業(yè)務(wù)是易拉罐的生產(chǎn)和銷售。為進(jìn)一步滿足市場(chǎng)需求,公司準(zhǔn)備新增一條智能化易拉罐生產(chǎn)線。目前,正在進(jìn)行該項(xiàng)目的可行性研究。
相關(guān)資料如下:
(1)該項(xiàng)目如果可行,擬在2016年12月31日開始投資建設(shè)生產(chǎn)線,預(yù)計(jì)建設(shè)期1年,即項(xiàng)目將在2017年12月31日建設(shè)完成,2018年1月1日投產(chǎn)使用,該生產(chǎn)線預(yù)計(jì)購置成本4000萬元,項(xiàng)目預(yù)期持續(xù)3年,按稅法規(guī)定,該生產(chǎn)線折舊年限4年,殘值率5%,按直線法計(jì)提折舊,預(yù)計(jì)2020年12月31日項(xiàng)目結(jié)束時(shí)該生產(chǎn)線變現(xiàn)價(jià)值1800萬元。
(2)公司有一閑置廠房擬對(duì)外出租,每年租金60萬元,在出租年度的上年年末收取。該廠房可用于安裝該生產(chǎn)線,安裝期間及投產(chǎn)后,該廠房均無法對(duì)外出租。
(3)該項(xiàng)目預(yù)計(jì)2018年生產(chǎn)并銷售12000萬罐,產(chǎn)銷量以后每年按5%增長(zhǎng),預(yù)計(jì)易拉罐單位售價(jià)0.5元,單位變動(dòng)制造成本0.3元,每年付現(xiàn)銷售和管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的10%,2018年、2019年、2020年每年付現(xiàn)固定成本分別為200萬元、250萬元、300萬元。
(4)該項(xiàng)目預(yù)計(jì)營(yíng)運(yùn)資本占營(yíng)業(yè)收入的20%,墊支的營(yíng)運(yùn)資本在運(yùn)營(yíng)年度的上年年末投入,在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回。
(5)為籌集所需資金,該項(xiàng)目擬通過發(fā)行債券和留存收益進(jìn)行籌資,發(fā)行期限5年、面值1000元、票面利率6%的債券,每年年末付息一次,發(fā)行價(jià)格960元,發(fā)行費(fèi)用率為發(fā)行價(jià)格的2%;公司普通股β系數(shù)1.5,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率3.4%,市場(chǎng)組合必要報(bào)酬率7.4%。當(dāng)前公司資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為2/3,目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為1/1。
(6)公司所得稅稅率25%。
假設(shè)該項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量發(fā)生在2016年年末,營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量均發(fā)生在投產(chǎn)后各年年末。
要求:
(1)計(jì)算債務(wù)稅后資本成本、股權(quán)資本成本和項(xiàng)目加權(quán)平均資本成本。

到期收益率法:1000×6%×(P/A,i,5+1000×(P/F,i,5-960×(1-2%=0

內(nèi)插法求i

當(dāng)i=7%時(shí),1000×6%×(P/A,7%5+1000×(P/F,7%,5-960×(1-2%=18.21

當(dāng)i=8%時(shí),1000×6%×(P/A,8%,5+1000×(P/F,8%5-960×(1-2%=-20.64

i-7%/8%-7%=0-18.21/-20.64-18.21

解得:i=7.47%

債務(wù)稅后資本成本=7.47%×(1-25%=5.60%

β資產(chǎn)=1.5/1+1-25%)×2/3=1

β權(quán)益=1×[1+1-25%)×1/1=1.75

股權(quán)資本成本=3.4%+1.75×(7.4%-3.4%=10.40%

加權(quán)平均資本成本=5.6%×50%+10.4%×50%=8%

(2)計(jì)算項(xiàng)目2016年及以后各年年末現(xiàn)金凈流量及項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值,并判斷該項(xiàng)目是否可行(計(jì)算過程和結(jié)果填入下方表格)。


年折舊額=4000×(1-5%/4=950(萬元)

項(xiàng)目終結(jié)期生產(chǎn)線的賬面價(jià)值=4000-950×3=1150(萬元)

單位:萬元



項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于零,因此項(xiàng)目可行。


(3)假設(shè)其他條件不變,利用最大最小法計(jì)算生產(chǎn)線可接受的最高購置價(jià)格。(2016年卷Ⅰ、卷Ⅱ)

設(shè)增加的購置成本為X萬元
增加的折舊:X×(1-5%)/4=0.2375X
增加的折舊抵稅=0.059375X
增加的賬面價(jià)值=X-0.2375X×3=0.2875X
增加的清理損失抵稅=0.2875X×25%=0.071875X
-X+0.059375X×(P/A,8%,3)×(P/F,8%,1)+0.071875X×(P/F,8%,4)=-302.88
解得:X=376.02(萬元)
能夠接受的最高購置價(jià)格=4000+376.02=4376.02(萬元)。

查看完整問題

樊老師

2020-09-08 14:59:01 7360人瀏覽

尊敬的學(xué)員,您好:

公司普通股β系數(shù)1.5,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率3.4%,市場(chǎng)組合必要報(bào)酬率7.4%。當(dāng)前公司資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為2/3,目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為1/1。

根據(jù)題意,企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化,需要卸載并加載杠桿計(jì)算出目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下的貝塔系數(shù)

β資產(chǎn)=1.5/1+1-25%)×2/3=1——這里是卸載杠桿,貝塔資產(chǎn)=貝塔權(quán)益/(1+原有稅后產(chǎn)權(quán)比率)

β權(quán)益=1×[1+1-25%)×1/1=1.75——這里是加載杠桿,貝塔權(quán)益=貝塔資產(chǎn)×(1+目標(biāo)稅后產(chǎn)權(quán)比率)


明天的你會(huì)感激現(xiàn)在拼命的自己,加油!
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