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貝塔資產(chǎn)為何是無(wú)負(fù)債貝塔系數(shù)?

為什么 是用貝塔資產(chǎn)表示

企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法資本結(jié)構(gòu)決策的分析方法 2021-05-20 20:55:50

問(wèn)題來(lái)源:

ABC公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu),有關(guān)資料如下:
(1)公司目前債務(wù)的賬面價(jià)值為1000萬(wàn)元,利息率為5%,債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值相同;普通股為4000萬(wàn)股,每股價(jià)格為1元,所有者權(quán)益賬面金額4000萬(wàn)元(與市價(jià)相同);每年的息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元。該公司的所得稅稅率為15%。
(2)公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率,每年將全部稅后凈利潤(rùn)分派給股東,因此預(yù)計(jì)未來(lái)增長(zhǎng)率為零。
(3)為了提高企業(yè)價(jià)值,該公司擬改變資本結(jié)構(gòu),舉借新的債務(wù),替換舊的債務(wù)并回購(gòu)部分普通股??晒┻x擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個(gè):
①舉借新債務(wù)的總額為2000萬(wàn)元,預(yù)計(jì)利息率為6%;
②舉借新債務(wù)的總額為3000萬(wàn)元,預(yù)計(jì)利息率7%。
(4)假設(shè)當(dāng)前資本市場(chǎng)上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%。
要求:

(1)計(jì)算該公司目前的權(quán)益資本成本和貝塔系數(shù)(計(jì)算結(jié)果均保留小數(shù)點(diǎn)后4位)。
該公司目前的權(quán)益資本成本和貝塔系數(shù):
由于凈利潤(rùn)全部發(fā)放股利,所以:現(xiàn)金股利=凈利潤(rùn)=(500-1000×5%)×(1-15%)=382.5(萬(wàn)元)
權(quán)益資本成本=D/P0=(382.5/4000)/1=9.5625%
又有:9.5625%=4%+β×5%
則β=1.1125

2)計(jì)算該公司無(wú)負(fù)債的貝塔系數(shù)(提示:根據(jù)賬面價(jià)值的權(quán)重調(diào)整貝塔系數(shù),下同)。

無(wú)負(fù)債的貝塔系數(shù):

β資產(chǎn)=β權(quán)益/1+負(fù)債/權(quán)益×(1-所得稅稅率)]=1.1125/1+1/4×(1-15%)]=1.1125/1.2125=0.9175

3)計(jì)算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝塔系數(shù)、權(quán)益資本成本和實(shí)體價(jià)值(實(shí)體價(jià)值計(jì)算結(jié)果保留整數(shù),以萬(wàn)元為單位)。

兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝塔系數(shù)、權(quán)益資本成本和實(shí)體價(jià)值:

①舉借新債務(wù)2000萬(wàn)元,使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù)2000萬(wàn)元,利息率為6%;權(quán)益資本3000萬(wàn)元。

β權(quán)益=β資產(chǎn)×[(1+負(fù)債/權(quán)益×(1-所得稅稅率)]

=0.9175×[1+2/3×(1-15%)]=1.4374

權(quán)益資本成本=4%+5%×1.4374=11.187%

股權(quán)價(jià)值=D/rS=500-2000×6%)×(1-15%/11.187%=323/11.187%=2887(萬(wàn)元)

債務(wù)價(jià)值=2000萬(wàn)元

公司實(shí)體價(jià)值=2887+2000=4887(萬(wàn)元)

②舉借新債務(wù)3000萬(wàn)元,使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù)3000萬(wàn)元,利息率為7%;權(quán)益資本2000萬(wàn)元。

β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+負(fù)債/權(quán)益×(1-所得稅稅率)]=0.9175×[1+3/2×(1-15%)]=2.0873

權(quán)益資本成本=4%+5%×2.0873=14.4365%

股權(quán)價(jià)值=D/rS=500-3000×7%)×(1-15%/14.4365%=246.5/14.4365%=1707(萬(wàn)元)

債務(wù)價(jià)值=3000萬(wàn)元

公司實(shí)體價(jià)值=1707+3000=4707(萬(wàn)元)

(4)判斷企業(yè)是否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說(shuō)明依據(jù),如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個(gè)方案?
目前的實(shí)體價(jià)值為5000萬(wàn)元(目前的債務(wù)價(jià)值1000萬(wàn)元+目前的股權(quán)價(jià)值4000萬(wàn)元),而改變資本結(jié)構(gòu)后的實(shí)體價(jià)值降低了,按照最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策的企業(yè)價(jià)值比較法的基本原理,即以公司價(jià)值(實(shí)體價(jià)值)最大化作為資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù),因此該公司不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。
查看完整問(wèn)題

朱老師

2021-05-21 15:16:50 9596人瀏覽

哈嘍!努力學(xué)習(xí)的小天使:

無(wú)負(fù)債的貝塔系數(shù)就是不考慮負(fù)債時(shí)的貝塔系數(shù)。

貝塔資產(chǎn)反映的是資金整體的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),沒(méi)有區(qū)分權(quán)益和負(fù)債,也就是沒(méi)有考慮負(fù)債情況,因此不含負(fù)債的貝塔系數(shù)是貝塔資產(chǎn)。

此處“不含負(fù)債”可以理解為不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),“含有負(fù)債”可以理解為考慮了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)負(fù)債帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。貝塔權(quán)益反映的是股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),負(fù)債會(huì)增加股東的風(fēng)險(xiǎn),因此貝塔權(quán)益確定時(shí)考慮了企業(yè)的負(fù)債情況,所以含有負(fù)債的貝塔系數(shù)是貝塔權(quán)益。


每個(gè)努力學(xué)習(xí)的小天使都會(huì)有收獲的,加油!

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