問題來源：
ABC公司正在考慮改變它的資本結構，有關資料如下：
（1）公司目前債務的賬面價值為1000萬元，利息率為5%，債務的市場價值與賬面價值相同；普通股為4000萬股，每股價格為1元，所有者權益賬面金額4000萬元（與市價相同）；每年的息稅前利潤為500萬元。該公司的所得稅稅率為15%。
（2）公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤率，每年將全部稅后凈利潤分派給股東，因此預計未來增長率為零。
（3）為了提高企業(yè)價值，該公司擬改變資本結構，舉借新的債務，替換舊的債務并回購部分普通股?？晒┻x擇的資本結構調(diào)整方案有兩個：
①舉借新債務的總額為2000萬元，預計利息率為6%；
②舉借新債務的總額為3000萬元，預計利息率7%。
（4）假設當前資本市場上無風險利率為4%，市場風險溢價為5%。
要求：
由于凈利潤全部發(fā)放股利，所以：現(xiàn)金股利=凈利潤=（500-1000×5%）×（1-15%）=382.5（萬元）
權益資本成本=D/P0=（382.5/4000）/1=9.5625%
又有：9.5625%=4%+β×5%
則β=1.1125
（2）計算該公司無負債的貝塔系數(shù)（提示：根據(jù)賬面價值的權重調(diào)整貝塔系數(shù)，下同）。
無負債的貝塔系數(shù)：
β資產(chǎn)=β權益/［1+負債/權益×（1-所得稅稅率）］=1.1125/［1+1/4×（1-15%）］=1.1125/1.2125=0.9175
（3）計算兩種資本結構調(diào)整方案的權益貝塔系數(shù)、權益資本成本和實體價值（實體價值計算結果保留整數(shù)，以萬元為單位）。
兩種資本結構調(diào)整方案的權益貝塔系數(shù)、權益資本成本和實體價值：
①舉借新債務2000萬元，使得資本結構變?yōu)椋簜鶆?span>2000萬元，利息率為6%；權益資本3000萬元。
β權益=β資產(chǎn)×［（1+負債/權益×（1-所得稅稅率）］
=0.9175×［1+2/3×（1-15%）］=1.4374
權益資本成本=4%+5%×1.4374=11.187%
股權價值=D/rS=（500-2000×6%）×（1-15%）/11.187%=323/11.187%=2887（萬元）
債務價值=2000萬元
公司實體價值=2887+2000=4887（萬元）
②舉借新債務3000萬元，使得資本結構變?yōu)椋簜鶆?span>3000萬元，利息率為7%；權益資本2000萬元。
β權益=β資產(chǎn)×［1+負債/權益×（1-所得稅稅率）］=0.9175×［1+3/2×（1-15%）］=2.0873
權益資本成本=4%+5%×2.0873=14.4365%
股權價值=D/rS=（500-3000×7%）×（1-15%）/14.4365%=246.5/14.4365%=1707（萬元）
債務價值=3000萬元
公司實體價值=1707+3000=4707（萬元）
朱老師
2021-05-21 15:16:50 9850人瀏覽
哈嘍！努力學習的小天使：
無負債的貝塔系數(shù)就是不考慮負債時的貝塔系數(shù)。
貝塔資產(chǎn)反映的是資金整體的系統(tǒng)風險，沒有區(qū)分權益和負債，也就是沒有考慮負債情況，因此不含負債的貝塔系數(shù)是貝塔資產(chǎn)。
此處“不含負債”可以理解為不考慮財務風險，“含有負債”可以理解為考慮了財務風險，財務風險是企業(yè)負債帶來的風險。貝塔權益反映的是股東承擔的風險，負債會增加股東的風險，因此貝塔權益確定時考慮了企業(yè)的負債情況，所以含有負債的貝塔系數(shù)是貝塔權益。
每個努力學習的小天使都會有收獲的，加油！
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