第九章　資本結(jié)構(gòu)

【考點(diǎn)一】最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定

每股收益無差別點(diǎn)法

【例題·計(jì)算題】光華公司目前資本結(jié)構(gòu)為：總資本1000萬元，其中債務(wù)資本400萬元（年利息40萬元）；普通股資本600萬元（600萬股，面值1元，市價5元）。企業(yè)由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，需要追加籌資800萬元，所得稅稅率20%，不考慮籌資費(fèi)用因素。有三種籌資方案：

甲方案：增發(fā)普通股200萬股，每股發(fā)行價3元；同時向銀行借款200萬元，利率保持原來的10%。

乙方案：增發(fā)普通股100萬股，每股發(fā)行價3元；同時平價發(fā)行5萬股，面值為100元的優(yōu)先股，股息率7.2%。

丙方案：不增發(fā)普通股，溢價發(fā)行600萬元面值為400萬元的公司債券，票面利率15%；由于受債券發(fā)行數(shù)額的限制，需要補(bǔ)充向銀行借款200萬元，利率10%。

要求：

（1）計(jì)算甲、乙方案的每股收益無差別點(diǎn)；

（2）計(jì)算乙、丙方案的每股收益無差別點(diǎn)；

（3）計(jì)算甲、丙方案的每股收益無差別點(diǎn)；

（4）根據(jù)以上資料，對三個籌資方案進(jìn)行選擇。

【答案】

（1）甲、乙方案的比較

得：=260（萬元）

（2）乙、丙方案的比較

得：=330（萬元）

（3）甲、丙方案的比較

無差別點(diǎn)的EBIT=（800×120-600×60）/（800-600）=300（萬元）

（4）決策

籌資方案兩兩比較時，產(chǎn)生了三個籌資分界點(diǎn)，企業(yè)EBIT預(yù)期為260萬元以下時，應(yīng)當(dāng)采用甲籌資方案；EBIT預(yù)期為260～330萬元之間時，應(yīng)當(dāng)采用乙籌資方案；EBIT預(yù)期為330萬元以上時，應(yīng)當(dāng)采用丙籌資方案。