后續(xù)期股權現(xiàn)金流量終值如何理解？

381頁第2題(3)，問題中的現(xiàn)金流量的終值是什么意思？如果用永續(xù)年金理解的話不是沒有終值嗎？

現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型年金終值和現(xiàn)值 2020-07-05 19:29:45

問題來源：

（本小題8分）
B公司是一家高速增長階段的上市公司，基于企業(yè)價值管理的需要，正在進行價值評估。相關資料如下：
（1）在進行價值評估時，采用股權現(xiàn)金流量法，以2019年為基期，2020年和2021年為詳細預測期，2022年及以后為后續(xù)期。假設凈經(jīng)營性長期資產、經(jīng)營營運資本與營業(yè)收入同比例增長；營業(yè)凈利率可以長期維持2019年水平（即營業(yè)增加形成的收益可以涵蓋新增債務增加的利息）。
（2）2019年營業(yè)收入3000萬元，凈利潤540萬元，經(jīng)營營運資本1000萬元，凈經(jīng)營性長期資產2000萬元。
（3）2020年、2021年公司預計因特有的技術優(yōu)勢銷售將高速增長，銷售增長率為20%。2022年及以后年度，因技術擴散致使技術優(yōu)勢消失，銷售增長率將下降為5%，并進入可持續(xù)發(fā)展階段。
（4）B公司當前資本結構為長期凈負債30%，普通股權益70%。該資本結構為公司的目標資本結構，并假設可以長期保持。
（5）B公司的股權資本成本為15%。
要求：

（1）計算2020年、2021年的股東權益增加和股權現(xiàn)金流量。

2020年：
2019年末凈投資資本=1000+2000=3000（萬元）
2020年凈經(jīng)營資產增加=3000×20%=600（萬元）
2020年股東權益增加=600×70%=420（萬元）
2020年股權現(xiàn)金流量=540×（1+20%）-420=228（萬元）
2021年：
2020年末凈投資資本=3000×（1+20%）=3600（萬元）
2021年凈經(jīng)營資產增加=3600×20%=720（萬元）
2021年股東權益增加=720×70%=504（萬元）
2021年股權現(xiàn)金流量=540×（1+20%）×（1+20%）-504=273.6（萬元）

（2）計算預測期股權現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計。

預測期股權現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=228×（P/F，15%，1）+273.6×（P/F，15%，2）=228×0.8696+273.6×0.7561=405.14（萬元）

（3）計算后續(xù)期股權現(xiàn)金流量的終值和現(xiàn)值。

2021年末凈投資資本=3600×（1+20%）=4320（萬元）
2022年凈經(jīng)營資產增加=4320×5%=216（萬元）
2022年股東權益增加=216×70%=151.2（萬元）
2022年股權現(xiàn)金流量=540×（1+20%）×（1+20%）×（1+5%）-151.2=665.28（萬元）
后續(xù)期股權現(xiàn)金流量的終值=665.28/（15%-5%）=6652.8（萬元）
后續(xù)期股權現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=6652.8×（P/F，15%，2）=6652.8×0.7561=5030.18（萬元）

（4）計算目前的股權價值。

目前的股權價值=405.14+5030.18=5435.32（萬元）。

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