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股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型如何估算每股股權(quán)價(jià)值后續(xù)期價(jià)值?

老師,你好,第四問(wèn),用股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估算甲公司每股股權(quán)價(jià)值,后續(xù)期的價(jià)值另一種算法怎樣算的?

現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 2022-04-22 16:04:43

問(wèn)題來(lái)源:

一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

例題·綜合題 甲上市公司是一家電氣設(shè)備制造企業(yè),目前正處在高速增長(zhǎng)期。為判斷公司股票是否被低估,正進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。相關(guān)資料如下:

1)甲公司2021年末發(fā)行在外普通股5億股,每股市價(jià)100元,沒(méi)有優(yōu)先股。未來(lái)不打算增發(fā)和回購(gòu)股票。2021年相關(guān)報(bào)表項(xiàng)目如下:

單位:百萬(wàn)元

資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目

2021年末

貨幣資金

7500

交易性金融資產(chǎn)

600

應(yīng)收賬款

7500

預(yù)付款項(xiàng)

400

其他應(yīng)收款

900

存貨

5100

流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)

22000

固定資產(chǎn)

3200

無(wú)形資產(chǎn)

1600

非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)

4800

非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)

4800

短期借款

400

應(yīng)付賬款

13400

其他應(yīng)付款

1200

流動(dòng)負(fù)債合計(jì)

15000

長(zhǎng)期借款

2000

負(fù)債合計(jì)

17000

所有者權(quán)益

9800

利潤(rùn)表項(xiàng)目

2021年度

營(yíng)業(yè)收入

20000

營(yíng)業(yè)成本

14000

稅金及附加

420

銷售費(fèi)用

1000

管理費(fèi)用

400

財(cái)務(wù)費(fèi)用

200

公允價(jià)值變動(dòng)收益

20

所得稅費(fèi)用

1000

凈利潤(rùn)

3000

貨幣資金全部為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需,其他應(yīng)收款、其他應(yīng)付款均為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生,財(cái)務(wù)費(fèi)用均為利息費(fèi)用,2021年沒(méi)有資本化利息支出。企業(yè)所得稅稅率25%。

2)甲公司預(yù)測(cè)2022年、2023年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率20%,2024年及以后保持6%的永續(xù)增長(zhǎng);稅后經(jīng)營(yíng)凈利率、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、凈財(cái)務(wù)杠桿和凈負(fù)債利息率一直維持2021年水平不變。

3)甲公司普通股資本成本12%

4)可比公司乙公司2021年每股收益1元,2021年每股市價(jià)15元。

為簡(jiǎn)化計(jì)算,財(cái)務(wù)指標(biāo)涉及平均值的,均以年末余額替代年平均水平。

要求:

1)計(jì)算甲公司2021年每股收益,用市盈率模型估算2021年末甲公司股權(quán)價(jià)值,并判斷甲公司股價(jià)是否被低估。(后面講)

2)編制甲公司2021年管理用資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表(結(jié)果填入下方表格中,不用列出計(jì)算過(guò)程)。(第二章已講)

管理用報(bào)表項(xiàng)目

2021年末

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)

凈負(fù)債

股東權(quán)益

2021年度

稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)

稅后利息費(fèi)用

凈利潤(rùn)

3)預(yù)測(cè)甲公司2022年、2023年和2024年的實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量(結(jié)果填入下方表格中,不用列出計(jì)算過(guò)程)。

單位:百萬(wàn)元

項(xiàng)目

2022

2023

2024

實(shí)體現(xiàn)金流量

股權(quán)現(xiàn)金流量

4)用股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估算2021年末甲公司每股股權(quán)價(jià)值,并判斷甲公司股價(jià)是否被低估。

5)與現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型相比,市盈率模型有哪些優(yōu)點(diǎn)和局限性?(2021年卷

【答案】(12021年每股收益=3000/500=6(元/股)

每股價(jià)值=15/1×6=90(元/股)

甲公司股票價(jià)值被高估。

2

管理用報(bào)表項(xiàng)目

2021年末

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)

22000+4800-600-13400-1200=11600

凈負(fù)債

2000+400-600=1800

股東權(quán)益

9800

2021年度

稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)

3000+135=3135

稅后利息費(fèi)用

200-20)×(1-25%=135

凈利潤(rùn)

3000

3

年份

2022

2023

2024

稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)

3135×(1+20%=3762

4514.40

4785.26

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)

11600×(1+20%=13920

16704

17706.24

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加

13920-11600=2320

2784

1002.24

實(shí)體現(xiàn)金流量

1442

1730.40

3783.02

減:稅后利息費(fèi)用

135×(1+20%=162

194.40

206.06

凈負(fù)債

1800×(1+20%=2160

2592

2747.52

加:凈負(fù)債增加

2160-1800=360

432

155.52

股權(quán)現(xiàn)金流量

1640

1968

3732.48

4)股權(quán)價(jià)值=1640×P/F,12%,1+1968×P/F12%,2+3732.48/12%-6%×P/F,12%,2=1640×0.8929+1968×0.7972+62208×0.7972=52625.46(百萬(wàn)元)=526.25(億元)

每股價(jià)值=526.25/5=105.25(元/股)

甲公司股票價(jià)值被低估。

5)市盈率模型的優(yōu)點(diǎn):計(jì)算數(shù)據(jù)容易取得,計(jì)算簡(jiǎn)單:價(jià)格和收益相聯(lián)系,直觀反映投人和產(chǎn)出的關(guān)系;市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響,具有綜合性。

市盈率法的局限性:用相對(duì)價(jià)值對(duì)企業(yè)估值,如果可比企業(yè)的價(jià)值被高估(或低估)了,目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值也會(huì)被高估(或低估);如果收益是0或負(fù)值,市盈率就失去了意義。

查看完整問(wèn)題

樊老師

2022-04-23 10:16:43 3677人瀏覽

哈嘍!努力學(xué)習(xí)的小天使:

是3732.48*(1+6%)/(12%-6%)*(P/F,12%,3),這樣是把穩(wěn)定增長(zhǎng)的第一年作為后續(xù)期計(jì)算,也是對(duì)的

您再理解一下,如有其他疑問(wèn)歡迎繼續(xù)交流,加油!

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