問題來源：
甲公司是一家投資公司，擬于2020年初以18000萬元收購乙公司全部股權(quán)，為分析收購方案可行性，收集資料如下：
（1）乙公司是一家傳統(tǒng)汽車零部件制造企業(yè)，收購前處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，增長率7.5%。2019年凈利潤750萬元。當年取得的利潤在當年分配，股利支付率80%。2019年末（當年利潤分配后）凈經(jīng)營資產(chǎn)4300萬元，凈負債2150萬元。
（2）收購后，甲公司將通過拓寬銷售渠道、提高管理水平、降低成本費用等多種方式，提高乙公司的銷售增長率和營業(yè)凈利潤。預(yù)計乙公司2020年營業(yè)收入6000萬元，2021年營業(yè)收入比2020年增長10%，2022年進入穩(wěn)定增長狀態(tài)，增長率8%。
（3）收購后，預(yù)計乙公司相關(guān)財務(wù)比率保持穩(wěn)定，具體如下：
|
營業(yè)成本/營業(yè)收入 |
65% |
|
銷售和管理費用/營業(yè)收入 |
15% |
|
凈經(jīng)營資產(chǎn)/營業(yè)收入 |
70% |
|
凈負債/營業(yè)收入 |
30% |
|
債務(wù)利息率 |
8% |
|
企業(yè)所得稅稅率 |
25% |
（4）乙公司股票等風(fēng)險投資必要報酬率收購前11.5%，收購后11%。
（5）假設(shè)各年現(xiàn)金流量均發(fā)生在年末。
要求：
（2）如果收購，采用股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，估計2020年初乙公司股權(quán)價值（計算過程和結(jié)果填入下方表格中）。
為乙公司原股東帶來的凈現(xiàn)值=18000-16125=1875（萬元）
為甲公司帶來的凈現(xiàn)值=20742.17-18000=2742.17（萬元）
樊老師
2020-09-12 10:16:28 11797人瀏覽
因為2022年進入穩(wěn)定增長狀態(tài)，增長率8%，且2022年的股權(quán)現(xiàn)金流量為729.70萬元，所以這里將穩(wěn)定增長的第一年作為詳細預(yù)測期的最后一年，2022年以后每年的股權(quán)現(xiàn)金流量全部折現(xiàn)到2022年年末的價值=729.70*1.08/（11%-8%）=26269.2（萬元），2022年年末到2020年年初需要折現(xiàn)的期數(shù)是3期，所以乘以3期復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，得到后續(xù)期價值=26269.2*0.7312=19208.04（萬元）。
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