預(yù)測期和后續(xù)期如何劃分?
老師,我的第二問答案是228*(p/f,15%,1)+273.6*(p/f,15%,2)+665.28*(p/f,15%,3)=842.56。 第三問的價(jià)值是665.28*(1+5%)/(0.15-0.05)=6985.44,現(xiàn)值=6985.44*(p/f,15%,3)=4592.93,所以最終的股權(quán)價(jià)值=842.56+4592.93=5435.49。我是哪個(gè)步驟錯(cuò)了呢,是預(yù)測期和后續(xù)期的區(qū)分問題嗎?
問題來源:
華通公司是一家處于高速增長階段的上市公司,基于公司價(jià)值管理的需要,正在進(jìn)行價(jià)值評估。相關(guān)資料如下:
【資料】(1)在進(jìn)行價(jià)值評估時(shí),采用股權(quán)現(xiàn)金流量法,以2020年為基期,2021年和2022年為詳細(xì)預(yù)測期,2023年及以后為后續(xù)期。假設(shè)凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)、經(jīng)營營運(yùn)資本與營業(yè)收入同比例增長;營業(yè)凈利率可以長期維持2020年水平。
(2)2020年?duì)I業(yè)收入3000萬元,凈利潤540萬元,2020年末經(jīng)營營運(yùn)資本1000萬元,凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)2000萬元。
(3)2021年、2022年公司預(yù)計(jì)因特有的技術(shù)優(yōu)勢銷售將高速增長,銷售增長率為20%。2023年及以后年度,因技術(shù)擴(kuò)散致使技術(shù)優(yōu)勢消失,銷售增長率將下降為5%,并進(jìn)入可持續(xù)發(fā)展階段。
(4)華通公司當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)為凈負(fù)債30%、普通股權(quán)益70%。該資本結(jié)構(gòu)為公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),并假設(shè)可以長期保持。
(5)華通公司的股權(quán)資本成本為15%。
要求:
(1)計(jì)算2021年、2022年的股東權(quán)益增加和股權(quán)現(xiàn)金流量。
(1)2021年:2020年末凈經(jīng)營資產(chǎn)=1000+2000=3000(萬元)
2021年凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=3000×20%=600(萬元)
2021年股東權(quán)益增加=600×70%=420(萬元)
2021年股權(quán)現(xiàn)金流量=540×(1+20%)-420=228(萬元)
2022年:2021年末凈經(jīng)營資產(chǎn)=3000×(1+20%)=3600(萬元)
2022年凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=3600×20%=720(萬元)
2022年股東權(quán)益增加=720×70%=504(萬元)
2022年股權(quán)現(xiàn)金流量=540×(1+20%)×(1+20%)-504=273.6(萬元)。
(2)計(jì)算詳細(xì)預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)。
(2)詳細(xì)預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=228×(P/F,15%,1)+273.6×(P/F,15%,2)=228×0.8696+273.6×0.7561=405.14(萬元)。
(3)計(jì)算后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量在2022年末的價(jià)值和后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。
(3)2022年末凈經(jīng)營資產(chǎn)=3600×(1+20%)=4320(萬元)
2023年凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=4320×5%=216(萬元)
2023年股東權(quán)益增加=216×70%=151.2(萬元)
2023年股權(quán)現(xiàn)金流量=540×(1+20%)×(1+20%)×(1+5%)-151.2=665.28(萬元)
后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量在2022年末的價(jià)值=665.28/(15%-5%)=6652.8(萬元)
后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=6652.8×(P/F,15%,2)=6652.8×0.7561=5030.18(萬元)。
(4)計(jì)算目前的股權(quán)價(jià)值。
(4)目前的股權(quán)價(jià)值=405.14+5030.18=5435.32(萬元)。

王老師
2021-08-05 16:28:36 5553人瀏覽
勤奮刻苦的同學(xué),您好:
“2021年和2022年為詳細(xì)預(yù)測期,2023年及以后為后續(xù)期”本題已經(jīng)明確給出詳細(xì)預(yù)測期和后續(xù)期的劃分了,所以不后續(xù)期價(jià)值不可以用665.28*(1+5%)/(0.15-0.05)=6985.44進(jìn)行計(jì)算,這樣計(jì)算的是2024年及以后年度折算到2023年的價(jià)值,完整的后續(xù)期價(jià)值還要加上2023年本身的流量。
如果題干要是沒有給出劃分,只是單純的要求計(jì)算股權(quán)價(jià)值,按照您這種劃分是可以的。計(jì)算出來的結(jié)果也就是第4問的股權(quán)價(jià)值,差異僅是由于小數(shù)四舍五入導(dǎo)致的。
您再理解一下,如有其他疑問歡迎繼續(xù)交流,加油!
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