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預測期和后續(xù)期如何劃分？

老師，我的第二問答案是228*（p/f，15%，1）+273.6*（p/f，15%，2）+665.28*（p/f，15%，3）=842.56。第三問的價值是665.28*（1+5%）/（0.15-0.05）=6985.44，現(xiàn)值=6985.44*（p/f，15%，3）=4592.93，所以最終的股權價值=842.56+4592.93=5435.49。我是哪個步驟錯了呢，是預測期和后續(xù)期的區(qū)分問題嗎？

現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 2021-08-04 18:54:02

問題來源：

華通公司是一家處于高速增長階段的上市公司，基于公司價值管理的需要，正在進行價值評估。相關資料如下：

【資料】（1）在進行價值評估時，采用股權現(xiàn)金流量法，以2020年為基期，2021年和2022年為詳細預測期，2023年及以后為后續(xù)期。假設凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)、經(jīng)營營運資本與營業(yè)收入同比例增長；營業(yè)凈利率可以長期維持2020年水平。

（2）2020年營業(yè)收入3000萬元，凈利潤540萬元，2020年末經(jīng)營營運資本1000萬元，凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)2000萬元。

（3）2021年、2022年公司預計因特有的技術優(yōu)勢銷售將高速增長，銷售增長率為20%。2023年及以后年度，因技術擴散致使技術優(yōu)勢消失，銷售增長率將下降為5%，并進入可持續(xù)發(fā)展階段。

（4）華通公司當前資本結構為凈負債30%、普通股權益70%。該資本結構為公司的目標資本結構，并假設可以長期保持。

（5）華通公司的股權資本成本為15%。

要求：

（1）計算2021年、2022年的股東權益增加和股權現(xiàn)金流量。

（1）2021年：2020年末凈經(jīng)營資產(chǎn)=1000+2000=3000（萬元）

2021年凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=3000×20%=600（萬元）

2021年股東權益增加=600×70%=420（萬元）

2021年股權現(xiàn)金流量=540×（1+20%）-420=228（萬元）

2022年：2021年末凈經(jīng)營資產(chǎn)=3000×（1+20%）=3600（萬元）

2022年凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=3600×20%=720（萬元）

2022年股東權益增加=720×70%=504（萬元）

2022年股權現(xiàn)金流量=540×（1+20%）×（1+20%）-504=273.6（萬元）。

（2）計算詳細預測期股權現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計。

（2）詳細預測期股權現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=228×（P/F，15%，1）+273.6×（P/F，15%，2）=228×0.8696+273.6×0.7561=405.14（萬元）。

（3）計算后續(xù)期股權現(xiàn)金流量在2022年末的價值和后續(xù)期股權現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

（3）2022年末凈經(jīng)營資產(chǎn)=3600×（1+20%）=4320（萬元）

2023年凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=4320×5%=216（萬元）

2023年股東權益增加=216×70%=151.2（萬元）

2023年股權現(xiàn)金流量=540×（1+20%）×（1+20%）×（1+5%）-151.2=665.28（萬元）

后續(xù)期股權現(xiàn)金流量在2022年末的價值=665.28/（15%-5%）=6652.8（萬元）

后續(xù)期股權現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=6652.8×（P/F，15%，2）=6652.8×0.7561=5030.18（萬元）。

（4）計算目前的股權價值。

（4）目前的股權價值=405.14+5030.18=5435.32（萬元）。

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王老師

2021-08-05 16:28:36 5555人瀏覽

勤奮刻苦的同學，您好：

“2021年和2022年為詳細預測期，2023年及以后為后續(xù)期”本題已經(jīng)明確給出詳細預測期和后續(xù)期的劃分了，所以不后續(xù)期價值不可以用665.28*（1+5%）/（0.15-0.05）=6985.44進行計算，這樣計算的是2024年及以后年度折算到2023年的價值，完整的后續(xù)期價值還要加上2023年本身的流量。

如果題干要是沒有給出劃分，只是單純的要求計算股權價值，按照您這種劃分是可以的。計算出來的結果也就是第4問的股權價值，差異僅是由于小數(shù)四舍五入導致的。

您再理解一下，如有其他疑問歡迎繼續(xù)交流，加油！

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