為何計算稅后利息要乘1-20%而非直接乘20%

為什么不用本金的損失金額直接乘以20%，而是乘以1-20%

現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 2025-06-25 16:47:33

問題來源：

5、【考查知識點】基于傳統(tǒng)報表，計算營業(yè)現(xiàn)金凈流量、資本支出和實體現(xiàn)金流量、實體價值、股權(quán)價值，考查倒算（給出股權(quán)價值，倒算現(xiàn)金流量），考查方式：文字

2009綜合題

　F公司是一家商業(yè)企業(yè)，主要從事商品批發(fā)業(yè)務，該公司2008年實際和2009年預計的主要財務數(shù)據(jù)如下（單位：億元）：

利潤表項目：	2008年實際（基期）	2009年預計
一、銷售收入	500	530
減：營業(yè)成本和費用（不含折舊）	380	400
折舊	25	30
二、息稅前利潤	95	100
減：財務費用	21	23
三、稅前利潤	74	77
減：所得稅費用	14.8	15.4
四、凈利潤	59.2	61.6

資產(chǎn)負債表項目：	2008年實際（基期）	2009年預計
流動資產(chǎn)	267	293
固定資產(chǎn)凈值	265	281
資產(chǎn)總計	532	574
流動負債	210	222
長期借款	164	173
負債合計	374	395
股本	100	100
期末未分配利潤	58	79
股東權(quán)益合計	158	179
負債及股東權(quán)益總計	532	574

其他資料如下：

（1）F公司的全部資產(chǎn)均為經(jīng)營性資產(chǎn)，流動負債均為經(jīng)營性負債，長期負債均為金融性負債，財務費用全部為利息費用。估計債務價值時采用賬面價值法。

（2）F公司預計從2010年開始實體現(xiàn)金流量會以6%的年增長率穩(wěn)定增長。

（3）加權(quán)平均資本成本為12%。

（4）F公司適用的企業(yè)所得稅稅率為20%。

要求：

（1）計算F公司2009年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量、購置固定資產(chǎn)支出和實體現(xiàn)金流量。

（2）使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法估計F公司2008年底公司的實體價值和股權(quán)價值。

（3）假設(shè)其他因素不變，為使2008年底的股權(quán)價值提高到700億元，F(xiàn)公司2009年的實體現(xiàn)金流量應是多少？

【答案】

（1）稅后經(jīng)營凈利潤=稅后利息費用+凈利潤=23×（1-20%）+61.6=80（億元）

經(jīng)營營運資本增加=（293-222）-（267-210）=14（億元）

購置固定資產(chǎn)支出=資本支出=Δ凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)+折舊攤銷=（281-265）+30=46（億元）

營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊攤銷-Δ經(jīng)營營運資本=80+30-14=96（億元）

實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出=96-46=50（億元）

或，實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-Δ凈經(jīng)營資產(chǎn)=80-[（574-222）-（532-210）]=50（億元）

（2）從2010年開始實體現(xiàn)金流量會以6%的年增長率穩(wěn)定增長。

實體價值=50/（12%-6%）=833.33（億元）

股權(quán)價值=833.33-164=669.33（億元）

（3）為使2008年底的股權(quán)價值提高到700億元，

實體價值=700+164=864（億元）

864=實體現(xiàn)金流量/（12%-6%）

解得：實體現(xiàn)金流量=51.84（億元）。

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AI智能答疑老師

2025-06-25 16:48:04 174人瀏覽

您的問題是理解利息費用處理的關(guān)鍵差異。在計算稅后利息費用時，乘以（1-20%）是因為利息費用具有抵稅作用——它可以減少公司的應稅收入，從而降低實際承擔的利息成本。例如，稅前利息費用23億元，若直接乘以20%計算的是抵稅金額（即節(jié)省的稅款），而非公司實際負擔的支出；而乘以（1-20%）得到的是稅后利息費用（23×0.8=18.4億元），這才真實反映利息對現(xiàn)金流的凈影響，符合實體價值評估中稅后現(xiàn)金流量的計算原則。

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