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每股收益無差別點(diǎn)簡便算法是什么？

關(guān)于這道題算出來的，無差別點(diǎn)的銷售收入為4600，那么無差別點(diǎn)的EBIT就是4600*(1-50%)-1600=700,而簡便算法：(大股數(shù)500*大的稅前負(fù)擔(dān)260-小股數(shù)400*小的稅前負(fù)擔(dān)160)/(大股數(shù)500-小股數(shù)400)=900。兩種算法計(jì)算出來不一樣?。?/p>

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化上市公司特殊財(cái)務(wù)分析指標(biāo) 2020-08-04 06:29:39

問題來源：

甲公司2019年度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：（單位：萬元）
營業(yè)收入　　　　　　　　　　　　　　　4000
息稅前利潤　　　　　　　　　　　　　　400
利息費(fèi)用　　　　　　　　　　　　　　　100
股東權(quán)益（400萬股，每股面值1元）　　2000
權(quán)益乘數(shù)　　　　　　　　　　　　　　　2
該公司適用的所得稅稅率為25%，股利支付率為60%，假設(shè)債務(wù)資本均為5年期、分期付息平價債券。
該公司股票2019年12月31日的市盈率為20，股利的固定增長率為3.73%。
要求：

（1）計(jì)算該公司2019年的凈利潤、每股收益和每股股利；

凈利潤=（400-100）×（1-25%）=225（萬元）
每股收益=225/400=0.56（元）
每股股利=0.56×60%=0.34（元）

（2）計(jì)算該公司2019年12月31日的每股市價；

2019年12月31日的每股市價=市盈率×每股收益=20×0.56=11.2（元）

（3）計(jì)算該公司的普通股資本成本、債券資本成本和平均資本成本（按賬面價值權(quán)數(shù)計(jì)算）；

普通股資本成本=0.34×（1+3.73%）/11.2+3.73%=6.88%
權(quán)益乘數(shù)為2，則產(chǎn)權(quán)比率為1，資產(chǎn)負(fù)債率=50%
股東權(quán)益=債務(wù)資本=2000萬元
債券票面年利率=100/2000=5%
債券的資本成本=5%×（1-25%）=3.75%
平均資本成本=3.75%×50%+6.88%×50%=5.32%

（4）假設(shè)該公司為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)，2020年需要新增資本2000萬元，追加資本有兩種方式籌集：全部通過增發(fā)普通股或全部通過銀行長期借款取得。如果發(fā)行普通股籌集，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價格為20元；如果通過長期借款籌集，長期借款的年利率為6%。假設(shè)甲公司固定的經(jīng)營成本和費(fèi)用可以維持在2019年每年1600萬元的水平不變，變動成本率也可以維持2019年50%的水平不變。
計(jì)算：
①兩種追加籌資方式的每股收益無差別點(diǎn)的銷售收入及此時的每股收益。
②兩種追加籌資方式在每股收益無差別點(diǎn)時的經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。
③若預(yù)計(jì)2020年追加籌資后的銷售增長率為20%，依據(jù)每股收益的高低確定應(yīng)采用何種籌資方式。

①設(shè)每股收益無差別點(diǎn)的銷售收入為X，則有：
[X（1?50%）?1600?100]×（1?25%）/（400+100）=[X（1?50%）?1600?100?2000×6%]×（1?25%）/400
求得：X=4600（萬元）
每股收益=[4600×（1?50%）?1600?100]×（1?25%）/（400+100）=0.90（元）
②每股收益無差別點(diǎn)的銷售收入為4600萬元，則每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤=4600×（1-50%）-1600=700（萬元）。
經(jīng)營杠桿系數(shù)=（息稅前利潤+固定成本）/息稅前利潤=（700+1600）/700=3.29
（兩種籌資方式的經(jīng)營杠桿系數(shù)相同）
借款籌資的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/（息稅前利潤?利息）=700/（700?100?2000×6%）=1.46
增發(fā)股票的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/（息稅前利潤?利息）=700/（700?100）=1.17
③2020年追加籌資后的銷售增長率為20%，則預(yù)計(jì)銷售收入=4000×（1+20%）=4800（萬元），由于追加籌資后的預(yù)計(jì)銷售收入4800萬元大于每股收益無差別點(diǎn)的銷售收入4600萬元，借款籌資的每股收益大于增發(fā)股票籌資的每股收益，所以，應(yīng)選擇借款籌資。

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