每股收益無(wú)差別點(diǎn)簡(jiǎn)便算法是什么?
關(guān)于這道題算出來(lái)的,無(wú)差別點(diǎn)的銷售收入為4600,那么無(wú)差別點(diǎn)的EBIT就是4600*(1-50%)-1600=700,而簡(jiǎn)便算法:(大股數(shù)500*大的稅前負(fù)擔(dān)260-小股數(shù)400*小的稅前負(fù)擔(dān)160)/(大股數(shù)500-小股數(shù)400)=900。兩種算法計(jì)算出來(lái)不一樣啊?
問(wèn)題來(lái)源:
甲公司2019年度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下:(單位:萬(wàn)元)
營(yíng)業(yè)收入 4000
息稅前利潤(rùn) 400
利息費(fèi)用 100
股東權(quán)益(400萬(wàn)股,每股面值1元) 2000
權(quán)益乘數(shù) 2
該公司適用的所得稅稅率為25%,股利支付率為60%,假設(shè)債務(wù)資本均為5年期、分期付息平價(jià)債券。
該公司股票2019年12月31日的市盈率為20,股利的固定增長(zhǎng)率為3.73%。
要求:
(1)計(jì)算該公司2019年的凈利潤(rùn)、每股收益和每股股利;
凈利潤(rùn)=(400-100)×(1-25%)=225(萬(wàn)元)
每股收益=225/400=0.56(元)
每股股利=0.56×60%=0.34(元)
(2)計(jì)算該公司2019年12月31日的每股市價(jià);
2019年12月31日的每股市價(jià)=市盈率×每股收益=20×0.56=11.2(元)
(3)計(jì)算該公司的普通股資本成本、債券資本成本和平均資本成本(按賬面價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算);
普通股資本成本=0.34×(1+3.73%)/11.2+3.73%=6.88%
權(quán)益乘數(shù)為2,則產(chǎn)權(quán)比率為1,資產(chǎn)負(fù)債率=50%
股東權(quán)益=債務(wù)資本=2000萬(wàn)元
債券票面年利率=100/2000=5%
債券的資本成本=5%×(1-25%)=3.75%
平均資本成本=3.75%×50%+6.88%×50%=5.32%
(4)假設(shè)該公司為了擴(kuò)大業(yè)務(wù),2020年需要新增資本2000萬(wàn)元,追加資本有兩種方式籌集:全部通過(guò)增發(fā)普通股或全部通過(guò)銀行長(zhǎng)期借款取得。如果發(fā)行普通股籌集,預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為20元;如果通過(guò)長(zhǎng)期借款籌集,長(zhǎng)期借款的年利率為6%。假設(shè)甲公司固定的經(jīng)營(yíng)成本和費(fèi)用可以維持在2019年每年1600萬(wàn)元的水平不變,變動(dòng)成本率也可以維持2019年50%的水平不變。
計(jì)算:
①兩種追加籌資方式的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售收入及此時(shí)的每股收益。
②兩種追加籌資方式在每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。
③若預(yù)計(jì)2020年追加籌資后的銷售增長(zhǎng)率為20%,依據(jù)每股收益的高低確定應(yīng)采用何種籌資方式。
[X(1?50%)?1600?100]×(1?25%)/(400+100)=[X(1?50%)?1600?100?2000×6%]×(1?25%)/400
求得:X=4600(萬(wàn)元)
每股收益=[4600×(1?50%)?1600?100]×(1?25%)/(400+100)=0.90(元)
②每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售收入為4600萬(wàn)元,則每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)=4600×(1-50%)-1600=700(萬(wàn)元)。
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=(息稅前利潤(rùn)+固定成本)/息稅前利潤(rùn)=(700+1600)/700=3.29
(兩種籌資方式的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)相同)
借款籌資的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/(息稅前利潤(rùn)?利息)=700/(700?100?2000×6%)=1.46
增發(fā)股票的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/(息稅前利潤(rùn)?利息)=700/(700?100)=1.17
③2020年追加籌資后的銷售增長(zhǎng)率為20%,則預(yù)計(jì)銷售收入=4000×(1+20%)=4800(萬(wàn)元),由于追加籌資后的預(yù)計(jì)銷售收入4800萬(wàn)元大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售收入4600萬(wàn)元,借款籌資的每股收益大于增發(fā)股票籌資的每股收益,所以,應(yīng)選擇借款籌資。

樊老師
2020-08-04 16:14:56 15144人瀏覽
大股數(shù)=400+2000/20=500(萬(wàn)股)
小股數(shù)=400萬(wàn)股
大利息=100+2000×6%=220(萬(wàn)元)
小利息=100萬(wàn)元
每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)=(大股數(shù)×大利息-小股數(shù)×小利息)/(大股數(shù)-小股數(shù))=(500×220-400×100)/(500-400)=700(萬(wàn)元)。
計(jì)算出來(lái)的結(jié)果是一樣的哦。
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