每股收益無差別點(diǎn)如何計(jì)算?
老師,用大股數(shù)-大利息這個方法,方案3的總股數(shù)和總利息分別是如何計(jì)算出來的
問題來源:
資料一:甲企業(yè)歷史上現(xiàn)金占用與營業(yè)收入之間的關(guān)系如下表所示。

資料二:乙企業(yè)2019年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)如下表所示。
該企業(yè)2020年的相關(guān)預(yù)測數(shù)據(jù)為:營業(yè)收入20000萬元,新增留存收益100萬元;不變現(xiàn)金總額1000萬元,每元營業(yè)收入占用變動現(xiàn)金0.05,其他項(xiàng)目與營業(yè)收入變化有關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測數(shù)據(jù)如下表所示。
資料三:丙企業(yè)2019年年末總股數(shù)為300萬股(股票面值1元),該年利息費(fèi)用為500萬元,假定該部分利息費(fèi)用在2020年保持不變,預(yù)計(jì)2020年?duì)I業(yè)收入為15000萬元,預(yù)計(jì)息稅前利潤與營業(yè)收入的比率為12%。該企業(yè)決定于2020年年初從外部籌集資金850萬元。具體籌資方案有三個:
方案1:發(fā)行普通股股票100萬股,發(fā)行價每股8.5元。2019年每股股利(D0)為0.5元,預(yù)計(jì)股利增長率為5%。
方案2:平價發(fā)行債券850萬元,債券利率10%。
方案3:平價發(fā)行優(yōu)先股850萬元,優(yōu)先股股息率12%。
假定上述三個方案的籌資費(fèi)用均忽略不計(jì),該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
要求:
①每元營業(yè)收入占用變動現(xiàn)金(保留三位小數(shù))。
②營業(yè)收入占用不變現(xiàn)金總額。
①每元營業(yè)收入占用變動現(xiàn)金=(750-700)/(12000-10000)=0.025
②營業(yè)收入占用不變現(xiàn)金總額=750-0.025×12000=450(萬元)
或:=700-0.025×10000=450(萬元)
①按步驟建立總資金需求模型。
②測算2020年資金需求總量。
③測算2020年外部籌資量。
①營業(yè)收入占用不變資金總額a=1000+570+1500+4500-300-390=6880(萬元)
每元營業(yè)收入占用變動資金b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31
因此總資金需求模型為:Y=6880+0.31X
②2020年資金需求總量=6880+0.31×20000=13080(萬元)
③2020年外部籌資量=13080-2750-2500-3000-1500-100=3230(萬元)
或:2019年資金需求總量=資產(chǎn)-敏感負(fù)債=12000-1500-750=9750(萬元)
2020年需要增加的資金數(shù)額=13080-9750=3330(萬元)
2020年外部籌資量=需要增加的資金數(shù)額-預(yù)計(jì)留存收益的增加=3330-100=3230(萬元)
①計(jì)算2020年預(yù)計(jì)息稅前利潤。
②計(jì)算方案1和方案2的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤。
③計(jì)算方案1和方案3的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤。
④根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)法作出最優(yōu)籌資方案決策,并說明理由。
⑤計(jì)算三個方案增發(fā)資金的資本成本。(★★★)
①2020年預(yù)計(jì)息稅前利潤=15000×12%=1800(萬元)
②增發(fā)普通股方式下的股數(shù)=300+100=400(萬股)
增發(fā)普通股方式下的利息=500萬元
增發(fā)債券方式下的股數(shù)=300萬股
增發(fā)債券方式下的利息=500+850×10%=585(萬元)
=
方案1和方案2的每股收益無差別點(diǎn)的=(400×585-300×500)/(400-300)=840(萬元)
③=
方案1和方案3的每股收益無差別點(diǎn)的={400×[500+850×12%/(1-25%)]-300×500}/(400-300)=1044(萬元)
④決策結(jié)論:應(yīng)選擇方案2(或應(yīng)選擇負(fù)債籌資或發(fā)行債券)。
理由:由于優(yōu)先股新增的股息為102(850×12%)萬元,債券籌資新增稅后利息63.75[850×10%×(1-25%)]萬元,從每股收益來看利用債券籌資的每股收益高于利用優(yōu)先股籌資的每股收益,又由于2020年息稅前利潤1800萬元大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤840萬元,因此債券籌資比普通股籌資的每股收益高。
⑤增發(fā)新股的資本成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18%
增發(fā)債券的資本成本=10%×(1-25%)=7.5%
優(yōu)先股的資本成本=12%。

樊老師
2020-05-05 07:51:24 12146人瀏覽
大股數(shù)=300+100=400(萬股)
小股數(shù)=300萬股
小利息=500萬元
大利息=500+850×12%/(1-25%)=636(萬元)
注意:采用這種方法,大利息、小利息是廣義的,是包括稅前優(yōu)先股股利的。因?yàn)閮?yōu)先股股利是稅后支付的,所以優(yōu)先股股利需要除以(1-所得稅稅率)轉(zhuǎn)換為稅前的。
方案1和方案3每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤=(大股數(shù)×大利息-小股數(shù)×小利息)/(大股數(shù)-小股數(shù))=(400×636-300×500)/(400-300)=1044(萬元)
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