問題來源：
A公司目前資本結構為：總資本3500萬元，其中債務資本1400萬元（年利息140萬元）；普通股股本210萬元（210萬股，面值1元，市價5元），資本公積1000萬元，留存收益890萬元。企業(yè)由于擴大經(jīng)營規(guī)模，需要追加籌資2800萬元，所得稅稅率25%，不考慮籌資費用等因素。有三種籌資方案：
甲方案：增發(fā)普通股400萬股，每股發(fā)行價6元；同時向銀行借款400萬元，利率保持原來的10%。
乙方案：增發(fā)普通股200萬股，每股發(fā)行價6元；同時溢價發(fā)行1600萬元面值為1000萬元的公司債券，票面利率15%。
丙方案：不增發(fā)普通股，溢價發(fā)行2500萬元面值為2300萬元的公司債券，票面利率15%；由于受債券發(fā)行數(shù)額的限制，需要補充銀行借款300萬元，利率10%。
要求：
=
=515.5（萬元）
（2）計算乙方案與丙方案的每股收益無差別點息稅前利潤；
=
=751.25（萬元）
（3）計算甲方案與丙方案的每股收益無差別點息稅前利潤；
=
=690.88（萬元）
（4）若企業(yè)預計的息稅前利潤為500萬元時，應如何籌資；
EPS甲=（500-140-400×10%）×（1-25%）/（210+400）=0.39（元/股）
EPS乙=（500-140-1000×15%）×（1-25%）/（210+200）=0.38（元/股）
EPS丙=（500-140-2300×15%-300×10%）×（1-25%）/210=-0.05（元/股）
若企業(yè)預計的息稅前利潤為500萬元時應當采用甲籌資方案。
（5）判斷企業(yè)應如何選擇籌資方式。（★★★）
當企業(yè)預計的息稅前利潤小于515.5萬元時應采用甲方案，當企業(yè)預計的息稅前利潤大于515.5萬元但小于751.25萬元時應采用乙方案，當企業(yè)預計的息稅前利潤大于751.25萬元時應采用丙方案。
樊老師
2019-08-10 15:03:03 8643人瀏覽
甲方案和乙方案屬于既有權益籌資也有債務籌資的籌資方式，二者比較甲方案的權益籌資更多一些，丙方案屬于債務籌資。
從財務風險上來看，丙最高，其次是乙，最后是甲。
這里涉及的是3種籌資方案無差別點的決策原則：
預期息稅前利潤大于最大的無差別點時，選擇財務風險最高（利息最多）的籌資方案；
預期息稅前利潤小于最小的無差別點時，選擇財務風險最低（利息最少）的籌資方案；
預期息稅前利潤介于最大的無差別點和最小的無差別點時，選擇財務風險（利息居中）居中的籌資方案。
概括說：大選大、小選小、中間選中間。所以當預計息稅前利潤大于751.25時選擇丙方案。
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