每股收益無差別點中方案如何選擇?
老師 請問 最后選擇 債務籌資還是 股票籌資 是不是看 他倆的財務杠桿系數(shù)
數(shù)據(jù)大于 無差別點 就選擇 財務杠桿系數(shù)大的那個?、
問題來源:
【例題4?綜合題】甲公司2018年度主要財務數(shù)據(jù)如下:(單位:萬元)
營業(yè)收入 |
4000 |
息稅前利潤 |
400 |
利息支出 |
100 |
股東權益(400萬股,每股面值1元) |
2000 |
權益乘數(shù) |
2 |
該公司適用的所得稅稅率為25%,股利支付率為60%,假設債務資本均為5年期、分期付息平價債券。
該公司股票2018年12月31日的市盈率為20,股利的固定增長率為3.73%。
要求:
(1)計算該公司2018年的凈利潤、每股收益和每股股利;
(2)計算該公司2018年12月31日的每股市價;
(3)計算該公司的普通股資本成本、債券資本成本和平均資本成本(按賬面價值權數(shù)計算);
(4)假設該公司為了擴大業(yè)務,2019年需要新增資本2000萬元,追加資本有兩種方式籌集:全部通過增發(fā)普通股或全部通過銀行長期借款取得。如果發(fā)行普通股籌集,預計每股發(fā)行價格為20元;如果通過長期借款籌集,長期借款的年利率為6%。假設甲公司固定的經(jīng)營成本和費用可以維持在2018年每年1600萬元的水平不變,變動成本率也可以維持2018年50%的水平不變。
計算:
①兩種追加籌資方式的每股收益無差別點的銷售收入及此時的每股收益。
②兩種追加籌資方式在每股收益無差別點時的經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)。
③若預計2019年追加籌資后的銷售增長率為20%,依據(jù)每股收益的高低確定應采用何種籌資方式。
【答案】(1)凈利潤=(400-100)×(1-25%)=225(萬元)
每股收益=225/400=0.56(元)
每股股利=0.56×60%=0.34(元)
(2)2018年12月31日的每股市價=市盈率×每股收益=20×0.56=11.2(元)
(3)普通股資本成本=0.34×(1+3.73%)/11.2+3.73%=6.88%
權益乘數(shù)為2,則產(chǎn)權比率為1,資產(chǎn)負債率=50%
股東權益=債務資本=2000萬元
債券票面年利率=100/2000=5%
債券的資本成本=5%×(1-25%)=3.75%
平均資本成本=3.75%×50%+6.88%×50%=5.32%。
(4)①設每股收益無差別點的銷售收入為X,則有:
[X(1?50%)?1600?100]×(1?25%)/(400+100)
=[X(1?50%)?1600?100?2000×6%]×(1?25%)/400
求得:X=4600(萬元)
每股收益=[4600×(1?50%)?1600?100]×(1?25%)/(400+100)=0.90(元)
②每股收益無差別點的銷售收入為4600萬元,則每股收益無差別點的息稅前利潤=4600×(1-50%)-1600=700(萬元)。
經(jīng)營杠桿系數(shù)=(息稅前利潤+固定成本)/息稅前利潤=(700+1600)/700=3.29
(兩種籌資方式的經(jīng)營杠桿系數(shù)相同)
借款籌資的財務杠桿系數(shù)=息稅前利潤/(息稅前利潤?利息)=700/(700?100?2000×6%)=1.46
增發(fā)股票的財務杠桿系數(shù)=息稅前利潤/(息稅前利潤?利息)=700/(700?100)=1.17
③2019年追加籌資后的銷售增長率為20%,則預計銷售收入=4000×(1+20%)=4800(萬元),由于追加籌資后的預計銷售收入4800萬元大于每股收益無差別點的銷售收入4600萬元,借款籌資的每股收益大于增發(fā)股票籌資的每股收益,所以,應選擇借款籌資。

樊老師
2019-09-05 16:04:23 9281人瀏覽
您這樣理解也是正確的。
如圖,所以當預期息稅前利潤小于每股收益無差別點息稅前利潤時,股權籌資方案下的每股收益大于債務籌資方案,即此時選擇股權籌資方案,反之,選擇債務籌資方案。
歸納總結(jié):預計息稅前利潤小于每股收益無差別點息稅前利潤時,選擇
祝您順利通過考試哦! 財務杠桿較小的方案,即股權籌資方案,反之,選擇財務杠桿較大的方案,即債務籌資方案。相關答疑
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