問題來源：
乙公司是一家制造企業(yè)，其適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，相關(guān)資料如下：
資料一：乙公司目前資本結(jié)構(gòu)（按市場價值計算）為總資本40000萬元，其中債務(wù)資本16000萬元（市場價值等于其賬面價值，平均年利率為8%），普通股資本24000萬元（市價6元/股，4000萬股），公司今年的每股股利（D0）為0.3元，預(yù)計股利年增長率為10%，且未來股利政策保持不變。
資料二：乙公司需要從外部籌措投資所需資金7200萬元，有兩種籌資方案可供選擇；方案一為全部增發(fā)普通股，增發(fā)價格為6元/股。方案二為全部發(fā)行債券，債券年利率為10%，按年支付利息，到期一次性歸還本金。假設(shè)不考慮籌資過程中發(fā)生的籌資費用。乙公司預(yù)期的年息稅前利潤為4500萬元。
要求：
EBIT=（5200×2000-4000×1280）/（5200-4000）=4400（萬元）
即每股收益無差別點息稅前利潤為4400萬元
①乙公司普通股的資本成本；②籌資后乙公司的加權(quán)平均資本成本。
①乙公司普通股的資本成本=0.3×（1+10%）/6+10%=15.5%
②籌資后乙公司的加權(quán)平均資本成本=15.5%×24000/（40000+7200）+8%×（1-25%）×16000/（40000+7200）+10%×（1-25%）×7200/（40000+7200）=11.06%。
參考教材P125-P127、P137-P139；參考輕一P127、P134。
考查重點：本題考查的是每股收益分析法、資本成本的計算。
解題方向：第（1）小問計算每股收益無差別點時，增發(fā)普通股的情況下利息為原有債務(wù)利息；發(fā)行債券情況下利息多了一個新籌措資金7200萬元的利息。第（4）小問，公司今年的每股股利（D0）為0.3元，在計算股權(quán)資本成本時要乘以1+g換算成D1。
本題關(guān)鍵點：每股收益無差別點的計算，普通股資本成本的計算，加權(quán)平均資本成本的計算。
樊老師
2020-08-21 11:14:21 40136人瀏覽
就是按照方案一和方案二的每股收益相等來列式的，每股收益=（息稅前利潤-利息）×（1-25%）÷普通股股數(shù)。
方案一的利息是16000×8%，籌資后的股數(shù)是（4000+7200/6）
方案二的利息是（16000×8%+7200×10%），股數(shù)仍然是4000
所以可以列式：（EBIT-16000×8%）×（1-25%）/（4000+7200/6）=（EBIT-16000×8%-7200×10%）×（1-25%）/4000
約掉（1-25%），化簡得：（EBIT-1280）/5200=（EBIT-2000）/4000
兩邊同時乘以5200×4000 ，得：（EBIT-1280）×4000=（EBIT-2000）×5200
括號展開，得：EBIT×4000-1280×4000=EBIT×5200-2000×5200
移項，化簡得：EBIT=（2000×5200-1280×4000）/（5200-4000）。
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