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每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)計(jì)算公式詳解

計(jì)算1方案和二2 方案每股收益率列式子思路

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化平均資本成本的計(jì)算 2020-08-21 10:15:31

問題來源：

乙公司是一家制造企業(yè)，其適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，相關(guān)資料如下：

資料一：乙公司目前資本結(jié)構(gòu)（按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算）為總資本40000萬元，其中債務(wù)資本16000萬元（市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面價(jià)值，平均年利率為8%），普通股資本24000萬元（市價(jià)6元/股，4000萬股），公司今年的每股股利（D₀）為0.3元，預(yù)計(jì)股利年增長(zhǎng)率為10%，且未來股利政策保持不變。

資料二：乙公司需要從外部籌措投資所需資金7200萬元，有兩種籌資方案可供選擇；方案一為全部增發(fā)普通股，增發(fā)價(jià)格為6元/股。方案二為全部發(fā)行債券，債券年利率為10%，按年支付利息，到期一次性歸還本金。假設(shè)不考慮籌資過程中發(fā)生的籌資費(fèi)用。乙公司預(yù)期的年息稅前利潤(rùn)為4500萬元。

要求：

（1）計(jì)算方案一和方案二的每股收益無差別點(diǎn)（以息稅前利潤(rùn)表示）；

（EBIT-16000×8%）×（1-25%）/（4000+7200/6）=（EBIT-16000×8%-7200×10%）×（1-25%）/4000
EBIT=（5200×2000-4000×1280）/（5200-4000）=4400（萬元）
即每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)為4400萬元

（2）計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)的每股收益；

每股收益無差別點(diǎn)的每股收益=（4400-16000×8%）×（1-25%）/（4000+7200/6）=0.45（元）

（3）運(yùn)用每股收益分析法判斷乙公司應(yīng)選擇哪一種籌資方案，并說明理由；

該公司預(yù)期息稅前利潤(rùn)4500萬元大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)4400萬元，所以應(yīng)該選擇財(cái)務(wù)杠桿較大的方案二債券籌資。

（4）假定乙公司按方案二進(jìn)行籌資，計(jì)算：
①乙公司普通股的資本成本；②籌資后乙公司的加權(quán)平均資本成本。

①乙公司普通股的資本成本=0.3×（1+10%）/6+10%=15.5%

②籌資后乙公司的加權(quán)平均資本成本=15.5%×24000/（40000+7200）+8%×（1-25%）×16000/（40000+7200）+10%×（1-25%）×7200/（40000+7200）=11.06%。

參考教材P125-P127、P137-P139；參考輕一P127、P134。

考查重點(diǎn)：本題考查的是每股收益分析法、資本成本的計(jì)算。

解題方向：第（1）小問計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，增發(fā)普通股的情況下利息為原有債務(wù)利息；發(fā)行債券情況下利息多了一個(gè)新籌措資金7200萬元的利息。第（4）小問，公司今年的每股股利（D₀）為0.3元，在計(jì)算股權(quán)資本成本時(shí)要乘以1+g換算成D₁。

本題關(guān)鍵點(diǎn)：每股收益無差別點(diǎn)的計(jì)算，普通股資本成本的計(jì)算，加權(quán)平均資本成本的計(jì)算。

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