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每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)計(jì)算公式詳解

計(jì)算1方案和二2 方案每股收益率列式子思路

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化平均資本成本的計(jì)算 2020-08-21 10:15:31

問題來源:

乙公司是一家制造企業(yè),其適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,相關(guān)資料如下:

資料一:乙公司目前資本結(jié)構(gòu)(按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算)為總資本40000萬元,其中債務(wù)資本16000萬元(市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面價(jià)值,平均年利率為8%),普通股資本24000萬元(市價(jià)6/股,4000萬股),公司今年的每股股利(D0)為0.3元,預(yù)計(jì)股利年增長(zhǎng)率為10%,且未來股利政策保持不變。

資料二:乙公司需要從外部籌措投資所需資金7200萬元,有兩種籌資方案可供選擇;方案一為全部增發(fā)普通股,增發(fā)價(jià)格為6/股。方案二為全部發(fā)行債券,債券年利率為10%,按年支付利息,到期一次性歸還本金。假設(shè)不考慮籌資過程中發(fā)生的籌資費(fèi)用。乙公司預(yù)期的年息稅前利潤(rùn)為4500萬元。

要求:

(1)計(jì)算方案一和方案二的每股收益無差別點(diǎn)(以息稅前利潤(rùn)表示);

(EBIT-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=(EBIT-16000×8%-7200×10%)×(1-25%)/4000
EBIT=(5200×2000-4000×1280)/(5200-4000)=4400(萬元)
即每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)為4400萬元
(2)計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)的每股收益;
每股收益無差別點(diǎn)的每股收益=(4400-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=0.45(元)
(3)運(yùn)用每股收益分析法判斷乙公司應(yīng)選擇哪一種籌資方案,并說明理由;
該公司預(yù)期息稅前利潤(rùn)4500萬元大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)4400萬元,所以應(yīng)該選擇財(cái)務(wù)杠桿較大的方案二債券籌資。
(4)假定乙公司按方案二進(jìn)行籌資,計(jì)算:
①乙公司普通股的資本成本;②籌資后乙公司的加權(quán)平均資本成本。

①乙公司普通股的資本成本=0.3×(1+10%/6+10%=15.5%

②籌資后乙公司的加權(quán)平均資本成本=15.5%×24000/40000+7200+8%×(1-25%)×16000/40000+7200+10%×(1-25%)×7200/40000+7200=11.06%。

參考教材P125-P127、P137-P139;參考輕一P127、P134。

考查重點(diǎn):本題考查的是每股收益分析法、資本成本的計(jì)算。

解題方向:第(1)小問計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)時(shí),增發(fā)普通股的情況下利息為原有債務(wù)利息;發(fā)行債券情況下利息多了一個(gè)新籌措資金7200萬元的利息。第(4)小問,公司今年的每股股利(D0)為0.3元,在計(jì)算股權(quán)資本成本時(shí)要乘以1+g換算成D1。

本題關(guān)鍵點(diǎn):每股收益無差別點(diǎn)的計(jì)算,普通股資本成本的計(jì)算,加權(quán)平均資本成本的計(jì)算。

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樊老師

2020-08-21 11:14:21 40120人瀏覽

哈嘍!努力學(xué)習(xí)的小天使:

就是按照方案一和方案二的每股收益相等來列式的,每股收益=(息稅前利潤(rùn)-利息)×(1-25%)÷普通股股數(shù)。

方案一的利息是16000×8%,籌資后的股數(shù)是(4000+7200/6)

方案二的利息是(16000×8%+7200×10%),股數(shù)仍然是4000

所以可以列式:(EBIT-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=(EBIT-16000×8%-7200×10%)×(1-25%)/4000 

約掉(1-25%),化簡(jiǎn)得:(EBIT-1280)/5200=(EBIT-2000)/4000 

兩邊同時(shí)乘以5200×4000 ,得:(EBIT-1280)×4000=(EBIT-2000)×5200

括號(hào)展開,得:EBIT×4000-1280×4000=EBIT×5200-2000×5200

移項(xiàng),化簡(jiǎn)得:EBIT=(2000×5200-1280×4000)/(5200-4000)。

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