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如何計(jì)算權(quán)益市場價(jià)值和公司市場價(jià)值?

老師,第3問完全不懂。看答案是先算出權(quán)益市場價(jià)值然后+債務(wù)價(jià)值就是公司價(jià)值。那權(quán)益價(jià)值怎么算的?答案看不懂。

股利政策與企業(yè)價(jià)值盈虧平衡分析 2020-07-29 09:29:08

問題來源:

甲公司是一家國內(nèi)中小板上市的制造企業(yè),基于公司持續(xù)發(fā)展需要,公司決定優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),并據(jù)以調(diào)整相關(guān)股利分配政策。有關(guān)資料如下:
資料一:公司已有的資本結(jié)構(gòu)如下:債務(wù)資金賬面價(jià)值為600萬元,全部為銀行借款本金,年利率為8%,假設(shè)不存在手續(xù)費(fèi)等其他籌資費(fèi)用;權(quán)益資金賬面價(jià)值為2400萬元,權(quán)益資本成本率采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算。已知無風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%,市場組合收益率為10%,公司股票的β系數(shù)為2。公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
資料二:公司當(dāng)前銷售收入為12000萬元,變動成本率為60%,固定成本總額800萬元。上述變動成本和固定成本均不包含利息費(fèi)用。隨著公司所處資本市場環(huán)境變化以及持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的需要,公司認(rèn)為已有的資本結(jié)構(gòu)不夠合理,決定采用公司價(jià)值分析法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析。經(jīng)研究,公司拿出兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案,兩種方案下的債務(wù)資金和權(quán)益資本的相關(guān)情況如下表所示。

調(diào)整方案

全部債務(wù)市場價(jià)值(萬元)

稅前債務(wù)利息率

公司權(quán)益資本成本率

方案1

2000

8%

10%

方案2

3000

8.4%

12%

假定公司債務(wù)市場價(jià)值等于其賬面價(jià)值,且稅前債務(wù)利息率等于稅前債務(wù)資本成本率,同時假定公司息稅前利潤水平保持不變,權(quán)益資本市場價(jià)值按凈利潤除以權(quán)益資本成本率這種簡化方式進(jìn)行測算。
資料三:公司實(shí)現(xiàn)凈利潤2800萬元。為了確保最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),公司擬采用剩余股利政策。假定投資計(jì)劃需要資金2500萬元,其中權(quán)益資金占比應(yīng)達(dá)到60%。公司發(fā)行在外的普通股數(shù)量為2000萬股。
資料四:公司自上市以來一直采用基本穩(wěn)定的固定股利政策,每年發(fā)放的現(xiàn)金股利均在每股0.9元左右。不考慮其他因素影響。
要求: 
(1)根據(jù)資料一,計(jì)算公司的債務(wù)資本成本率、權(quán)益資本成本率,并按賬面價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算公司的平均資本成本率。
債務(wù)資本成本率=8%×(1-25%)=6%
權(quán)益資本成本率=6%+2×(10%-6%)=14%
平均資本成本率=6%×600/(600+2400)+14%×2400/(600+2400)=12.4% 
(2)根據(jù)資料二,計(jì)算公司當(dāng)前的邊際貢獻(xiàn)總額、息稅前利潤。
邊際貢獻(xiàn)總額=12000×(1-60%)=4800(萬元)
息稅前利潤=4800-800=4000(萬元) 
(3)根據(jù)資料二,計(jì)算兩種方案下的公司市場價(jià)值,并據(jù)以判斷采用何種資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方案。
方案1公司權(quán)益市場價(jià)值=(4000-2000×8%)×(1-25%)/10%=28800(萬元)
公司市場價(jià)值=28800+2000=30800(萬元)
方案2公司權(quán)益市場價(jià)值=(4000-3000×8.4%)×(1-25%)/12%=23425(萬元)
公司市場價(jià)值=23425+3000=26425(萬元)
方案1的公司市場價(jià)值30800萬元高于方案2的公司市場價(jià)值26425萬元,故公司應(yīng)當(dāng)選擇方案1。 
(4)根據(jù)資料三,計(jì)算投資計(jì)劃所需要的權(quán)益資本數(shù)額以及預(yù)計(jì)可發(fā)放的現(xiàn)金股利,并據(jù)此計(jì)算每股股利。
投資計(jì)劃所需要的權(quán)益資本數(shù)額=2500×60%=1500(萬元)
預(yù)計(jì)可發(fā)放的現(xiàn)金股利=2800-1500=1300(萬元)
每股股利=1300/2000=0.65(元/股) 
(5)根據(jù)要求(4)的計(jì)算結(jié)果和資料四,不考慮其他因素,依據(jù)信號傳遞理論,判斷公司改變股利政策可能給公司帶來什么不利影響。(2019年卷Ⅱ)
信號傳遞理論認(rèn)為,在信息不對稱的情況下,公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息,從而會影響公司的股價(jià)。公司的股利支付水平在過去一個較長的時期內(nèi)相對穩(wěn)定,一直是0.9元/股,而現(xiàn)在卻下降到0.65元/股,投資者將會把這種現(xiàn)象看作公司管理當(dāng)局將改變公司未來收益率的信號,股票市價(jià)將有可能會因股利的下降而下降。
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樊老師

2020-07-29 18:06:13 26972人瀏覽

勤奮刻苦的同學(xué),您好:

這里運(yùn)用的是公司價(jià)值分析法中的公式:

權(quán)益資本的市場價(jià)值=(EBIT-I)×(1-25%)/Rs=(4000-2000×8%)×(1-25%)/10%=28800(萬元)

此種方法是假設(shè)全部凈利潤均發(fā)放給股東,則凈利潤為股東獲得的收益,并且假設(shè)未來的收益不發(fā)生變化,即每年股東均可按照本年凈利潤獲得收益,股權(quán)價(jià)值是未來獲得的收益的現(xiàn)值合計(jì),每期的固定相等的凈利潤構(gòu)成了永續(xù)年金,現(xiàn)值即股權(quán)價(jià)值=凈利潤/股權(quán)資本成本。

公司價(jià)值=債務(wù)市場價(jià)值+權(quán)益市場價(jià)值=28800+2000=30800(萬元)

每個努力學(xué)習(xí)的小天使都會有收獲的,加油!
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