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第三問，算兩種方案的權益市場價值的公式是什么？

算兩種方案的市場價值，權益的市場價值（4000-2000*8%）（1-25%）這個算出來是凈利，用它除以權益資本成本率就是市場價值嗎，公式是什么

資本結構理論股利政策與企業(yè)價值 2022-07-26 16:35:31

問題來源：

甲公司是一家國內中小板上市的制造企業(yè)，基于公司持續(xù)發(fā)展需要，公司決定優(yōu)化資本結構，并據以調整相關股利分配政策。有關資料如下：
資料一：公司已有的資本結構如下：債務資金賬面價值為600萬元，全部為銀行借款本金，年利率為8%，假設不存在手續(xù)費等其他籌資費用；權益資金賬面價值為2400萬元，權益資本成本率采用資本資產定價模型計算。已知無風險收益率為6%，市場組合收益率為10%，公司股票的β系數為2。公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
資料二：公司當前銷售收入為12000萬元，變動成本率為60%，固定成本總額800萬元。上述變動成本和固定成本均不包含利息費用。隨著公司所處資本市場環(huán)境變化以及持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的需要，公司認為已有的資本結構不夠合理，決定采用公司價值分析法進行資本結構優(yōu)化分析。經研究，公司拿出兩種資本結構調整方案，兩種方案下的債務資金和權益資本的相關情況如下表所示。

假定公司債務市場價值等于其賬面價值，且稅前債務利息率等于稅前債務資本成本率，同時假定公司息稅前利潤水平保持不變，權益資本市場價值按凈利潤除以權益資本成本率這種簡化方式進行測算。
資料三：公司實現凈利潤2800萬元。為了確保最優(yōu)資本結構，公司擬采用剩余股利政策。假定投資計劃需要資金2500萬元，其中權益資金占比應達到60%。公司發(fā)行在外的普通股數量為2000萬股。
資料四：公司自上市以來一直采用基本穩(wěn)定的固定股利政策，每年發(fā)放的現金股利均在每股0.9元左右。不考慮其他因素影響。
要求：

（1）根據資料一，計算公司的債務資本成本率、權益資本成本率，并按賬面價值權數計算公司的平均資本成本率。

債務資本成本率=8%×（1-25%）=6%
權益資本成本率=6%+2×（10%-6%）=14%
平均資本成本率=6%×600/（600+2400）+14%×2400/（600+2400）=12.4%

（2）根據資料二，計算公司當前的邊際貢獻總額、息稅前利潤。

邊際貢獻總額=12000×（1-60%）=4800（萬元）
息稅前利潤=4800-800=4000（萬元）

（3）根據資料二，計算兩種方案下的公司市場價值，并據以判斷采用何種資本結構優(yōu)化方案。

方案1公司權益市場價值=（4000-2000×8%）×（1-25%）/10%=28800（萬元）
公司市場價值=28800+2000=30800（萬元）
方案2公司權益市場價值=（4000-3000×8.4%）×（1-25%）/12%=23425（萬元）
公司市場價值=23425+3000=26425（萬元）
方案1的公司市場價值30800萬元高于方案2的公司市場價值26425萬元，故公司應當選擇方案1。

（4）根據資料三，計算投資計劃所需要的權益資本數額以及預計可發(fā)放的現金股利，并據此計算每股股利。

投資計劃所需要的權益資本數額=2500×60%=1500（萬元）
預計可發(fā)放的現金股利=2800-1500=1300（萬元）
每股股利=1300/2000=0.65（元/股）

（5）根據要求（4）的計算結果和資料四，不考慮其他因素，依據信號傳遞理論，判斷公司改變股利政策可能給公司帶來什么不利影響。（2019年卷Ⅱ）

信號傳遞理論認為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價。公司的股利支付水平在過去一個較長的時期內相對穩(wěn)定，一直是0.9元/股，而現在卻下降到0.65元/股，投資者將會把這種現象看作公司管理當局將改變公司未來收益率的信號，股票市價將有可能會因股利的下降而下降。

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