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【案例分析題】

甲公司是一家從事汽車生產(chǎn)銷售的國有集團公司，為了落實國務(wù)院國資委印發(fā)的《關(guān)于中央企業(yè)加快建設(shè)世界一流財務(wù)管理體系的指導意見》，即圍繞一個目標，推動四個變革，強化五項職能，完善五大體系。公司加大投融資力度，促進高質(zhì)量發(fā)展，相關(guān)資料如下。

(1)融資規(guī)劃。公司營銷部門預(yù)測隨著中國汽車行業(yè)的未來增長，2024年公司營業(yè)收入將在2023年500億元的基礎(chǔ)上增長30%，財務(wù)部門根據(jù)分析認為，2024年公司營業(yè)凈利率能夠保持在10%的水平，公司股利支付率為60%。假設(shè)公司流動資產(chǎn)、應(yīng)付賬款將隨著營業(yè)收入的增長而相應(yīng)增長，公司目前還有剩余生產(chǎn)能力，銷售增長不需要增加固定資產(chǎn)投資。有關(guān)財務(wù)資料如下表。

2023年末有關(guān)資產(chǎn)負債表(簡表)項目及其余額如下：

(2)項目投資決策。公司2024年計劃上馬一條新能源汽車的生產(chǎn)線，固定資產(chǎn)投資額100億元，固定資產(chǎn)殘值為零，預(yù)計壽命年限為10年，采用直線法計提折舊，估計各年稅后凈利潤為20億元。考慮風險后項目的加權(quán)平均資本成本率為10%。10年期10%的普通年金現(xiàn)值系數(shù)為6.1446，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.3855。

(3)融資方式選擇。①通過分析資本市場狀況，結(jié)合公司目前財務(wù)狀況，董事會決定計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資，計劃平價發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，每份面值100元，期限5年、票面利率2.5%，發(fā)行數(shù)量2000萬份，轉(zhuǎn)股價格20元/股，發(fā)行結(jié)束一年后股價大幅度上升(上升25%)，每股市價25元，達到轉(zhuǎn)股贖回條件，公司決定以108元/份的價格贖回，當時可轉(zhuǎn)換債券的交易價格為125元。②某董事認為如果全部可轉(zhuǎn)換債券持有者均行使轉(zhuǎn)換權(quán)，則資產(chǎn)負債率上升，資本結(jié)構(gòu)會進一步優(yōu)化。

(4)資本結(jié)構(gòu)管理。①企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的目標定位于利潤最大化。②目前公司實際的資產(chǎn)負債率低于最優(yōu)資產(chǎn)負債率，公司不是收購目標，并且公司有好的投資項目，滿足權(quán)益回報率>權(quán)益成本、資本收益率>資本成本，公司采取發(fā)行股票優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

(5)做好集團公司的融資規(guī)劃，加強司庫建設(shè)。①集團財務(wù)部將各子公司的外部融資需要量之和，作為集團公司的外部融資需要量。②為了實現(xiàn)司庫降低融資成本和資本成本目標，司庫應(yīng)當尋找合適的資本來源、構(gòu)建恰當?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)、獲得合適的信用等級并且保持或者提高該等級、使用更少的外部資本或者其他方式來尋找任何能夠降低現(xiàn)有資本成本的機會。③司庫的核心職能主要包括交易管理、資產(chǎn)負債表和流動性管理。

假定不考慮其他因素。

要求：

(1)根據(jù)資料(1)，按照公式法計算甲公司2024年為滿足營業(yè)收入30%的增長，需要內(nèi)部融資額及外部融資額。

(2)根據(jù)資料(2)，計算項目各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量、現(xiàn)值指數(shù)、非折現(xiàn)回收期、會計收益率，并判斷該項目是否具備財務(wù)可行性。

(3)根據(jù)資料(3)，分別判斷 ①和②的表述是否恰當，如不恰當，說明理由。

(4)根據(jù)資料(4)，分別判斷①和②是否存在不當之處;對存在不當之處的，說明理由。

(5)根據(jù)資料(5)，分別判斷①～③是否存在不當之處;對存在不當之處的，說明理由。

【正確答案】

1、內(nèi)部融資額=500×(1+30%)×10%×(1-60%)=26(億元)

外部融資額=500×30%×(20+80+100-100)/500-26=4(億元)

或：外部融資額=(20+80+100-100)×30%-26=4(億元)

2、各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=20+100/10=30(億元)

現(xiàn)值指數(shù)=30×6.1446/100=1.84

非折現(xiàn)回收期=100/30=3.33(年)

會計收益率=20/100×100%=20%

因為現(xiàn)值指數(shù)大于1，所以該項目具備財務(wù)可行性。

3、①恰當。

②不恰當。

理由：全部可轉(zhuǎn)換債券持有者行使轉(zhuǎn)換權(quán)，會引起資產(chǎn)負債率下降。

4、①存在不當之處。

理由：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的目標定位于：通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，在有效控制財務(wù)風險的前提下降低企業(yè)融資成本、提高企業(yè)整體價值。

②存在不當之處。

理由：公司應(yīng)該采用負債融資，投資好的項目。

5、①存在不當之處。

理由：集團公司的外部融資額不等于各子公司的外部融資需要量之和，主要原因是企業(yè)集團資金集中管理和統(tǒng)一信貸、固定資產(chǎn)折舊因素。

②不存在不當之處。

③存在不當之處。

理由：司庫的核心職能主要包括交易管理、資產(chǎn)負債表和流動性管理、風險管理三個方面。

【點評】主要考核項目投資決策現(xiàn)金流量的估計與方法、單一企業(yè)融資需要量測算、可轉(zhuǎn)換債券籌資方式、資本結(jié)構(gòu)管理、集團公司融資規(guī)劃、司庫管理。

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