【小編“娜寫年華”】本篇為2014《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》第二章“企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理”第二節(jié)知識點(diǎn)精講：融資決策。其主要內(nèi)容包括融資渠道、方式與企業(yè)融資戰(zhàn)略評價、融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理、企業(yè)融資方式?jīng)Q策、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險控制。本節(jié)主要介紹融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理。

    融資決策之融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理

    （三）融資規(guī)劃與企業(yè)增長率預(yù)測

    從企業(yè)增長、內(nèi)部留存融資量與外部融資需要量的關(guān)系上可以看出，企業(yè)增長一方面依賴于內(nèi)部留存融資增長，另一方面依賴于外部融資（尤其是負(fù)債融資）。企業(yè)管理者將會提出這樣的問題：

    ①假定企業(yè)單純依靠內(nèi)部留存融資，則企業(yè)增長率有多大？

    ②如果企業(yè)保持資本結(jié)構(gòu)不變，即在有內(nèi)部留存融資及相配套的負(fù)債融資情況下（不發(fā)行新股或追加新的權(quán)益資本投入），公司的極限增長速度到底有多快？

    1.內(nèi)部增長率

    內(nèi)部增長率是指公司在沒有任何“對外”融資（包括負(fù)債和權(quán)益融資）情況下的預(yù)期最大增長率，即公司完全依靠內(nèi)部留存融資所能產(chǎn)生的最高增長極限

    將上式的分子、分母同乘銷售收人，并同除資產(chǎn)總額即可得到求內(nèi)部增長率的另一個常用公式，即：

    式中：ROA為公司總資產(chǎn)報酬率（即稅后凈利/總資產(chǎn)）

    2.可持續(xù)增長率

    可持續(xù)增長率是指企業(yè)在維持某一目標(biāo)或最佳債務(wù)/權(quán)益比率前提下，不對外發(fā)行新股等權(quán)益融資時的最高增長率。可持續(xù)增長率的計(jì)算公式可通過如下步驟進(jìn)行推導(dǎo)：

    （1）銷售增長帶來新增的內(nèi)部留存融資額＝S0（1＋g）×P×（1－d）。

    （2）為維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，需要新增的負(fù)債融資額＝S0×（1＋g）×P×（1－d）×D/E。

    在不考慮新股發(fā)行或新增權(quán)益融資下，上述兩項(xiàng)資本來源應(yīng)等于銷售增長對資產(chǎn)的增量需求（資產(chǎn)占銷售百分比×增量銷售＝A×S0×g）

    由此得到：

    S0（1＋g）×P×（1－d）＋S0×（1＋g）×P×（1-d）×D/E＝A×S0×g

    將上式的分子、分母同乘以基期銷售收人，并同除基期權(quán)益資本總額，則得到可持續(xù)增長率的另一表達(dá)公式，

    式中：ROE為凈資產(chǎn)收益率（稅后凈利/所有者權(quán)益總額）

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