大股東與中小股東之間的利益沖突_25年注冊會(huì)計(jì)師戰(zhàn)略學(xué)習(xí)要點(diǎn)

來源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：劉佳慧2025-06-05 14:14:08

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注冊會(huì)計(jì)師戰(zhàn)略的復(fù)習(xí)正在進(jìn)行，大股東與中小股東之間的利益沖突是公司治理的主要問題之一，主要表現(xiàn)為“終極股東對于中小股東的隧道挖掘”問題。其中知識(shí)點(diǎn)如何保護(hù)中小股東的權(quán)益是25年的新增內(nèi)容，考生也需要多多關(guān)注哦！

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大股東與中小股東之間的利益沖突_25年注冊會(huì)計(jì)師戰(zhàn)略學(xué)習(xí)要點(diǎn)

【所屬章節(jié)】

第五章：公司治理

第二節(jié)：公司治理的主要問題

【知識(shí) 點(diǎn)】

大股東與中小股東之間的利益沖突

（一）大股東與中小股東之間利益沖突問題的成因

許多企業(yè)都存在著一個(gè)或幾個(gè)具有絕對影響力的大股東，第一大股東和其他大股東之間通常具有關(guān)聯(lián)關(guān)系或形成控制聯(lián)盟，那些在數(shù)量上占絕大多數(shù)的中小股東實(shí)際上只擁有名義上的控制權(quán)，這與其所承擔(dān)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)并不對等。尤其是當(dāng)資本市場缺乏對中小股東利益的保護(hù)機(jī)制時(shí)，對企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)具有控制力的大股東可能以犧牲眾多的中小股東利益為代價(jià)，通過追求自利目標(biāo)而非公司價(jià)值目標(biāo)來實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，從而導(dǎo)致終極股東的“隧道挖掘”問題。

“隧道挖掘”行為的產(chǎn)生，在于控股股東“隧道挖掘”的收益大于其“隧道挖掘”的成本，而收益來源于控股股東所掌控的權(quán)力，成本則反映了控股股東對其行為所承擔(dān)的責(zé)任。

（二）大股東與中小股東之間利益沖突問題的表現(xiàn)

剝奪型公司治理問題主要是大股東利用控股股東身份侵犯企業(yè)資源，進(jìn)而剝奪中小股東（以及其他利益相關(guān)者）利益的行為，即“隧道挖掘”行為。剝奪型公司治理問題表現(xiàn)非常豐富，如下圖所示：

大股東與中小股東之間利益沖突問題的表現(xiàn)

1.濫用企業(yè)資源

概念	指并非以占有企業(yè)資源為目的，但也未按照企業(yè)整體目標(biāo)為行動(dòng)導(dǎo)向的行為
舉例	終極股東是某家族企業(yè)的時(shí)候，終極股東可能更多是從家族利益最大化（如為了家族榮譽(yù)等目標(biāo)而采取不恰當(dāng)?shù)慕?jīng)營策略）的角度出發(fā)，但是可能會(huì)損害其他中小股東的利益

2.占用企業(yè)資源

占用企業(yè)資源是指控股股東通過各種方法將企業(yè)的利益輸送至自身的行為，違背了其作為代理人的忠實(shí)義務(wù)。主要包括以下表現(xiàn)形式：

（1）直接占用資源

概念

指終極股東將利益直接從企業(yè)輸送給自己

表現(xiàn)

①直接借款、利用控制的企業(yè)借款、代墊費(fèi)用、代償債務(wù)、代發(fā)工資、利用公司為終極股東違規(guī)擔(dān)保、虛假出資、預(yù)付賬款（比“其他應(yīng)收款”“應(yīng)收賬款”更加隱秘，如大股東及其他關(guān)聯(lián)方通過代銷產(chǎn)品等經(jīng)營性關(guān)系，加大對上市公司資金的占用）

②終極股東占用企業(yè)商標(biāo)、品牌、專利等無形資產(chǎn)，以及搶占公司的商業(yè)機(jī)會(huì)等行為也屬于直接的利益輸送，即終極股東違規(guī)占用企業(yè)的資源，為其進(jìn)行利益輸送

點(diǎn)撥：

“預(yù)付賬款”與“占用商標(biāo)”的實(shí)際操作

①預(yù)付賬款：上市公司新大洲在2018年度向其實(shí)際控制人控制的企業(yè)共預(yù)付采購款7.5億元，因部分預(yù)付賬款不具有商業(yè)實(shí)質(zhì)，形成期末非經(jīng)營性資金占用4.79億元。

②占用商標(biāo)：張?jiān)＜瘓F(tuán)于2009年注冊了愛斐堡、黃金冰谷等商標(biāo)，上述商標(biāo)由上市子公司張?jiān)在生產(chǎn)過程中創(chuàng)立，完全有條件由上市子公司張?jiān)進(jìn)行注冊，但令人意想不到的是，其仍由控股股東張?jiān)＜瘓F(tuán)注冊后特許給張?jiān)使用，并由張?jiān)＜瘓F(tuán)收取銷售收入2%的商標(biāo)使用費(fèi)，此舉侵害了上市公司中小股東利益。

（2）關(guān)聯(lián)性交易

類型	內(nèi)涵	舉例
商品服務(wù)交易活動(dòng)	利用購銷關(guān)系低買高賣：終極股東可能會(huì)以高于市場的價(jià)格向上市公司銷售商品和提供服務(wù)，以低于市場價(jià)格向上市公司購買商品和服務(wù)，利用明顯的低價(jià)或高價(jià)來轉(zhuǎn)移利潤，進(jìn)行利益輸送	A集團(tuán)是B公司的控股股東。B公司以高于市場價(jià)的價(jià)格購買A集團(tuán)的產(chǎn)品作為原材料，但生產(chǎn)線上的工人卻發(fā)現(xiàn)，從A集團(tuán)買進(jìn)的產(chǎn)品質(zhì)量很差，但價(jià)格卻是市場價(jià)的兩倍
資產(chǎn)租用和交易活動(dòng)	與商品服務(wù)交易活動(dòng)很相似，僅僅是交易的標(biāo)的物不同。租用和交易的資產(chǎn)有房屋、土地使用權(quán)，機(jī)器設(shè)備，商標(biāo)和專利等無形資產(chǎn)。托管經(jīng)營活動(dòng)中的非市場交易，也屬于這一類	A集團(tuán)是B公司的控股股東。B公司發(fā)布公告稱，為了滿足生產(chǎn)的需要，其將租用C公司（A集團(tuán)的子公司）在珠海的一處廠房，租賃價(jià)格高達(dá)12元/平方米/天，而當(dāng)時(shí)的市場均價(jià)僅為6元/平方米/天
費(fèi)用分?jǐn)偦顒?dòng)	上市公司和控股母公司常常要共同分擔(dān)一系列費(fèi)用，比如廣告費(fèi)用，離退員工費(fèi)用，各類員工福利費(fèi)用等，終極股東可能會(huì)利用費(fèi)用分?jǐn)偦顒?dòng)從上市公司獲取利益，進(jìn)行“隧道挖掘”	A集團(tuán)是B公司的控股股東。從2023年開始，A集團(tuán)員工在醫(yī)療、住房、交通等方面的費(fèi)用主要由B公司支付，累計(jì)高達(dá)6500萬元

（3）掠奪性財(cái)務(wù)活動(dòng)

類型	闡釋
掠奪性融資	①在我國，上市公司是稀缺資源，有了上市公司這個(gè)平臺(tái)，一些上市公司可以大量融資、圈錢。一些公司通過財(cái)務(wù)作假以騙取融資資格、虛假包裝以及過度融資的行為，損害了外部中小投資者利益 ②公司向終極股東低價(jià)定向增發(fā)股票也屬于掠奪性融資行為
內(nèi)幕交易	指內(nèi)幕人員根據(jù)內(nèi)幕消息自己或者幫助他人買賣證券，違反了證券市場“公開、公平、公正”的原則，內(nèi)幕交易行為必然會(huì)損害證券市場的秩序，因此《證券法》明文規(guī)定禁止這種行為。終極股東經(jīng)常利用信息優(yōu)勢，利用所知悉、尚未公開的可能影響證券市場價(jià)格的重大信息來進(jìn)行內(nèi)幕交易，謀取不當(dāng)利益
掠奪性資本運(yùn)作	有點(diǎn)類似于資產(chǎn)租用和交易活動(dòng)，但是掠奪性資本運(yùn)作的標(biāo)的物是公司的股權(quán)，終極股東經(jīng)常利用公司股權(quán)進(jìn)行資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)相關(guān)公司的股權(quán)交易，經(jīng)常是公司高價(jià)收購終極股東持有的其他公司股權(quán)，造成公司的利益流向終極股東

辨析：

掠奪性融資vs掠奪性資本運(yùn)作

相同點(diǎn)	均可能涉及股權(quán)
不同點(diǎn)	掠奪性融資是融資手段（發(fā)行），如甲公司在增發(fā)股票時(shí)，以6元每股的價(jià)格向5名終極股東發(fā)行1000萬股股票，而當(dāng)時(shí)股票的市場價(jià)格是每股10元
不同點(diǎn)	掠奪性資本運(yùn)作是股權(quán)交易手段（買賣），如甲公司溢價(jià)收購終極股東手里持有的乙公司的股權(quán)，而乙公司盈利能力較差，或?qū)⒚媾R破產(chǎn)

? 活學(xué)活用

A集團(tuán)是B公司的終極股東。B公司發(fā)布公告，擬購買D公司70%的股權(quán)。由于D公司擁有納米新材料概念，在B公司發(fā)布公告后15個(gè)交易日內(nèi)，股價(jià)大漲120%。就在發(fā)布公告前幾天，A集團(tuán)實(shí)際控制人郭某買入B公司股票200萬股，在公告發(fā)布后賣出，獲利1200多萬元。調(diào)查顯示，郭某買賣股票的時(shí)間均屬于證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的敏感期。

客/主觀題：有3個(gè)層次的要求，一是識(shí)別治理問題類型（看主體）；二是將案例信息與具體表現(xiàn)建立匹配關(guān)系（看表現(xiàn)）；三是掌握表現(xiàn)的分類。

首先，“A集團(tuán)是B公司的終極股東……A集團(tuán)實(shí)際控制人郭某”表明終極股東的身份，對應(yīng)的治理問題是“終極股東對于中小股東的隧道挖掘”問題；其次，關(guān)鍵信息“在敏感期內(nèi)利用提前知悉的信息交易股票獲利”屬于內(nèi)幕交易；最后，要知道內(nèi)幕交易屬于掠奪性財(cái)務(wù)活動(dòng)的細(xì)分類。

（三）如何保護(hù)中小股東的權(quán)益（2025年新變）

如何保護(hù)中小股東的權(quán)益

1.累積投票制

股東會(huì)選舉董事、監(jiān)事，可以按照公司章程的規(guī)定或者股東會(huì)的決議，實(shí)行累積投票制。單一股東及其一致行動(dòng)人擁有權(quán)益的股份比例在30%及以上的上市公司，應(yīng)當(dāng)采用累積投票制。

點(diǎn)撥：

兩種投票制

類型	累積投票制	直接投票制
內(nèi)涵	指股東行使表決權(quán)時(shí)，每一股份代表的表決權(quán)數(shù)不是一個(gè)，而是與待選人數(shù)相同，并且股東可以將與持股數(shù)目相對應(yīng)的表決票數(shù)以任何集中組合方式投向所選擇的對象	指將董事會(huì)席位逐一進(jìn)行表決，根據(jù)投票多少?zèng)Q定人選，直接投票制體現(xiàn)的是一種由大股東控制公司的權(quán)利義務(wù)對等的理念
結(jié)論	累積投票制度讓小股東可以將其表決權(quán)集中投給自己的提名候選人，通過這種局部集中的投票方法，能夠使小股東選出代表自己利益的人，從而對終極股東形成制衡，增強(qiáng)中小股東的話語權(quán)，提升投資者整體保護(hù)水平

2.建立有效的股東民事賠償制度

（1）公司股東濫用股東權(quán)利給公司或者其他股東造成損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。

（2）公司股東濫用公司法人獨(dú)立地位和股東有限責(zé)任，逃避債務(wù)，嚴(yán)重?fù)p害公司債權(quán)人利益的，應(yīng)當(dāng)對公司債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。

（3）股東利用其控制的兩個(gè)以上公司實(shí)施上述規(guī)定行為的，各公司應(yīng)當(dāng)對任一公司的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。只有一個(gè)股東的公司，股東不能證明公司財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于股東自己的財(cái)產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)對公司債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。

（4）公司的控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不得利用關(guān)聯(lián)關(guān)系損害公司利益。因此類行為給公司造成損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。

3.建立表決權(quán)排除制度

（1）表決權(quán)排除制度也被稱為表決權(quán)回避制度，是指當(dāng)某一股東與股東會(huì)討論的決議事項(xiàng)有特別的利害關(guān)系時(shí)，該股東或其代理人均不得就其持有的股份行使表決權(quán)的制度。

（2）公司向股東、實(shí)際控制人、其他企業(yè)、其他個(gè)人提供擔(dān)保的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)董事會(huì)或股東會(huì)決議；公司章程有規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)遵守公司章程規(guī)定。提供擔(dān)保的股東或者受實(shí)際控制人支配的股東，不得參加相關(guān)事項(xiàng)的表決。該項(xiàng)表決由出席會(huì)議的其他股東所持表決權(quán)的過半數(shù)通過。

（3）建立表決權(quán)排除制度實(shí)際上是對利害關(guān)系和控股股東表決權(quán)的限制，因?yàn)橛袡C(jī)會(huì)進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易或者在關(guān)聯(lián)交易中有利害關(guān)系的往往都是終極股東。

4.完善小股東的代理投票權(quán)

代理投票制是指股東委托代理人參加股東會(huì)并代行投票權(quán)的法律制度。在委托投票制度中，代理人以被代理人的名義，按自己的意志行使表決權(quán)。

表決權(quán)代理制度包括2種：①股東本人主動(dòng)委托他人代為行使表決權(quán)；②他人勸誘股東將表決權(quán)委托給自己代為行使。后者引出了一種有價(jià)值的公司治理工具，稱為股東表決權(quán)征集。表決權(quán)代理制度可以給中小股東更多參與公司治理的機(jī)會(huì)。

5.建立股東退出機(jī)制

股東退出機(jī)制包括2種方式：轉(zhuǎn)股和退股。

（1）轉(zhuǎn)股。

轉(zhuǎn)股是指股東將股份轉(zhuǎn)讓給他人從而退出公司。有限責(zé)任公司的股東之間可以相互轉(zhuǎn)讓其全部或者部分股權(quán)，也可向股東以外的人轉(zhuǎn)讓，公司章程對股東轉(zhuǎn)讓另有規(guī)定的，從其規(guī)定；股份有限公司的股東持有的股份可以向其他股東轉(zhuǎn)讓，也可以向股東以外的人轉(zhuǎn)讓，公司章程對股份轉(zhuǎn)讓有限制的，其轉(zhuǎn)讓按照公司章程的規(guī)定進(jìn)行。

（2）退股。

退股是指在特定條件下股東要求公司以公平合理價(jià)格回購其股份從而退出公司，這種機(jī)制來源于異議股東股份回購請求權(quán)制度。

點(diǎn)撥１：

異議股東股份回購請求權(quán)制度

異議股東股份回購請求權(quán)制度是指對于提交股東會(huì)表決的公司重大交易事項(xiàng)持有異議的股東，在該事項(xiàng)經(jīng)股東會(huì)資本多數(shù)表決通過時(shí)，有權(quán)依法定程序要求對其所持有的公司股份的“公平價(jià)值”進(jìn)行評估并由公司以此為標(biāo)準(zhǔn)買回其股票，從而實(shí)現(xiàn)自身退出公司的制度。

點(diǎn)撥2：

保護(hù)中小股東權(quán)益

記憶邏輯：代理表決權(quán)→（憤怒）累積→賠償（精神損失）→退出

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