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2014注會財管第十章客觀題常見考點

分享： 2014-9-2 15:38:15東奧會計在線字體：大小

　　東奧信仰提示：財管本章2014年教材內(nèi)容主要是新增了“有效資本市場”的表述，由于這是一個基礎(chǔ)理論概念，又是新增內(nèi)容，所以幾乎是一定要出選擇題的。這一理論是財務(wù)管理其他理論的基石，在第1章是略提到過，本章則對之進行細化。傳統(tǒng)考點仍然是計算型選擇題，計算經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿等，一定要十分熟練。至于各種資本結(jié)構(gòu)理論的異同點，也是選擇題常考點。更詳細內(nèi)容請參見東奧財管名師閆華紅和田明兩位老師的課件和講義。以下內(nèi)容是本人根據(jù)東奧兩位財管名師的講義整理，供大家考前參考一下，祝大家在東奧學(xué)習(xí)愉快!

2014注會財管第十章客觀題常見考點

　　一、有效資本市場的幾個基本概念：

　　(一)市場有效的外部標志：

　　一是證券的有關(guān)信息能夠充分地披露和均勻地分布，使每個投資者在同一時間內(nèi)得到等量等質(zhì)的信息;

　　二是價格能迅速地根據(jù)有關(guān)信息而變動，而不是沒有反映或反應(yīng)遲鈍。

　　(二)市場有效的主要條件：理性的投資人、獨立的理性偏差和套利行為。注意：只要有一個條件存在，市場就會是有效的，并不要求三個條件同時滿足。

　　(三)市場有效假設(shè)的重要性(在財管教材第1章時就談到過這一問題)：

　　1.財務(wù)管理的主要理論都以市場有效為假設(shè)前提。

　　2.投資組合理論、資本資產(chǎn)定價模型、期權(quán)理論、資本結(jié)構(gòu)理論等,在論證和建立模型時都以假設(shè)市場是有效的。如果市場是無效的,一切財務(wù)管理理論都會失去存在基礎(chǔ)。

　　二、市場信息的分類與有效市場類型相關(guān)內(nèi)容(請參閱閆華紅老師總結(jié)的強大總結(jié)圖表)

　　(一)弱式有效市場

含義	如果一個市場的股價只反映歷史信息,則它是弱式有效市場。
判斷弱式有效的標志	有關(guān)證券的歷史資料（如價格、交易量等）對證券的現(xiàn)在和未來價格變動沒有任何影響。反之,如果有關(guān)證券的歷史資料對證券的價格變動仍有影響,則證券市場尚未達到弱式有效。【提示1】如果市場達到弱式有效,技術(shù)分析無用【提示2】在一個達到弱式有效的證券市場上,并不意味著投資者不能獲取一定的收益,并不是說每個投資人的每次交易都不會獲利或虧損。【提示3】“市場有效”只是平均而言,從大量交易的長期觀察看,任何利用歷史信息的投資策略所獲取的平均收益,都不會超過“簡單的購買/持有”策略所獲取的平均收益。
驗證方法	1.檢驗證券價格的變動模式,看其是否與歷史價格相關(guān),例如“隨機游走模型”；【提示】如果相關(guān)系數(shù)為接近零,說明前后兩時期的股價無關(guān),即股價是隨機游走的,市場達到弱式有效 2.設(shè)計一個投資策略,將其所獲收益與“簡單購買/持有”策略所獲收益相比較。【提示】例如“過濾檢驗?zāi)Ｐ汀?使用過濾原則買賣證券的收益率將超過“簡單購買/持有”策略的收益率,賺取超額收益,則證券市場尚未達到弱式有效

　　(二)半強式有效市場

含義	如果一個市場的價格不僅反映歷史信息,還能反映所有的公開信息,則它是半強式有效市場。【提示】公開信息是指公司的財務(wù)報表、附表、補充信息等公司公布的信息,以及政府和有關(guān)機構(gòu)公布的影響股價的信息。
判斷的特征	現(xiàn)有股票市價能充分反映所有公開可得的信息。對于投資人來說,在半強式有效的市場中不能通過對公開信息的分析獲得超額利潤。【提示】在半強式市場中公開信息已反映于股票價格,所以基本分析是無用的。
驗證方法	1.事件研究基本思想是比較事件發(fā)生前后的投資收益率,看特定事件的信息能否被價格迅速吸收。如果超常收益只與當天披露的事件相關(guān),則市場屬于半強式有效。 2.共同基金表現(xiàn)研究如果市場半強式有效,技術(shù)分析、基本分析和各種估價模型都是無效的,各種共同基金就不能取得超額收益。

　　(三)強式有效市場

含義	如果一個市場的價格不僅反映歷史的和公開的信息,還能反映內(nèi)部信息,則它是一個強式有效市場。【提示】這里的內(nèi)部信息,是指沒有發(fā)布的只有內(nèi)幕人知悉的信息�！皟�(nèi)幕者”一般定義為董事會成員、大股東、企業(yè)高層經(jīng)理和有能力接觸內(nèi)部信息的人士。
判斷強式有效的特征	無論可用信息是否公開,價格都可以完全地、同步地反映所有信息。【提示】由于市價能充分反映所有公開和私下的信息,對于投資人來說,不能從公開的和非公開的信息分析中獲得利潤,所以內(nèi)幕消息無用。
驗證方法	對強式有效資本市場的檢驗,主要考察“內(nèi)幕者”參與交易時能否獲得超常盈利。

　　信仰再次強調(diào)：2014年關(guān)于有效市場理論的內(nèi)容幾乎一定會出選擇題，而且是多選題!!

　　三、有效市場理論對公司理財?shù)囊饬x

　　(一)管理者不能通過改變會計方法提升股票價值

　　(二)管理者不能通過金融投機獲利

　　(三)關(guān)注自己公司的股價是有益的

　　信仰提示：更詳細內(nèi)容請參見東奧財管名師閆華紅和田明兩位老師的課件和講義。

　　四、經(jīng)營杠桿系數(shù)(3個杠桿系數(shù)為傳統(tǒng)考點)

存在前提	只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在營業(yè)收入較小變動引起息前稅前利潤較大變動的經(jīng)營杠桿的放大效應(yīng)。
與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系	經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明經(jīng)營風(fēng)險也就越大。
影響因素	固定成本（同向變動）、變動成本（同向變動）、產(chǎn)品銷售數(shù)量（反向變動）、銷售價格水平（反向變動）。【提示】可以根據(jù)計算公式來判斷。
控制方法	企業(yè)一般可以通過增加營業(yè)收入、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營風(fēng)險。

　　五、財務(wù)杠杠系數(shù)

　　六、總杠桿系數(shù)

　　七、【兩個總結(jié)圖表】

　　信仰溫馨提示：關(guān)于杠桿系數(shù)，既可以出概念型選擇題，也可以根據(jù)公式來計算型單選題或多選題。參看閆華紅老師對這一內(nèi)容的總結(jié)圖表：

　　(一)通用計算公式：

　　(二)杠桿系數(shù)的簡化計算公式——用于計算(財管計算型選擇題)：

　　八、資本結(jié)構(gòu)各種理論的觀點

　　(一)無企業(yè)所得稅條件下的MM理論

命題I	基本觀點	（1）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)。VL=VU式中：VL表示有負債企業(yè)的價值；VU表示無負債企業(yè)的價值（2）不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)
命題Ⅱ	基本觀點	（1）有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本 =無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本 +風(fēng)險溢價其中：風(fēng)險溢價與以市值計算的財務(wù)杠桿（債務(wù)/權(quán)益）成正比例。（2）改變資本結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)的加權(quán)平均資本成本

　　(二)有企業(yè)所得稅條件下的MM理論

題I	基本觀點	（1）負債越大企業(yè)價值越大。VL = VU +PV（利息抵稅）（2）負債為時企業(yè)價值最大
命題Ⅱ	基本觀點	（1）有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本 =無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本 +風(fēng)險溢價其中：風(fēng)險溢價取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率。（2）增加負債比重會降低加權(quán)平均資本成本。

　　(三)資本結(jié)構(gòu)的其他理論

權(quán)衡理論	觀點	強調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上,實現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本結(jié)構(gòu)。此時所確定的債務(wù)比率是債務(wù)抵稅收益的邊際價值等于增加的財務(wù)困境成本的現(xiàn)值。
權(quán)衡理論	表達式	VL = VU +PV（利息抵稅）-PV（財務(wù)困境成本）
代理理論	觀點	企業(yè)負債所引發(fā)的代理成本以及相應(yīng)的代理收益,最終均反映在對企業(yè)價值產(chǎn)生的影響。在考慮了企業(yè)債務(wù)的代理成本與代理收益后,資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論模型可以擴展為代理理論。
代理理論	表達式	VL = VU +PV（利息抵稅）-PV（財務(wù)困境成本）+PV（債務(wù)的代理收益）-PV（債務(wù)的代理成本）其中：（1）債務(wù)的代理成本既可以表現(xiàn)為因過度投資使經(jīng)理和股東收益而發(fā)生債權(quán)人價值向股東轉(zhuǎn)移,也可以表現(xiàn)為因投資不足問題而發(fā)生股東為避免價值損失而放棄給債權(quán)人帶來的價值增值。（2）債務(wù)的代理收益將有利于減少企業(yè)的價值損失或增加企業(yè)價值,具體表現(xiàn)為債權(quán)人保護條款引入。對經(jīng)理提升企業(yè)業(yè)績的激勵措施以及對經(jīng)理隨意支配現(xiàn)金流浪費企業(yè)資源的約束等。
優(yōu)序融資理論	觀點	優(yōu)序融資理論認為在考慮了信息不對稱與逆向選擇行為影響下,當企業(yè)存在融資需求時,首先是選擇內(nèi)源融資,其次會選擇債務(wù)融資,最后選擇股權(quán)融資。

　　九、資本結(jié)構(gòu)決策方法

　　(一)資本成本比較法

　　資本成本比較法,是指在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財務(wù)風(fēng)險差異時,通過計算各種基于市場價值的長期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本,并根據(jù)計算結(jié)果選擇選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案,確定為相對最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

　　(二)融資的每股收益分析(每股收益無差別點分析法)

　　該種方法判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理,是通過分析每股收益的變化來衡量。能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的,反之則不夠合理。