東奧會(huì)計(jì)在線高級(jí)會(huì)計(jì)師頻道提供：為幫助大家更好地備戰(zhàn)2017年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試，東奧小編為大家整理2017高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)考點(diǎn)精講：企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法（一）。

　　企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法(重點(diǎn)掌握)

　　(一)收益法

　　收益法，是通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)來(lái)確定被評(píng)估企業(yè)價(jià)值。收益法主要運(yùn)用現(xiàn)值技術(shù)，即一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值是利用其所能獲取的未來(lái)收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。收益法是目前較成熟、使用較多的估值技術(shù)。

　　收益法中的主要方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。

　　1.評(píng)估思路

　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是通過(guò)估測(cè)被評(píng)估企業(yè)未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來(lái)判斷企業(yè)價(jià)值的一種估值方法。

　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)法從現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn)角度考察企業(yè)的價(jià)值。

　?、僭陲L(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，被評(píng)估企業(yè)未來(lái)能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量越多，企業(yè)的價(jià)值就越大，即企業(yè)內(nèi)在價(jià)值與其未來(lái)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量成正比;

　?、谠诂F(xiàn)金流量一定的情況下，被評(píng)估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)的價(jià)值就越低，即企業(yè)內(nèi)在價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)成反比。

　　【知識(shí)鏈接】評(píng)估可持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)價(jià)值主要分為兩個(gè)階段，詳細(xì)地預(yù)測(cè)期與后續(xù)期。

　　企業(yè)價(jià)值=預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價(jià)值現(xiàn)值。通常后續(xù)期有兩種情景：

　　(1)假設(shè)后續(xù)期的現(xiàn)金流量為常數(shù)，將其資本化作為后續(xù)期價(jià)值。

　　(2)如果未來(lái)各年現(xiàn)金流量按照固定的比率永續(xù)增長(zhǎng)，則全部未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為：

　　(3)后續(xù)期價(jià)值現(xiàn)值=后續(xù)期價(jià)值×(P/F，i,t)

　　2.基本步驟

　　(1)分析歷史績(jī)效

　　對(duì)企業(yè)歷史績(jī)效進(jìn)行分析，其主要目的就是要徹底了解企業(yè)過(guò)去的績(jī)效，這可以為判定和評(píng)價(jià)今后績(jī)效的預(yù)測(cè)提供一個(gè)視角，為預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流量做準(zhǔn)備。歷史績(jī)效分析主要是對(duì)企業(yè)的歷史會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行分析，重點(diǎn)在于企業(yè)的關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。

　　(2)確定預(yù)測(cè)期間

　　在預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量時(shí)，通常會(huì)人為確定一個(gè)預(yù)測(cè)期間，在預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金流量就不再估計(jì)。期間的長(zhǎng)短取決于企業(yè)的行業(yè)背景、管理部門(mén)的政策、并購(gòu)的環(huán)境等，通常為5~10年。

　　(3)預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流量

　　在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中使用的現(xiàn)金流量是指企業(yè)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在扣除庫(kù)存、廠房設(shè)備等資產(chǎn)所需的投入及繳納稅金后的部分，即自由現(xiàn)金流量。用公式可表示為：

　　自由現(xiàn)金流量=(稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊及攤銷(xiāo))-(資本支出+營(yíng)運(yùn)資金增加額)

　　需要注意的是，利息費(fèi)用盡管作為費(fèi)用從收入中扣除，但它是屬于債權(quán)人的自由現(xiàn)金流量。因此，只有在計(jì)算股權(quán)自由現(xiàn)金流時(shí)才扣除利息費(fèi)用，而在計(jì)算企業(yè)自由現(xiàn)金流量時(shí)則不能扣除。

　　①稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指扣除所得稅后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，也就是扣稅之后的息稅前利潤(rùn)。

　　稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=息稅前利潤(rùn)×(1-所得稅稅率)

　　息稅前利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本×(1-折扣與折讓)-營(yíng)業(yè)稅金及附加-管理費(fèi)用-營(yíng)業(yè)費(fèi)用

　　這里的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是由持續(xù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的收益，不包括企業(yè)從非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目中取得的非經(jīng)常性收益。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本(減去折扣和折讓)、營(yíng)業(yè)稅金及附加、管理費(fèi)用、營(yíng)業(yè)費(fèi)用均可在利潤(rùn)表中查到。

　　②折舊及攤銷(xiāo)。折舊不是本期的現(xiàn)金支出，而是本期的費(fèi)用，因此折舊可以看做現(xiàn)金的另一種來(lái)源。攤銷(xiāo)是指無(wú)形資產(chǎn)、待攤費(fèi)用等的攤銷(xiāo)。與折舊一樣，它們不是當(dāng)期的現(xiàn)金支出，卻從當(dāng)期的收入中作為費(fèi)用扣除，同樣也應(yīng)看做一種現(xiàn)金的來(lái)源。

　　③資本支出。資本支出是指企業(yè)為維持正常經(jīng)營(yíng)或擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模而在物業(yè)、廠房、設(shè)備等資產(chǎn)方面的再投入。具體地講，包括在固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用(包括租入固定資產(chǎn)改良支出、固定資產(chǎn)大修理支出等)及其他資產(chǎn)上的新增支出。

　?、軤I(yíng)運(yùn)資金增加額。營(yíng)運(yùn)資金等于流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額，營(yíng)運(yùn)資金的變化反映了庫(kù)存、應(yīng)收/應(yīng)付項(xiàng)目的增減。因?yàn)閹?kù)存、應(yīng)收款項(xiàng)的增加而占用的資金不能作其他用途，所以營(yíng)運(yùn)資金的變化會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)金流量。