亚洲精品国偷拍自产在线观看蜜臀,亚洲av无码男人的天堂,亚洲av综合色区无码专区桃色,羞羞影院午夜男女爽爽,性少妇tubevⅰdeos高清

當(dāng)前位置:東奧會計在線>高級會計師>高級會計實務(wù)>正文

2017高級會計考試考點精講:企業(yè)并購價值評估方法(一)

來源:東奧會計在線責(zé)編:王妍2017-04-13 11:51:20

  【例7-5】A公司是一家大型國有移動新媒體運(yùn)營商。主營業(yè)務(wù)是利用移動多媒體廣播電視覆蓋網(wǎng)絡(luò),面向手機(jī)、GPS、PDA、MP4、筆記本電腦及各類手持終端,提供高質(zhì)量的廣播電視節(jié)目、綜合信息和應(yīng)急廣播服務(wù)。B公司在上海,與A公司經(jīng)營同類業(yè)務(wù)。A公司總部在北京,在全國除B公司所在地外,已在其他30個省市區(qū)成立了子公司。為形成全國統(tǒng)一完整的市場體系,2014年1月,A公司開始積極籌備并購B公司。

  A公司聘請資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)對B公司進(jìn)行估值。資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)以2014~2018年為預(yù)測期,對B公司的財務(wù)預(yù)測數(shù)據(jù)如表7-1所示。

  表7-1  B公司財務(wù)預(yù)測數(shù)據(jù)   金額單位:萬元

項目

2014

2015

2016

2017

2018

稅后凈營業(yè)利潤

1300

1690

1920

2230

2730

折舊及攤銷

500

650

800

950

1050

資本支出

1200

1200

1200

800

800

營運(yùn)資金增加額

200

300

600

1200

1000

  資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)確定的公司估值基準(zhǔn)日為2013年12月31日,在該基準(zhǔn)日,B公司資本結(jié)構(gòu)為:負(fù)債/權(quán)益(D/E)=0.55

  假定選取到期日距離該基準(zhǔn)日5年以上的國債作為標(biāo)準(zhǔn),計算出無風(fēng)險報酬率為3.55%。選取上證綜合指數(shù)和深證成指,計算從2004年1月1日~2013年12月31日10年間年均股票市場報酬率為10.62%,減去2004~2013年期間年平均無風(fēng)險報酬率3.65%,計算出市場風(fēng)險溢價為6.97%。

  選取同行業(yè)4家上市公司剔除財務(wù)杠桿的β系數(shù),其平均值為1.28,以此作為計算B公司β系數(shù)的基礎(chǔ)。

  目前5年以上貸款利率為6.55%,以此為基礎(chǔ)計算B公司的債務(wù)資本成本。

  B公司為高科技企業(yè),企業(yè)所得稅稅率為15%。

  假定從2019年起,B公司自由現(xiàn)金流量以5%的年復(fù)利增長率固定增長。

  本例中,運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對B公司進(jìn)行的價值評估過程如下:

  (1)根據(jù)財務(wù)預(yù)測數(shù)據(jù),計算B公司預(yù)測期各年自由現(xiàn)金流量如下表。

  表7-2 B公司預(yù)測期各年自由現(xiàn)金流量 單位:萬元

項目

2014

2015

2016

2017

2018

自由現(xiàn)金流量

400

840

920

1180

1980

  (2)計算加權(quán)平均資本成本

  β=1.28×[1+(1-15%)×0.55 ]=1.88

  re=3.55%+1.88×6.97%=16.65%

  rd=6.55%×(1-15%)=5.57%

  rWACC=(1/1.55)×16.65%+(0.55/1.55)×5.57%=12.72%

  (3)計算B公司預(yù)測期末價值。

高級職稱

  (4)計算B公司價值

  V=預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+預(yù)測期末終值的現(xiàn)值

高級會計師

  【案例】(2012年)A公司為股份有限公司,股份總數(shù)為100000萬股,B公司為其控股股東,擁有其中90000萬股股份。2012年初,為促進(jìn)股權(quán)多元化,改善公司治理結(jié)構(gòu),A公司制定了股權(quán)多元化方案,方案建議控股股東轉(zhuǎn)讓20000萬股股份給新的投資者。B公司同意這一方案,但期望以400000萬元的定價轉(zhuǎn)讓股份。

  為滿足股份轉(zhuǎn)讓需要,B公司聘請某財務(wù)顧問公司對A公司進(jìn)行整體估值,財務(wù)顧問公司首先對A公司進(jìn)行了2012年至2016年的財務(wù)預(yù)測,有關(guān)預(yù)測數(shù)據(jù)如下(金額單位:萬元):

項目

2012

2013

2014

2015

2016

稅后凈營業(yè)利潤

130000

169000

192000

223000

273000

折舊及攤銷

50000

65000

80000

95000

105000

資本支出

120000

120000

120000

80000

60000

營運(yùn)資金增加額

20000

30000

60000

120000

100000

  假定自2017年起,A公司實體現(xiàn)金流量每年以5%的固定比率增長。

  A公司估值基準(zhǔn)日為2011年12月31日,財務(wù)顧問公司根據(jù)A公司估值基準(zhǔn)日的財務(wù)狀況,結(jié)合資本市場相關(guān)參考數(shù)據(jù),確定用于A公司估值的加權(quán)平均資本成本率為13%。

  已知:A公司2012年至2016年自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和為355 640萬元:在給定的折現(xiàn)率下,5年期1元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.54。

  要求:

  1.計算A公司2016年自由現(xiàn)金流量。

  2.計算A公司2016年末價值的現(xiàn)值。

  3.計算A公司的估值金額。

  4.以財務(wù)顧問公司的估值結(jié)果為基準(zhǔn)。從B公司價值最大化角度,分析判斷B公司擬轉(zhuǎn)讓的20 000萬股股份定價是否合理(假設(shè)債務(wù)價值為715萬元)。

  【答案】

  (1)A公司2016年自由現(xiàn)金流量=273000+105000-60000-100000=218000(萬元)

  (2)A公司2016年末價值的現(xiàn)值=218000×(1+5%)/(13%-5%)×0.54=1545075(萬元)

  (3)A公司的估值金額=355640+1545075=1 900715(萬元)

  (4)B公司股權(quán)價值=1900715-715=1900000(萬元)

  B公司擬轉(zhuǎn)讓的20000萬股股份的價值=1900000×20000/100000=380000(萬元)

  因為400000>380000(萬元),故B公司擬轉(zhuǎn)讓的20000萬股股份定價合理。

  學(xué)習(xí)貴在堅持,既然是自己的選擇,就不要停止前進(jìn)的腳步,加油!每天堅持練習(xí),預(yù)祝大家2017年高級會計職稱考試輕松過關(guān)!想了解更多高級會計實務(wù)考點歡迎點擊:2017高級會計考試考點精講匯總(五)。

  (本文是東奧會計在線原創(chuàng)文章,轉(zhuǎn)載請注明來自東奧會計在線)

1 2 3
打印

精選推薦

報考咨詢中心 資深財會老師為考生解決報名備考相關(guān)問題 立即提問

免費(fèi)領(lǐng)取

考評規(guī)劃指導(dǎo)

階段學(xué)習(xí)計劃

歷年考試真題

業(yè)績范文模版

論文寫作提綱

各地評審政策

熱文排行